Neraca Federal Reserve Mungkin Menyusut $100 Miliar Sebulan, Menambah Risiko Pasar Saham

Federal Reserve membuat pasar saham tersentak pada 5 Januari ketika risalah dari pertemuan Desember mengungkapkan konsensus bahwa pembelian aset era Covid harus lebih cepat dan lebih cepat daripada yang mereka lakukan setelah krisis terakhir. Sekarang, ketika indeks utama pulih, pertanyaan kuncinya adalah apakah akan ada kejutan lebih lanjut dalam beberapa bulan ke depan karena The Fed merinci rencananya untuk menyusutkan neraca.

X

Ekonom Wall Street mulai menempatkan taruhan mereka, membingkai pandangan dasar tentang apa yang diharapkan dari pengetatan kuantitatif Fed - penggunaan neraca daripada suku bunga acuan untuk mengetatkan kebijakan. Mereka juga menawarkan beberapa petunjuk tentang apa artinya bagi ekonomi dan pasar keuangan.

Pada hari Kamis, ekonom dari Deutsche Bank dan Nomura menulis bahwa mereka mengharapkan Federal Reserve mengumumkan keputusan mereka untuk mulai menyusutkan neraca pada bulan Juli. Namun, kepala ekonom Deutsche Bank AS Matthew Luzzetti dan ahli strategi suku bunga Steven Zeng mencatat risiko bahwa Fed memajukan awal QT hingga Juni, yang "dapat menyebabkan reaksi pasar yang lebih kuat."

Ketua Fed Jerome Powell mengatakan dalam konferensi persnya pada 15 Desember bahwa pembuat kebijakan akan memutuskan "dalam pertemuan mendatang" apa yang harus dilakukan dengan Treasuries senilai $ 4.5 triliun dan sekuritas hipotek yang didukung pemerintah yang dibeli sejak awal pandemi. Pembelian terakhir akan selesai pada bulan Maret.

Kecuali The Fed membuat keputusan untuk menginvestasikan kembali semua pokok saat obligasi jatuh tempo, neraca secara alami akan menyusut.

Laju Limpasan Neraca Federal Reserve

Laju limpasan neraca akan menjadi keputusan kebijakan penting lainnya yang harus dicerna oleh pasar saham dan pasar obligasi. Selama episode QT sebelumnya dari 2017 hingga 2019, Federal Reserve mulai menurunkan aset $ 10 miliar per bulan dan secara bertahap menaikkan batas menjadi $ 50 miliar per bulan setahun kemudian.

Dalam catatan 6 Januari, ekonom Bank of America Aditya Bhave mengatakan The Fed dapat memulai pelonggaran neraca pada bulan Oktober. Kecepatannya bisa mulai sekitar $ 17.5 miliar per bulan dan meningkat menjadi $ 70 miliar pada awal 2023.

Namun, para ekonom Deutsche Bank memperkirakan penurunan yang lebih cepat, mulai dari $35 miliar per bulan pada bulan Agustus dan mencapai $105 miliar per bulan pada bulan Desember.

JPMorgan memperkirakan bahwa QT akan dimulai pada bulan Juli, mencapai kecepatan bulanan $ 100 miliar pada akhir tahun.

Dalam wawancara dengan Reuters, Presiden Fed Atlanta Raphael Bostic, yang tahun ini tidak memberikan suara, mengatakan dia ingin melihat neraca menyusut $100 miliar per bulan.

QT = Kenaikan Tarif

Berbeda dengan siklus terakhir, pembuat kebijakan Federal Reserve sekarang membahas pengurangan neraca sebagai pelengkap atau bahkan berfungsi sebagai alternatif untuk kenaikan suku bunga. Risalah dari pertemuan 14-15 Desember menunjukkan bahwa "beberapa peserta" melihat pengetatan lebih melalui pengurangan neraca daripada kenaikan suku bunga "dapat membantu membatasi perataan kurva imbal hasil."

Obligasi pemerintah jangka pendek bergerak seiring dengan ekspektasi kenaikan suku bunga, tetapi imbal hasil Treasury jangka panjang seringkali dapat turun karena kenaikan suku bunga pendek, meratakan kurva imbal hasil. Itu bisa terjadi, misalnya, jika pasar berpikir bahwa kebijakan Fed yang hawkish akan memperlambat perekonomian.

Satu takeaway adalah bahwa ketergantungan pada QT daripada kenaikan suku bunga positif untuk margin bunga bersih perusahaan keuangan.

Takeaway lain yang mungkin adalah bahwa proyeksi suku bunga Fed mungkin mengecilkan jumlah pengetatan di jalan. Proyeksi ekonomi Desember, yang sudah agak ketinggalan zaman, menunjukkan bahwa anggota Fed memperkirakan suku bunga acuan akan naik dari kisaran target 0%-0.25% sekarang menjadi 1.5%-1.75% pada akhir tahun 2023 dan 2%-2.25% pada tahun 2024.

Penampilannya dovish, dengan anggota melihat tingkat kebijakan mereka di bawah tingkat netral jangka panjang 2.5%. Tapi ekonom Deutsche Bank mendalilkan bahwa anggota Fed melihat QT sebagai pengganti kenaikan suku bunga, sampai batas tertentu. Mereka memperkirakan bahwa pengurangan $1.5 triliun dalam neraca pada akhir tahun 2023 akan setara dengan kenaikan suku bunga antara 2.5 dan 3.5 seperempat poin.

Apakah QT Lebih Berisiko Untuk Pasar Saham Dibandingkan Tahun 2018?

Terakhir kali, QT berjalan tanpa masalah untuk tahun pertama, bahkan ketika Federal Reserve mempercepat rencana kenaikan suku bunganya untuk mengatasi potensi kenaikan inflasi yang tidak pernah terjadi. Tetapi pasar saham merosot pada musim gugur 2018, menggoda wilayah pasar beruang. Akhirnya, The Fed mengisyaratkan mundur pada awal 2019, karena kenaikan suku bunga berubah menjadi penurunan suku bunga dan QT memberi jalan untuk lebih banyak pembelian obligasi.

“Dalam menangani masalah neraca, kami telah belajar bahwa yang terbaik adalah mengambil pendekatan metodis dengan hati-hati,” kata Powell pada konferensi pers 15 Desember. “Pasar bisa sensitif terhadapnya.”

Pelajaran yang dipetik dan rasa hormat kepada Wall Street mungkin menenangkan investor. Namun, itu adalah masalah yang cukup sederhana bagi The Fed untuk mundur pada awal 2019 karena inflasi jinak.

“Di mana periode ini pada akhirnya bisa lebih serius daripada tahun 2018 adalah fakta bahwa inflasi sekarang menjadi masalah serius,” tulis ahli strategi Deutsche Bank Jim Reid. "Ini dapat mengurangi kemampuan The Fed untuk berputar pada sepeser pun jika kondisi keuangan memburuk dengan tajam."

Federal Reserve dapat menawarkan kejelasan lebih lanjut tentang rencana neraca pada pertemuan 25-26 Januari dan dalam konferensi pers pasca-pengumuman Powell.

Silakan ikuti Jed Graham di Twitter @Bayu_joo untuk cakupan kebijakan ekonomi dan pasar keuangan.

ANDA MUNGKIN JUGA SUKA:

Hanya Satu Jenis Saham Yang Berkembang Di Tengah Inflasi Yang Melarikan Diri

Tangkap Saham Kemenangan Besar Berikutnya Dengan MarketSmith

Ingin Mendapatkan Keuntungan Cepat Dan Menghindari Kerugian Besar? Coba SwingTrader

Lihat Saham Pertumbuhan Terbaik Untuk Dibeli Dan Ditonton