(Bloomberg) — Selama hari-hari uang mudah, salah satu angka yang paling banyak dilacak di pasar kredit menjadi lucunya yang tidak menguntungkan.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Ebitda, yang merupakan singkatan dari laba sebelum bunga, pajak, depresiasi dan amortisasi — angka yang mirip dengan arus kas perusahaan dan, dengan demikian, kemampuannya untuk membayar utangnya — malah diejek sebagai alat pemasaran. Ketika para bankir dan perusahaan ekuitas swasta meminta investor untuk membeli sebagian dari pinjaman mereka, mendanai pembelian dan transaksi lainnya, mereka akan menggunakan apa yang disebut tambahan untuk proyeksi pendapatan yang, bagi sebagian orang, menentang alasan.
“Ebitda: Akhirnya rusak, teori yang menarik, sangat aspiratif,” canda seorang analis Moody pada tahun 2017. Salah satu pendiri Sixth Street Partners Alan Waxman memiliki penilaian yang lebih blak-blakan, memperingatkan hadirin di konferensi pribadi bahwa “Ebitda palsu” semacam itu mengancam akan memperburuk kemerosotan ekonomi berikutnya.
Sekarang, di tengah kenaikan suku bunga, inflasi yang terus-menerus, dan peringatan potensi resesi di cakrawala, penelitian dari S&P Global Ratings menggarisbawahi seberapa jauh dari kenyataan proyeksi pendapatan terbukti.
Seperti yang ditulis oleh Diana Li dari Bloomberg pada hari Jumat, 97% perusahaan kelas spekulatif yang mengumumkan akuisisi pada tahun 2019 gagal memenuhi perkiraan pada tahun pertama pendapatan mereka, menurut S&P. Untuk kesepakatan 2018, itu adalah 96% dan 93% untuk akuisisi 2017. Bahkan setelah ekonomi dibanjiri stimulus fiskal dan moneter setelah pandemi, sekitar 77% pembelian dan akuisisi dari 2019 masih kurang dari pendapatan yang diproyeksikan, menurut penelitian S&P.
Kekhawatiran yang lebih besar adalah bahwa proyeksi pendapatan yang cerah selama bertahun-tahun menutupi jumlah pengaruh pada neraca perusahaan dengan peringkat terendah. Pada tahun 2019, sebelum pandemi Covid-19 membuat pasar jatuh pada tahun berikutnya, add-back menyumbang sekitar 28% dari total angka Ebitda yang disesuaikan yang digunakan untuk pinjaman akuisisi pasar, menurut data Covenant Review pada saat itu. Itu naik dari 17% pada 2017.
Analis S&P minggu ini mengatakan data terbaru memperkuat pandangan mereka bahwa angka Ebitda tersebut "bukan indikasi realistis Ebitda di masa depan dan bahwa perusahaan secara konsisten melebih-lebihkan pembayaran utang."
“Bersama-sama, efek ini sangat meremehkan leverage dan risiko kredit masa depan yang sebenarnya,” tulis mereka.
Di tempat lain:
Obligasi Grup Adani menguat minggu lalu karena para eksekutif berusaha meyakinkan investor utang bahwa konglomerat akan mengatasi jatuh tempo utangnya dalam beberapa bulan mendatang. Pilihannya termasuk menerbitkan nota penempatan pribadi dan menggunakan uang tunai dari operasi untuk membayar kembali obligasi Adani Green Energy yang akan jatuh tempo tahun depan. Obligasi telah turun ke tingkat tertekan setelah Adani Group menjadi sasaran short seller Hindenburg Research.
Apollo Global Management dan Goldman Sachs sedang merencanakan dana kredit pribadi yang akan bersaing dengan Blackstone untuk mendapatkan klien Eropa yang kaya. Meskipun investor telah lama dapat berpartisipasi dalam kredit swasta AS melalui perusahaan pengembangan bisnis, peraturan dan kerumitan telah membatasi akses individu ke dana semacam itu di Eropa hingga saat ini.
Reli di obligasi pengembang China yang sarat utang - didorong oleh serangkaian langkah kebijakan untuk meredakan ketegangan di sektor properti negara - kini kehilangan tenaga di tengah kemerosotan perumahan yang terus-menerus. Indeks Bloomberg dari obligasi sampah berdenominasi dolar AS di China mencatat kerugian untuk minggu kedua berturut-turut, mematahkan rekor kenaikan selama 13 minggu.
Masalah muncul di sudut lain pasar kredit China. Kendaraan pembiayaan pemerintah daerah (LGFV), yang menjadi pembeli utama proyek setengah jadi dari pengembang yang gagal bayar, terjebak dalam kemerosotan pendanaan. Situasi tersebut mendorong seorang pejabat keuangan senior dari salah satu provinsi termiskin China untuk membuat permohonan publik yang jarang terjadi kepada investor untuk membeli obligasi LGFV-nya.
–Dengan bantuan dari Alice Huang, Bruce Douglas dan Diana Li.
(Pembaruan untuk menambahkan bagan.)
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/fake-ebitda-masks-risk-debt-221749057.html