Fed harus 'menimbulkan lebih banyak kerugian' pada investor pasar saham untuk menjinakkan inflasi, kata mantan bankir sentral

Ada banyak sekali ketidakpastian yang harus dinavigasi The Fed, dia mengakui, termasuk efek dari berkurangnya gangguan rantai pasokan dan pasar tenaga kerja yang secara historis ketat. Tetapi efek dari pengetatan kebijakan moneter The Fed pada kondisi keuangan – dan efek pengetatan terhadap aktivitas ekonomi – adalah salah satu yang tidak diketahui terbesar, tulis Dudley.

Tidak seperti banyak ekonomi lain, AS tidak menanggapi secara langsung perubahan suku bunga jangka pendek, kata Dudley, sebagian karena sebagian besar pembeli rumah AS memiliki hipotek jangka panjang dengan suku bunga tetap. Tetapi banyak rumah tangga AS, juga berbeda dengan negara lain, memiliki kekayaan ekuitas dalam jumlah yang signifikan, yang membuat mereka sensitif terhadap kondisi keuangan.

Seruan Dudley agar The Fed menimbulkan kerugian pada investor bertentangan dengan gagasan lama tentang put figuratif Fed, gagasan bahwa bank sentral akan menghentikan pengetatan moneter atau melakukan penyelamatan jika terjadi kerugian besar di pasar keuangan. Dudley, yang menjalankan The Fed New York dari 2009 hingga 2018, sebelumnya adalah kepala ekonom AS di Goldman Sachs dan sekarang menjadi peneliti senior di Pusat Studi Kebijakan Ekonomi Universitas Princeton.

Baca: Fed menyusun rencana tentatif untuk mengecilkan neraca sebesar $95 miliar per bulan, mungkin pada awal Mei

Investor telah berbicara tentang posisi Fed figuratif setidaknya sejak jatuhnya pasar saham Oktober 1987 mendorong bank sentral yang dipimpin Alan Greenspan untuk menurunkan suku bunga. Opsi jual aktual adalah derivatif keuangan yang memberikan hak kepada pemegangnya tetapi bukan kewajiban untuk menjual aset dasar pada tingkat yang ditentukan, yang dikenal sebagai harga kesepakatan, yang berfungsi sebagai polis asuransi terhadap penurunan pasar.

Saham telah kehilangan kekuatan pada tahun 2022, sebagian sebagai reaksi terhadap sinyal Fed bahwa ia siap untuk menjadi agresif dalam menaikkan suku bunga dan menyusutkan neraca untuk mengendalikan inflasi. Tetapi kerugian tetap sederhana, dengan S&P 500
SPX,
-0.97%
kurang dari 7% dari rekor penutupan 3 Januari pada akhir Selasa. Rata-rata Industri Dow Jones
DJIA,
-0.42%
turun 5.1% untuk tahun ini, sedangkan Nasdaq Composite
COMP
-2.22%,
terdiri dari saham teknologi dan pertumbuhan yang lebih peka terhadap tingkat, telah jatuh lebih dari 11%.

Rasa sakitnya lebih intens di pasar obligasi. Imbal hasil treasury, yang bergerak berlawanan arah dengan harga, telah melonjak, meskipun dari level terendah secara historis. Kerugian kuartal pertama di pasar obligasi adalah terburuk dalam seperempat abad.

Namun, imbal hasil Treasury 10-tahun
TMUBMUSD10Y,
2.584%
di atas 2.5% tetap naik sekitar hanya 0.75 poin persentase dari tahun lalu dan tetap jauh di bawah tingkat inflasi, kata Dudley. Itu karena investor mengharapkan suku bunga jangka pendek yang lebih tinggi untuk melemahkan pertumbuhan ekonomi dan memaksa The Fed untuk berbalik arah pada 2024 dan 2025, katanya – “tetapi ekspektasi ini mencegah pengetatan kondisi keuangan yang akan membuat hasil seperti itu lebih mungkin terjadi.”

Perlu tahu: Inilah panggilan resesi Wall Street pertama dari era inflasi baru

Investor harus mendengarkan Ketua Fed Jerome Powell, kata Dudley, yang telah dengan jelas menyatakan bahwa kondisi keuangan harus diperketat.

"Jika ini tidak terjadi dengan sendirinya (yang tampaknya tidak mungkin), The Fed harus mengejutkan pasar untuk mencapai respons yang diinginkan," kata Dudley. Itu berarti kenaikan suku bunga jauh lebih tinggi daripada yang diantisipasi pelaku pasar saat ini karena The Fed, "dengan satu atau lain cara, untuk mengendalikan inflasi ... perlu mendorong imbal hasil obligasi lebih tinggi dan harga saham lebih rendah."