"Jangan melawan The Fed" telah lama menjadi mantra para investor. Saat bank sentral AS menetapkan kebijakan moneter, suku bunga akan mengikuti, yang pada gilirannya menentukan arah pasar mata uang, kredit, dan ekuitas. Tak satu pun dari ini bisa berenang melawan arus Federal Reserve lama.
Tapi sekarang tampaknya The Fed sendiri sedang mencoba untuk melawan arus, terutama inflasi. Itu seharusnya tidak mengejutkan siapa pun, dengan pembacaan terbaru pada harga konsumen menunjukkan lompatan lebih besar dari 9% dalam 12 bulan terakhir, terbesar dalam lebih dari empat dekade. Itu membuat inflasi menjadi perhatian utama orang Amerika dan berita utama di outlet berita umum.
The Fed mengikuti kenaikan inflasi yang gagal diantisipasi. Itu termasuk ukuran harga yang dipublikasikan dan persepsi publik, yang dinyatakan dalam ukuran sentimen, seperti survei University of Michigan yang banyak ditonton. Dalam prosesnya, telah terjadi pergeseran fokus yang menarik.
Ketua Fed Jerome Powell baru-baru ini berkomentar bahwa dia akan lebih memperhatikan apa yang disebut langkah-langkah inflasi utama. Di masa lalu, pejabat Fed telah menekankan data inflasi "inti" yang mengecualikan harga makanan dan energi, yang menurut mereka berada di luar pengaruh kebijakan moneter.
Ketika konsep inflasi inti dibuat pada tahun 1970-an, para kritikus menyebutnya sebagai upaya untuk mengalihkan kesalahan atas melonjaknya harga dari pembuat kebijakan. Sekarang harga makanan dan energi mulai turun (walaupun inflasi inti tampaknya akan bertahan), pejabat Fed tampaknya lebih fokus pada angka-angka utama secara keseluruhan.
Laporan awal University of Michigan untuk bulan Juli, yang dirilis pada hari Jumat, menunjukkan bahwa ekspektasi inflasi satu tahun telah turun tipis 0.1 poin persentase dari level tertinggi 40 tahun, menjadi 5.2%. Ekspektasi inflasi jangka panjang, lima hingga 10 tahun turun menjadi 2.8% dari 3.1% dalam jajak pendapat sebelumnya.
Sedikit penurunan dalam ekspektasi inflasi diterjemahkan ke dalam sedikit perbaikan dalam sentimen keseluruhan, yang tetap suram. Secercah harapan datang dari jatuhnya harga bensin eceran, ke rata-rata nasional $4.577 per galon untuk reguler, dari puncak $5.016, dicapai pada 14 Juni, menurut AAA.
Harga di pompa mengikuti penurunan minyak mentah berjangka. Kontrak patokan AS menetap di $97.59 per barel setelah sempat menyentuh $91 pada hari Kamis. Itu turun sekitar 25% dari puncak intraday $130.50 pada 7 Maret, sehari setelahnya kolom ini saran untuk membeli opsi put pada produk minyak mentah dan olahan. Stok minyak telah mengalami penurunan serupa, dengan
Sektor Pilih Energi SPDR
dana yang diperdagangkan di bursa (ticker: XLE) turun sekitar 25% dari tertinggi Juni, menyentuh beberapa hari sebelum harga di pompa mencapai lima dolar (membuat sektor ini murah, seperti yang tampaknya diperhatikan oleh Warren Buffett).
Indikator inflasi keuangan utama telah bergerak seiring dengan minyak mentah. Secara khusus, tingkat inflasi "titik impas", yang berasal dari perbedaan imbal hasil pada catatan Treasury dan sekuritas yang dilindungi inflasi Treasury, atau TIPS, juga telah turun tajam. Itu titik impas TIPS lima tahun sekarang 2.66%, dibandingkan puncak Maret 3.59%.
Hal ini menunjukkan bahwa pasar TIPS “berpihak pada Tim Transitory” dalam pemikiran tekanan inflasi akan memudar, menurut tim strategi investasi global BCA Research. Beberapa pejabat Fed telah menyuarakan skeptisisme tentang sinyal inflasi pasar TIPS, bagaimanapun, karena bank sentral memiliki sekitar seperempat dari sekuritas, yang dapat mendistorsi harga mereka.
Lebih penting lagi, sementara harga barang mengikuti harga komoditas berjangka yang lebih rendah, terutama untuk energi, harga jasa tetap kaku. Secara khusus, kenaikan 5.5% tahun-ke-tahun dalam harga sewa dalam indeks harga konsumen “masih meremehkan kenyataan, tetapi membuat kemajuan dalam mengejar,” kata Peter Boockvar, kepala investasi di Bleakley Advisory Group.
Tony Roth, kepala investasi Wilmington Trust, mencari minyak mentah berjangka AS untuk bergerak kembali di atas $100. Bahkan yang lebih penting mungkin adalah gas alam, yang kurang mendapat perhatian tetapi juga menekan biaya utilitas orang Amerika. Setelah mundur dari puncaknya di bulan Juni, gas alam berjangka rebound lebih dari 16% minggu lalu dan naik lebih dari 88% tahun ini.
Berita inflasi buruk minggu lalu ini memicu spekulasi bahwa The Fed akan mengikuti jejak Bank of Canada dan menaikkan target dana federalnya. poin persentase penuh pada pertemuan kebijakan 27 Juli. Kemungkinan itu memudar dengan fed-funds berjangka mendukung kenaikan 0.75 poin lainnya dari kisaran target 1.50% saat ini menjadi 1.75%, menurut alat CME FedWatch.
Pasar berjangka menetapkan harga di puncak 3.50% hingga 3.75% pada bulan Desember, dengan Fed terlihat mulai menurunkan suku bunga sekitar pertengahan tahun. Ekspektasi tersebut menghasilkan kurva imbal hasil terbalik, dengan imbal hasil Treasury dua tahun di 3.135%, jauh di atas benchmark 10-tahun 2.929%. Roth berpendapat bahwa kenaikan suku bunga Fed yang berkelanjutan menunjukkan berlanjutnya pelemahan saham.
Sementara itu, mantan Raja Bond Bill Gross lebih suka berjongkok di T-bills satu tahun, yang menghasilkan lebih dari 3%, alih-alih mencoba melawan Fed dan pasar.
Menulis untuk Randall W. Forsyth di [email dilindungi]