Bisnis Kartu Apple Goldman (GS) memiliki masalah subprime yang mengejutkan

Peminjam Amerika terlemah mulai melewatkan pembayaran dan gagal membayar pinjaman mereka, dan itu muncul di tempat yang mengejutkan: Goldman Sachs.

Sementara pesaing seperti Bank of America menikmati tingkat pembayaran pada atau mendekati tingkat rekor, tingkat kerugian Goldman pada pinjaman kartu kredit mencapai 2.93% pada kuartal kedua. Itu yang terburuk di antara penerbit kartu besar AS dan "jauh di atas pemberi pinjaman subprime," menurut catatan 6 September dari JPMorgan.

Profil pelanggan kartu Goldman sebenarnya mirip dengan emiten yang dikenal dengan penawaran subprime mereka. Lebih dari seperempat pinjaman kartu Goldman telah diberikan kepada pelanggan dengan skor FICO di bawah 660, menurut pengajuan. Itu bisa membuat bank mengalami kerugian yang lebih tinggi jika ekonomi mengalami penurunan, seperti yang diharapkan oleh banyak peramal.

“Orang-orang kehilangan pekerjaan dan Anda mengalami inflasi pada level tertinggi 40 tahun; yang akan berdampak pada kelompok subprime lebih karena mereka hidup dari gaji ke gaji,” Michael Taiano, seorang direktur senior di Fitch Ratings, mengatakan dalam sebuah wawancara. "Dengan Goldman pertanyaannya adalah, apakah mereka tumbuh terlalu cepat ke periode siklus yang terlambat?"

Dinamika datang pada saat yang sensitif bagi CEO David Solomon. Di bawah tekanan untuk meningkatkan harga saham bank, operasi konsumen yang merugi dari Goldman telah menarik berita utama dan kemarahan beberapa investor dan orang dalam. Bank investasi mulai terjun ke pembiayaan konsumen pada tahun 2016 untuk mendiversifikasi kekuatan tradisionalnya dari aktivitas perdagangan dan konsultasi Wall Street.

Tapi perjalanannya bergelombang, ditandai dengan kepemimpinan pergantian dan keberangkatan staf, terjawab tenggat waktu produk, kebingungan tentang branding, peraturan penyelidikan dan kerugian pemasangan.

Solomon kemungkinan akan menghadapi pertanyaan dari direktur tentang bisnis konsumen pada rapat dewan akhir pekan ini, menurut orang-orang yang mengetahui masalah tersebut. Ada perbedaan pendapat internal tentang siapa yang dipilih Solomon untuk memimpin bisnis utama, dan orang dalam berharap dia menempatkan manajer yang lebih kuat, kata orang-orang. Beberapa orang merasa seolah-olah Solomon, yang bekerja sambilan sebagai DJ di sirkuit festival internasional, terlalu ekstrovert, menempatkan merek pribadinya di atas merek bank, kata orang-orang.

Bisnis kartu kredit Goldman, yang ditambatkan oleh Apple Card sejak 2019, bisa dibilang merupakan kesuksesan terbesar perusahaan dalam hal mendapatkan skala pinjaman ritel. Ini adalah kontributor terbesar untuk 14 juta pelanggan divisi dan saldo pinjaman $16 miliar, angka yang menurut Goldman akan hampir dua kali lipat menjadi $30 miliar pada tahun 2024.

Tetapi meningkatnya kerugian mengancam untuk merusak gambaran itu. Pemberi pinjaman menganggap pinjaman macet sebagai "biaya-off" setelah pelanggan melewatkan pembayaran selama enam bulan; Tingkat charge-off bersih 2.93% Goldman adalah dua kali lipat tingkat 1.47% pada bisnis kartu JPMorgan dan lebih tinggi dari Bank of America 1.60%, meskipun sebagian kecil dari ukuran penerbit tersebut.

Kerugian Goldman juga lebih tinggi dari Capital One, pemain subprime terbesar di antara bank-bank besar, yang memiliki tingkat charge-off 2.26%.

“Jika ada satu hal yang Goldman harus kuasai dengan baik, yaitu manajemen risikonya,” kata Jason Mikula, mantan karyawan Goldman yang sekarang menjadi konsultan untuk industri tersebut. "Jadi bagaimana mereka memiliki tarif charge-off yang sebanding dengan portofolio subprime?"

Alasan terbesar adalah karena pelanggan Goldman telah bekerja di bank rata-rata kurang dari dua tahun, menurut orang-orang yang memiliki pengetahuan tentang bisnis tersebut.

Tarif charge-off cenderung tertinggi selama beberapa tahun pertama pengguna memiliki kartu; karena kumpulan pelanggan Goldman menua dan pengguna yang berjuang keluar, kerugian itu akan tenang, kata orang-orang. Bank bersandar pada penyedia data pihak ketiga untuk membandingkan metrik dengan kartu serupa dari vintage yang sama dan nyaman dengan kinerjanya, kata orang-orang.

Bank-bank lain juga cenderung lebih agresif dalam mencari untuk memulihkan utang, yang meningkatkan angka net charge-off pesaing, kata orang-orang.

Tetapi faktor lain adalah bahwa produk kredit terbesar Goldman, Kartu Apple, ditujukan untuk sebagian besar negara, termasuk mereka yang memiliki nilai kredit lebih rendah. Di awal peluncurannya, beberapa pengguna tercengang untuk mengetahui bahwa mereka telah disetujui untuk kartu tersebut meskipun memiliki sejarah kredit kotak-kotak.

"Goldman harus bermain dalam spektrum kredit yang lebih luas daripada bank lain, itu bagian dari masalah," kata mantan eksekutif bank yang berbasis di New York. “Mereka belum memiliki penawaran langsung ke konsumen, dan ketika Anda memiliki Kartu Apple dan kartu GM, Anda melihat Americana.”

Setelah krisis keuangan 2008 yang disebabkan oleh pinjaman yang tidak disiplin, sebagian besar bank bergeser untuk melayani orang kaya, dan pesaing termasuk JPMorgan dan Bank of America cenderung berfokus pada peminjam kelas atas. Pengecualian di antara bank-bank besar adalah Capital One, yang lebih fokus pada penawaran subprime setelah pembelian Bisnis kartu HSBC AS pada tahun 2011.

Capital One mengatakan 30% dari pinjamannya adalah untuk pelanggan dengan skor FICO di bawah 660, sebuah band yang berisi pengguna hampir-prime dan subprime. Itu dalam jarak meludah dari proporsi Goldman sub-660 pelanggan, yang 28% pada Juni.

Sementara itu, JPMorgan mengatakan 12% dari pinjamannya adalah untuk pengguna dengan skor di bawah-660, dan Bank of America mengatakan bahwa 3.7% pinjaman terkait dengan skor FICO di bawah 620.

Setelah periode di mana peminjam yang diperkuat oleh cek stimulus pandemi melunasi utang mereka tidak seperti sebelumnya, "pendatang baru" industri yang "menunjukkan pelemahan yang jauh lebih cepat" dalam metrik kredit, analis JPMorgan Vivek Juneja menulis minggu lalu.

“Rasio perubahan bersih kartu kredit Goldman telah meningkat tajam dalam 3 kuartal terakhir,” tulisnya. Itu terjadi "meskipun pengangguran tetap sangat rendah di 3.7% pada Agustus, mirip dengan level 2019."

Itu telah memaksa bank untuk menyisihkan lebih banyak cadangan untuk potensi kerugian kredit di masa depan. Bisnis konsumen berada di jalur untuk kehilangan $1.2 miliar tahun ini menurut proyeksi internal, Bloomberg melaporkan pada bulan Juni. "Sebagian besar" dari investasi konsumen bank tahun ini terkait dengan membangun cadangan pinjaman, sebagian berkat peraturan baru yang memaksa bank untuk menambah cadangan kerugian mereka, Solomon mengatakan kepada analis pada bulan Juli.

Angka itu bisa menjadi lebih buruk jika resesi memaksa mereka untuk menyisihkan lebih banyak uang untuk pinjaman yang memburuk, para eksekutif telah mengakui.

Kesulitan tampaknya mengkonfirmasi beberapa skeptisisme Goldman menghadapi ketika mengalahkan pemain kartu mapan untuk memenangkan akun Apple Card pada 2019. Saingan mengatakan bahwa bank dapat berjuang untuk mencapai profitabilitas pada kartu tanpa biaya.

“Kartu kredit adalah bisnis yang sulit untuk dimasuki,” kata Taiano, direktur Fitch Ratings. “Goldman sudah menghadapi kerugian yang lebih tinggi karena buku bisnis mereka masih muda. Tetapi ketika Anda menambah pengangguran yang lebih buruk, Anda memperburuk tren itu.”