Pasar keuangan bersiap untuk apa yang bisa menjadi pidato Jackson Hole yang 'sangat hawkish' oleh Powell dari Fed

Pasar keuangan bersiap untuk pidato Jackson Hole Jumat yang diantisipasi secara luas oleh Federal Reserve Jerome Powell dan mengharapkan bahwa dia akan memberi sinyal perlunya kenaikan suku bunga yang agresif untuk memerangi inflasi meskipun ada risiko terhadap pertumbuhan ekonomi.

Itulah kesimpulan umum dari para analis, ekonom, dan investor menjelang pernyataan Powell, sehari setelah mantan merpati berubah menjadi elang. Neel Kashkari dari Fed Minneapolis mengatakan bank sentral perlu mendorong ke depan dengan pengetatan kebijakan moneter sampai inflasi jelas bergerak turun.

Meskipun saham AS
DJIA,
+ 0.18%

SPX,
+ 0.29%

COMP
+ 0.41%
menambah kenaikan untuk ditutup lebih tinggi pada hari Rabu, mereka berjuang untuk mendapatkan momentum menyusul pernyataan Kashkari pada hari Selasa. Ekuitas telah mundur dari reli musim panas mereka selama seminggu terakhir karena pejabat Fed menegaskan kembali komitmen mereka untuk menurunkan inflasi ke 2%, bahkan dengan tanda-tanda ekonomi melambat dan meskipun kejutan penurunan di Indeks harga konsumen AS bulan Juli.

Imbal hasil treasury naik ke level tertinggi dua bulan pada hari Rabu untuk mengantisipasi tindakan agresif Fed bulan depan, dan pedagang dana berjangka kembali ke harga dalam kemungkinan lebih dari 50% dari kenaikan 75 basis poin pada bulan September. Langkah seperti itu akan menjadi kenaikan suku bunga ketiga berturut-turut sebesar itu oleh The Fed, dan kenaikan kelima secara keseluruhan sejak kampanye kenaikan suku bunga bank sentral dimulai pada bulan Maret.

"Pasar mencari nada yang sangat hawkish dari Ketua," kata Tim Wessel, Jim Reid dan Henry Allen dari Deutsche Bank.

Harapan bahwa Fed mungkin mengurangi kenaikan suku bunga agresif telah muncul pada hari Selasa, setelah putaran data AS mengecewakan itu termasuk penurunan penjualan rumah baru untuk bulan Juli. Tapi harapan itu sudah mulai memudar, meski analis terkenal seperti ekonom Goldman Sachs Jan Hatzius masih melihat kemungkinan bahwa Powell akan memberikan alasan untuk memperlambat laju kenaikan suku bunga. JPMorgan Chase & Co Phil Kamporeale juga mempertanyakan mengapa Powell harus terlalu hawkish minggu ini.

Berikut adalah ikhtisar tampilan:

'Kejutan Hawkish'

“Kasus kejutan hawkish yang akan datang adalah bahwa Ketua paling sering harus berbicara di depan umum atas nama Komite [Pasar Terbuka Federal yang menetapkan kebijakan], dan ini adalah kesempatannya untuk mengarahkan pernyataannya ke arah bias pribadinya sendiri,” Wessel, Reid dan Allen dari Deutsche Bank menulis dalam sebuah catatan hari Rabu. Powell "mungkin secara pribadi mempertimbangkan keseimbangan risiko terhadap hasil inflasi yang lebih buruk, tetapi mari kita lihat apakah lean-nya cukup kuat untuk memuaskan selera pasar."

Bersiap dan lindung nilai

Kashkari dari Fed Minneapolis "meningkatkan taruhan pada hawkishness inflasi", sebuah tanda bahwa komunikasi Fed "dimaksudkan untuk mencegah kondisi keuangan yang lebih mudah dari membatalkan pekerjaan Fed secara prematur," kata Ben Emons, direktur pelaksana strategi makro global di Medley Global Advisors di New York.

Rata-rata pergerakan 100 hari dari S&P 500 berada di 4090, zona support potensial berikutnya, tulis Emons dalam sebuah catatan. “Opsi call dan put dengan 4090 strike yang berakhir pada 8/31 sekarang dihargai dengan volatilitas yang hampir sama. Ini mencerminkan pasar yang bersiap dengan penawaran untuk pidato uber hawkish sambil melakukan lindung nilai dengan seruan untuk kemiringan dovish.”

'Bahaya' dengan kenaikan setengah poin

"Kinerja Powell akan meyakinkan audiens bahwa Fed serius tentang inflasi dalam konteks mandat ganda," kata ekonom Derek Tang dari Monetary Policy Analytics di Washington.

"Kami masih berpikir September akan menjadi 75, bukan 50," diikuti oleh penurunan ke 25 basis poin mulai November, tulis Tang dalam sebuah catatan. "Bahaya" dengan kenaikan 50 basis poin pada bulan September "adalah bahwa hal itu memotong bagian kanan hasil 2022 terlalu cepat, ketika FOMC mencoba meyakinkan pasar tentang tingkat terminal yang lebih tinggi dan siklus pelonggaran nanti. ”

Siklus pendakian belum berakhir

"Aman untuk mengasumsikan salah satu tujuan Powell adalah untuk mengomunikasikan bahwa masih ada pekerjaan yang harus dilakukan untuk memerangi inflasi dan siklus kenaikan belum mendekati akhir," kata ahli strategi BMO Capital Markets Ian Lyngen dan Ben Jeffery.

“Sesuai dengan tema ini, komentar Kashkari bahwa 'sangat jelas' bahwa Fed perlu mengetatkan kebijakan moneter tentu bergema dan kami berharap ini hanyalah awal dari serangkaian berita utama resmi semacam itu — sebagian besar akan terjadi sebagai minggu perdagangan. berakhir,” tulis mereka dalam sebuah catatan.

Tidak secepat itu

“Saya pikir dia akan mengajukan kasus, seperti yang dia lakukan dalam konferensi pers terakhirnya, untuk memperlambat laju kenaikan,” kata Hatzius dari Goldman Sachs.

“Kami memiliki dua gerakan 75 basis poin. Harapan kami adalah, kecuali kejutan data yang signifikan, bahwa pergerakan September adalah 50, ”kata Hatzius kepada Surveillance Televisi Bloomberg pada hari Selasa. “Saya tidak berpikir dia akan secara spesifik tentang jumlahnya, tetapi saya pikir dia akan mengatakan ada risiko pengetatan yang berlebihan, dan oleh karena itu masuk akal untuk melakukannya sedikit lebih lambat daripada peningkatan yang terlalu besar.”

Berpegang teguh pada retorika hawkish

“Pasar telah menjual untuk mengantisipasi pidato pembukaan Ketua Powell di konferensi Jackson Hole pada hari Jumat. Pikirannya adalah bahwa dia akan sangat menegaskan kembali komitmen The Fed untuk menurunkan inflasi, dan mungkin menunjukkan bahwa kenaikan suku bunga yang terlalu besar akan berlanjut untuk beberapa pertemuan berikutnya,” kata Tom Graff, kepala investasi di Facet Wealth yang berbasis di Baltimore. "Pandangan ini telah menjadi pendorong utama aksi jual saham serta lonjakan suku bunga dalam beberapa hari terakhir."

"Sangat penting bagi The Fed untuk membangun kembali reputasi stabilitas harganya," tulis Graff dalam email. “Jadi sebagai hasilnya, dia akan menyampaikan pesan yang sama seperti yang dia lakukan di FOMC Juli, bahkan jika mereka mulai mempertimbangkan kemungkinan jeda awal tahun depan. Mereka akan bertahan dengan retorika hawkish ini sampai mereka 100% yakin sudah waktunya untuk jeda.”

"