Perkiraan harga emas: bug emas & investor ekuitas berada di tim yang sama (dan itu aneh!)

Panggil saya boomer, tapi saya suka membicarakannya emas. 

Ini menempati tempat kecil yang lucu, baik di pasar keuangan maupun jiwa manusia. Logam misterius ini sama-sama berada di ticker terminal Bloomberg seperti yang ada di poster tabel periodik di dinding lab sekolah. 

Mari fokus pada sisi finansial di sini karena chemistry saya berkarat. Saya menulis kemarin bahwa kita berada pada saat yang lucu dalam perekonomian di mana ketakutan akan resesi telah merebut inflasi di pasar akhir-akhir ini. Biasanya, seperti yang ditunjukkan grafik di bawah ini, emas telah menunjukkan kinerja yang cukup baik pada saat resesi – tetapi tidak selalu. 

Ini mendapatkan apa yang secara tradisional dipandang sebagai emas: lindung nilai. Aset yang tidak berkorelasi yang dapat diandalkan oleh investor untuk mendiversifikasi portofolio seseorang. Itu tidak sempurna karena hubungan itu jauh dari simbiosis, tapi tidak apa-apa. 

Mungkin dua contoh terbaik baru-baru ini adalah tahun 2008 dan 2022. Yang pertama menyaksikan kehancuran pasar keuangan, tetapi emas tetap kokoh. Dan cerita yang sama tahun lalu, meski dengan kerusakan di dalamnya pasar ekuitas tidak parah. 

Tapi ada sesuatu yang lucu terjadi saat ini. Sifat tidak berkorelasi ini mulai berubah. Dan itu adalah bukti bagaimana caranya aneh situasi makro saat ini. 

Ambil bagan berikutnya. Di sini saya telah merencanakan inflasi selama setengah abad terakhir terhadap harga emas. Ini melacaknya dengan cukup baik – ini adalah salah satu dari atribut tradisional emas, lindung nilai inflasi – meskipun tidak sempurna. 

Namun, ada perbedaan yang jelas dan signifikan dalam beberapa tahun terakhir. Tepat ketika inflasi benar-benar meraung, tampaknya emas telah menyelamatkan semua investor yang percaya itu sebagai lindung nilai. Sama seperti tim sepak bola Inggris, tampaknya emas telah jatuh datar saat kami sangat membutuhkannya, di momen terbesar. Tapi kenapa?   

Pertama, saya tidak yakin itu adil (bukan jab Inggris – Anda memberi tahu saya bahwa tidak ada trofi sejak 1966 yang adil untuk negara dengan liga terbaik di dunia?). Beberapa tahun terakhir ini telah melihat aset berisiko mencair – itu S&P 500 turun 19.4% tahun lalu, itu Nasdaq 33.1% – namun emas diperdagangkan datar. 

Jadi, itu mewakili lindung nilai yang baik. Hanya saja koktail inflasi satu atau dua tahun terakhir tidak sama dengan sebelumnya. Jangan lupa bahwa kita keluar dari periode luar biasa dalam sejarah sebagai akibat dari sesuatu yang disebut COVID-19. Ini menciptakan guncangan ekonomi dan konsekuensi yang belum pernah kita lihat sebelumnya. 

Rantai pasokan diperas, dengan China baru saja dibuka baru-baru ini. Ada krisis energi yang parah akibat perang di Ukraina. Lalu ada juga paket stimulus yang sangat besar dan pencetakan uang bahwa bank sentral mengejar untuk memulai ekonomi yang terhenti selama penguncian. 

Dan kita sekarang berada di tempat yang aneh di mana pasar – dan ekonomi pada umumnya – lebih bergantung dari sebelumnya pada kebijakan bank sentral. Suku bunga dinaikkan untuk menarik inflasi, dan karenanya turunlah harga saham. 

Tapi masalahnya, emas melakukan hal yang persis sama. Dan itu terus dilakukan. Bagan di bawah ini menunjukkan bagaimana emas turun kurang lebih dari bulan Maret/April ketika Fed beralih ke rezim moneter yang ketat ini. 

Kemudian selama beberapa bulan sekitar November hingga Januari, emas naik karena pasar bergerak ke ekspektasi bahwa kenaikan suku bunga di masa depan akan berkurang lebih cepat dari yang diantisipasi sebelumnya karena pembacaan inflasi yang lebih rendah keluar. Jadi saham naik, tapi emas juga. Dan kemudian keduanya turun lagi dalam beberapa minggu terakhir karena pasar berpikir, "woops, mungkin kita sedikit melompati senjata dan lebih banyak kenaikan suku bunga akan datang di masa depan". 

Untuk saham, ini semua masuk akal secara intuitif. Uang menjadi lebih mahal, arus kas masa depan didiskontokan ke masa kini dengan tingkat yang lebih tinggi, dan karenanya valuasi turun. Jadi harga saham dan suku bunga berkorelasi langsung. 

Untuk emas, sepertinya yang sebaliknya harus terjadi, bukan? Nah, ini aneh saat ini karena semuanya berdasarkan harapan. Jadi ketika inflasi turun, kemungkinan penurunan suku bunga di masa depan dan kebijakan suku bunga yang lebih rendah menciptakan potensi lebih banyak inflasi di masa depan dan karenanya mendorong prospek dan harga emas saat ini. Sedikit membingungkan, tetapi pada dasarnya ekspektasi masa depan mengalahkan masa kini bagi investor emas. 

Di satu sisi, itu adalah bagian dari hal semacam "berita buruk adalah berita baik", di mana pasar menyambut berita buruk karena itu berarti permintaan turun dan ekonomi mendingin, sehingga inflasi mungkin turun, dan karenanya suku bunga akan diturunkan. Dan jika tarif dipotong, semuanya naik. Saya menulis tentang fenomena ini akhir Oktober, dan itu tidak banyak berubah sejak itu. 

Ini hanyalah kejatuhan lain dari skenario aneh yang kita semua hadapi saat ini, karena tindakan Fed memiliki dampak yang sangat ekstrem di pasar. Ini selalu terjadi, tetapi pada tahun lalu, lebih dari sebelumnya karena dunia berjuang melawan krisis inflasi terburuk sejak tahun 70-an. 

Jika kita melihat emas selama 20 tahun terakhir, pola terhadap suku bunga tidak terlalu kuat. Kami melihatnya meningkat secara konsisten dari 2004 hingga 2011, sebelum turun dari 2012 hingga 2016 dan kemudian melonjak pada 2019 dan 2020 sebelum menjadi kurang lebih stabil sejak itu. 

Jadi ini bukan hal jangka panjang. Ada kantong di mana hal ini terjadi di masa lalu, meskipun kemungkinan palsu karena hubungan itu tidak pernah benar-benar terjalin. 

Tapi saat ini, investor ekuitas dan bug emas berada di tim yang sama, yang aneh. 

Jadi, untuk saat ini, bug emas dan investor ekuitas adalah kawan. Mereka berdua berharap perang melawan inflasi terus turun, mengikuti tanda-tanda positif beberapa bulan terakhir. Hal ini akan memungkinkan pasar untuk melanjutkan penetapan harga dalam kebijakan moneter ketat lebih cepat daripada nanti, yang pada gilirannya akan mengatur panggung untuk perluasan harga aset secara keseluruhan. 

Tapi ini bukan ikatan sampai akhir zaman. Ketika saat ini tiba, ketika Fed berporos dan harga aset kembali prima, emas dan ekuitas dapat terputus satu sama lain sekali lagi. Ini hanya waktu yang aneh sekarang. Seperti yang dikatakan narator dari Fight Club, "Anda bertemu saya pada waktu yang sangat aneh dalam hidup saya". 

Jika Anda menikmati bagian ini tetapi berpikir saya menulis terlalu banyak, mungkin ini episode podcast dari bulan lalu mungkin lebih cocok, dimana saya berbincang dengan Director of Research atau gold marketplace BullionVault, Adrian Ash, tentang emas sebagai investasi.