(Bloomberg) – Terlepas dari siapa pun yang duduk di kursi panas Bank of Japan, kekhawatiran terbesar investor obligasi global – gelombang uang tunai Jepang yang pulang – telah dimulai dengan sungguh-sungguh dan tampaknya tidak akan berhenti.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Yen naik dan imbal hasil obligasi lokal naik pada kejutan hari Jumat bahwa ekonom Kazuo Ueda tampaknya akan dipilih sebagai gubernur BOJ berikutnya, membuat para pedagang obligasi berebut untuk menentukan apakah dia seorang hawk atau dove. Tapi di luar kembang api imbal hasil yang mungkin akan segera dipicu oleh perubahan kebijakan hawkish, penjualan obligasi luar negeri yang stabil demi alternatif lokal oleh investor Jepang sudah menjadi fakta pasar yang mapan.
Tahun lalu mereka melepaskan utang luar negeri sebesar $181 miliar dan menggelontorkan ¥30.3 triliun ($231 miliar) ke pasar obligasi pemerintah daerah, menurut data Kementerian Keuangan dan Asosiasi Dealer Sekuritas Jepang terbaru. Alasan mengapa investor global perlu khawatir jika Ueda benar-benar menghapus batas atas imbal hasil BOJ adalah karena masih ada lebih dari $2 triliun obligasi luar negeri yang tersisa untuk berpotensi dijual.
"Perkiraan kami mengantisipasi pergeseran berkelanjutan dalam aliran portofolio Jepang tahun ini dari utang luar negeri ke dalam negeri," tulis Benjamin Shatil dari JPMorgan Chase & Co dalam sebuah catatan baru-baru ini. "Pergeseran ini, kami percaya, sebagian didorong oleh pandangan bahwa kenaikan harga dan upah yang berkelanjutan akan menginformasikan pelonggaran lebih lanjut dari kebijakan kontrol kurva imbal hasil dan toleransi BOJ yang lebih besar untuk kenaikan imbal hasil domestik."
Investor Jepang adalah penjual bersih di sekitar 70% dari 20 pasar pendapatan tetap global utama hingga akhir 2022, menurut Shatil, dengan arus keluar terbesar di Eropa dan Australia.
Peluang imbal hasil Jepang yang lebih tinggi menyebabkan limpahan destabilisasi ke pasar utang global memperoleh daya tarik pada bulan Desember, ketika perubahan sederhana pada batas atas BOJ untuk benchmark 10 tahun mengirim Treasuries lebih rendah dan menyentuh segalanya mulai dari ekuitas berjangka AS hingga dolar Australia dan emas. Investor Jepang memiliki lebih dari $1 triliun sekuritas Treasury AS dan sejumlah besar obligasi dari Belanda, Prancis, Australia, dan Inggris.
Kekhawatiran akan membuat investor obligasi global mengawasi pencalonan resmi Selasa untuk pengganti Gubernur Haruhiko Kuroda. Tetapi mereka yang khawatir bahwa manajemen baru dapat menjadi katalis untuk arus keluar Jepang lebih lanjut dari aset luar negeri memiliki alasan untuk merasa takut, terlepas dari apakah Ueda berubah menjadi elang atau merpati.
Tugas Pertama Kepala BOJ yang Baru Adalah Mencegah Spekulan
Jika Ueda mengubah kebijakan dan mendorong imbal hasil Jepang lebih tinggi, daya tarik relatif mereka yang meningkat pasti akan menggoda perusahaan asuransi dan dana pensiun raksasa negara itu untuk mempercepat pengembalian uang tunai ke rumah. Tetapi bahkan jika dia mempertahankan perubahan kebijakan seminimal mungkin, hal itu kemungkinan besar akan memperbaharui tekanan tahun lalu pada yen dan menambah biaya lindung nilai yang memberatkan, katalis kunci lain untuk arus keluar obligasi luar negeri Jepang tahun lalu.
Dengan biaya yang masih tinggi, bahkan imbal hasil 10 tahun Jepang yang dibatasi secara artifisial sebesar 0.5% lebih menarik bagi pengelola dana lokal dibandingkan dengan imbal hasil lindung nilai minus 1.3% yen yang akan mereka dapatkan dari Departemen Keuangan yang setara.
Lima Hal yang Perlu Anda Ketahui Tentang BoJ Pick yang Dilaporkan Kazuo Ueda
“Ketika mereka akhirnya melepaskan suku bunga, institusi domestik di Jepang yang telah menunggu dan menunggu pengembalian yang lebih tinggi dapat menerkam JGB,” kata Amir Anvarzadeh, ahli strategi di Asymetric Advisors di Singapura, yang telah memantau pasar Jepang selama tiga dekade.
Pengawasan yang meningkat atas rencana investasi dari beberapa investor pendapatan tetap terbesar dunia datang pada saat pasar obligasi global kembali berada di bawah tekanan. Imbal hasil telah mulai naik sekali lagi karena ekspektasi untuk puncak suku bunga AS naik lebih tinggi karena data ketenagakerjaan yang kuat dan kekhawatiran inflasi mungkin tidak akan segera hilang.
Investor Obligasi Bersiap Menghadapi Risiko Inflasi Memicu Bear Momentum
Bagi Viraj Patel, ahli strategi di Vanda Research di London, pasar obligasi global mungkin dapat menahan perubahan kebijakan BOJ lainnya, tetapi kenaikan inflasi di Jepang meningkatkan potensi untuk keluar secara tiba-tiba dan tidak teratur dari kontrol kurva imbal hasil.
"BOJ berada di ambang membuat kesalahan kebijakan 'inflasi sementara' yang sama yang dilakukan Federal Reserve 12 bulan lalu," katanya. "Kami memposisikan normalisasi kebijakan Jepang terjadi lebih cepat, daripada nanti - dan ada kemungkinan besar hal itu terjadi sebelum pertemuan BOJ bulan April yang banyak digembar-gemborkan."
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/global-bond-bulls-biggest-boj-232344832.html