EURUSD Dan USDJPY Dapat Terbalik Meskipun Fed Agresif

Dolar AS menempa kemajuan luar biasa menuju pengumuman Federal Reserve Mei. Bank sentral mengatakan akan secara dramatis meningkatkan rezim kebijakan moneternya dengan menaikkan kisaran suku bunga pinjaman acuan sebesar 50 basis poin dan memulai program untuk melonggarkan neraca besar-besaran. Greenback mendapatkan relinya.

Bagi investor yang bertanya-tanya ke mana perginya dari sini, ada pepatah: beli rumor, jual berita. Pasar sudah memperhitungkan jurang antara kebijakan moneter Fed versus rekan-rekan dovish utamanya - Euro dan Yen. Namun, perbedaan itu tidak akan berlanjut selamanya. Ketika celah mulai menutup perlahan, pembalikan serius mungkin akan terjadi EURUSD dan USDJPY
PY
.

Dasar-dasar Kebijakan Moneter

Ketika datang ke pengaruh fundamental utama di pasar valuta asing, pendorong yang paling konsisten cenderung pertimbangan makro seperti pertumbuhan relatif atau arus perdagangan dari satu negara ke negara lain. Meskipun keduanya merupakan elemen dari aksi harga saat ini, pendorong mata uang yang paling kuat adalah perkiraan pasar untuk kebijakan moneter.

Pada satu ekstrem, kami memiliki kebijakan 'dovish' yang melihat bank sentral menurunkan suku bunga jangka pendek dan memperluas program stimulus. Pada ekstrem yang berlawanan adalah rezim 'hawkish' di mana suku bunga meningkat dan stimulus menyusut.

Semua dianggap sama, kebijakan dovish mendorong mata uang lebih rendah dan kebijakan hawkish mendorongnya untuk naik.

The Hawks Lepas landas

Pada tahun 2022, kebijakan hawkish telah menyebar ke lebih banyak otoritas kebijakan moneter negara maju. Pergeseran tersebut telah menimbulkan beban yang cukup besar pada pasar modal yang menyukai risiko.

Untuk menilai dampak dari evolusi yang sama di pasar valuta asing, pertimbangkan posisi relatif dari dua mata uang yang membentuk pasangan. Mari kita mulai dengan greenback. Hal ini dipengaruhi oleh The Fed, yang diperkirakan akan menaikkan suku bunga acuan menjadi 2.83 persen pada akhir tahun seiring dengan melembagakan pengurangan neraca, alias 'pengetatan kuantitatif.' Jika USD dipasangkan dengan mata uang yang menawarkan kontras dovish seperti Yen Jepang yang didukung oleh Bank of Japan, pasar akan mendukung kenaikan USDJPY. Itulah yang telah terjadi – terutama dalam dua bulan terakhir karena The Fed secara nyata meningkatkan sinyalnya.

Apa yang terjadi selanjutnya?

Jika ekspektasi suku bunga meregang terlalu jauh ke arah tertentu, ada kemungkinan bahwa pembaruan hawkish yang direalisasikan dari otoritas kebijakan dapat menyebabkan mata uang mundur. Atau, sebaliknya, ekspektasi yang berlebihan untuk pergerakan dovish secara tak terduga dapat memicu reli. Ambil contoh setelah pengumuman FOMC 4 Mei tentang kenaikan suku bunga 50 basis poin. Ini adalah pertama kalinya dalam 22 tahun bank sentral menaikkan margin sebesar itu. Bagaimanapun, itu adalah langkah yang sangat hawkish. Namun, setelah peristiwa itu, Dolar tidak hanya tidak reli pada kenaikan; tetapi sebenarnya turun tajam ketika Ketua Fed Jerome Powell menolak pertanyaan apakah bank akan mempertimbangkan kenaikan 75 basis poin di masa depan. Jadi, meskipun Fed memposting peningkatan hawkish yang besar, pasar telah melampaui ekspektasinya dan greenback turun tajam setelah berita utama melintas.

Beli Rumor, Jual Berita

Pepatah pasar tentu berlaku untuk perdagangan mata uang. Jika salah satu bank sentral yang paling hawkish dapat mendesak mata uang untuk meluncur meskipun ada gerakan yang sangat hawkish, hal yang sama dapat terjadi di ujung kurva yang lain.

Ada dua mata uang utama yang dibebani dengan latar belakang dovish: Euro dan Yen Jepang. Euro adalah mata uang paling likuid kedua di dunia, dan penurunan nilainya pada tahun 2022 sangat signifikan. EURUSD berada di puncak dorongan ke posisi terendah yang tidak terlihat dalam 19 tahun.

Mata di bulan Juli

Masuk akal pada tahap ini untuk mengatakan bahwa pasar telah memberi harga banyak untuk Dolar dan Fed yang hawkish, dan diskon yang signifikan untuk Euro melalui Bank Sentral Eropa yang dovish. Namun, ada retorika akhir-akhir ini dari lebih dari beberapa anggota ECB yang mendukung kenaikan suku bunga pada musim panas atau awal musim gugur, mungkin pada awal Juli. Jika spekulasi meningkat untuk pergerakan tersebut, saya tidak berpikir pasar telah memperhitungkan persaingan untuk harga. Jika itu dianggap sebagai probabilitas tertentu untuk kenaikan suku bunga di awal paruh kedua, pembalikan dari EURUSD di atas 1.0650 atau bahkan 1.0800 dapat terbentuk. Reli yang berkelanjutan perlu datang dari penutupan kesenjangan kebijakan hawk vs. doves yang terus-menerus. Ini tidak mungkin, tetapi penyesuaian spekulatif jangka pendek awal dapat menimbulkan peluang.

Pembalikan untuk USDJPY?

Mata uang lain yang mungkin bahkan lebih dimuat untuk peluang pembalikan adalah Yen Jepang. Dalam waktu sekitar dua bulan, USDJPY naik 14 persen yang luar biasa. Itu adalah langkah yang sangat konsisten untuk umpan silang yang begitu likuid. Mengadu upaya pengetatan The Fed terhadap komitmen berulang Bank of Japan untuk menjaga patokan obligasi pemerintah 10-tahun berlabuh – membuat kontras yang berbeda. Retorika dari BOJ jelas, tetapi itulah sebabnya pasar tidak mungkin menyumbang banyak (jika ada) pergerakan pasar jika bank sentral berupaya menutup kesenjangan dengan program normalisasi Barat. USDJPY berada di tengah kenaikan 9 minggu, hanya menyamai beberapa reli seperti itu dalam sejarah nilai tukar. Situasi ini cukup pementasan untuk setiap pernyataan yang menunjukkan kebijakan bergeser untuk menaikkan tingkat negatif Jepang saat ini.