Tumbuh Ketidakpercayaan Federal Reserve Meningkatkan Kekhawatiran Inkompetensi

Negatif tentang Federal Reserve mencapai level baru yang serius minggu lalu. Pandangan tentang ketidakmampuan dan perilaku tidak etis semakin meningkat. Wilayah baru ini memiliki potensi untuk secara drastis mempengaruhi apa yang ada di depan – untuk sistem keuangan dan ekonomi AS.

Ketidakmampuan kekhawatiran datang dari pandangan keliru Fed tentang risiko inflasi dan ketidakmampuannya untuk membentuk rencana aksi yang kohesif. Buktinya ada pada garis waktu dari “sementara” hingga “sementara” menjadi “perhatikan baik-baik” hingga “kemungkinan akan naik” menjadi “tiga kali” hingga “berkali-kali (7?).”

Kemudian, setelah laporan CPI Kamis (10 Februari) yang lebih tinggi dari perkiraan, muncul berita bahwa The Fed sedang memperdebatkan seberapa besar kemungkinan kenaikan suku bunga pertama mereka di bulan Maret. Tentu saja, berita itu menghasilkan visi risiko baru: Benjolan "big bang" yang tidak menyenangkan menyebabkan ... yah, apa, tepatnya? Sebuah moderasi tiba-tiba inflasi yang telah menjadi mapan? Atau kebangkitan reputasi The Fed dengan mengambil tindakan "berani"?

Ketidakpercayaan bergabung dengan pandangan ketidakmampuan

Pandangan ketidakpercayaan mulai musim gugur lalu ketika laporan perdagangan "orang dalam" muncul. Perdagangan terjadi selama hari-hari awal dan gelap pandemi 2020, ketika The Fed merumuskan tindakan keuangan utamanya.

Pertama adalah dua presiden bank Fed (Boston dan Dallas). Salah satunya adalah anggota pengambilan keputusan FOMC (Komite Pasar Terbuka Federal). Yang lain, baru-baru ini libur, masih hadir. Keduanya telah mengundurkan diri.

Berikutnya adalah pengakuan perdagangan Wakil Ketua Federal Reserve. Dia mengundurkan diri.

Kemudian, pada Jumat (11 Februari) The Wall Street Journal menulis, "Staf Fed Melaporkan Perdagangan Sekuritas Di Tengah Pergerakan Stimulus Bank 2020."

Reaksi The Fed? Ketua Dewan Federal Reserve Jerome Powell mengatakan penyelidikan sedang berlangsung dan aturan etika Fed akan "diperkuat." Itu menutupi masalah, karena kode etik The Fed sudah kuat dan mencakup persyaratan tertinggi: Tidak melakukan apa pun yang akan memberikan "penampilan tidak pantas." Sangat penting untuk memahami persyaratan itu, jadi saya telah membahasnya di bawah.

Berita buruk lainnya akan datang…

Yang berat sekarang ada di kasus ini. The Wall Street Journal, Bloomberg, The New York Times dan Reuters semuanya telah mengungkapkan beberapa informasi, jadi harapkan pengungkapan lebih lanjut saat mereka menggali lebih jauh. Kemudian, ada tanda pasti bahwa akan ada lebih banyak lagi yang akan datang: (Menggarisbawahi adalah milik saya)

Reuters (9 Februari): “Fed menyangkal rilis korespondensi tentang perdagangan pandemi yang dibuat oleh pembuat kebijakan”

“Federal Reserve AS, menanggapi permintaan Freedom of Information Act oleh Reuters, mengatakan ada sekitar 60 halaman korespondensi antara pejabat etika dan pembuat kebijakan mengenai transaksi keuangan yang dilakukan selama tahun pandemi 2020.

"Tapi 'ditolak sepenuhnya' untuk merilis dokumen, dengan alasan pengecualian berdasarkan undang-undang informasi yang dikatakan diterapkan dalam kasus ini.”

Jadi, lembaga publik ini, yang duduk di atas sistem keuangan AS dengan kekuatan besar untuk mengubah pasar dan ekonomi, telah "menolak sepenuhnya" untuk merilis informasi penting tentang masalah perdagangan orang dalam? Mengapa tidak rilis yang disunting atau bahkan ringkasan tentang 60 halaman itu? Kesimpulan yang jelas adalah bahwa informasi tersebut terlalu terbuka – bahwa hal itu menunjukkan penampilan yang tidak pantas.

(Catatan: "Menolak sepenuhnya" adalah apa yang Presiden Nixon sebut "menghalangi" selama penyelidikan Watergate. Mengutip sebuah "pengecualian" tidak sama dengan mengutip "keamanan nasional" atau "hak istimewa eksekutif." Ini sama saja dengan menggunakan celah untuk hindari melakukan hal yang benar. Kerahasiaan yang dibuat sendiri dan terang-terangan mengenai informasi non-rahasia adalah daging merah bagi pers, jadi pasti akan ada lebih banyak lagi yang akan datang.)

Cacat The Fed: Kembali pada perilaku etis "legal" alih-alih "mutlak"

"Hukum" berarti apa yang berlaku di pengadilan. "Absolut" berarti apa yang ada di mata orang lain. Persyaratan yang lebih ketat dan mutlak itu ditemukan baik dalam sistem peradilan maupun sistem keuangan.

Informasi kepatuhan adalah alasan yang digunakan untuk mengizinkan kepentingan pribadi, perdagangan menghasilkan uang oleh orang dalam Fed. Namun "Panduan Sukarela untuk Perilaku Pejabat Senior" Federal Reserve lebih membatasi.

Deskriptor itu, "sukarela," aneh. Ini menyiratkan tidak ada persyaratan mutlak untuk mengikuti aturan "mutlak" panduan ini, seperti yang tercantum di bawah ini: (Garis bawah adalah milik saya)

"satu. Anggota Dewan Gubernur Federal Reserve System dan presiden dan wakil presiden pertama Bank Federal Reserve memiliki tanggung jawab khusus untuk menjaga integritas, martabat, dan reputasi Sistem. Oleh karena itu, mereka harus dengan hati-hati menghindari perilaku yang mungkin dengan cara apa pun cenderung mempermalukan Sistem atau mengganggu efektivitas operasinya.

“2. Mereka harus dengan hati-hati mematuhi semangat, serta surat, aturan perilaku etis yang ditentukan untuk karyawan Dewan Gubernur atau Bank Federal Reserve dan harus mencontohkan dalam perilaku mereka sendiri standar tinggi yang ditetapkan dalam aturan tersebut.

"satu. Transaksi keuangan pribadi mereka harus tidak bercela, dan informasi yang diperoleh oleh mereka sebagai pejabat Sistem tidak boleh digunakan untuk keuntungan pribadi. Untuk menghindari kesan bertindak berdasarkan informasi rahasia, mereka tidak boleh dengan sengaja membeli atau menjual sekuritas apa pun (termasuk kepentingan apa pun dalam Rencana Penghematan untuk Karyawan Federal Reserve System, tetapi tidak termasuk saham reksa dana pasar uang) selama periode yang dimulai pada awal Sabtu (tengah malam) kedua Waktu Bagian Timur sebelum dimulainya setiap pertemuan FOMC1 dan berakhir pada tengah malam Waktu Bagian Timur pada hari terakhir pertemuan. Pembatasan ini tidak berlaku jika transaksi diotorisasi sebelum periode yang dijelaskan di atas (misalnya, melalui arahan yang diberikan kepada broker). Mereka juga tidak boleh dengan sengaja memegang sekuritas apa pun selama kurang dari 30 hari, selain saham reksa dana pasar uang. Mereka harus melakukan segala upaya untuk memastikan bahwa transaksi keuangan pasangan dan anak-anak tanggungan mereka mematuhi pedoman ini. Dalam keadaan yang tidak biasa, setelah berkonsultasi dengan petugas etika, pembatasan ini dapat diabaikan. Di luar pedoman ini, mereka harus dengan hati-hati menghindari terlibat dalam transaksi keuangan apa pun yang waktunya dapat menimbulkan kesan bertindak berdasarkan informasi orang dalam mengenai pertimbangan dan tindakan Federal Reserve.

"satu. Mereka harus berhati-hati untuk menghindari segala transaksi atau perilaku lain yang mungkin menunjukkan kesan konflik antara kepentingan pribadi mereka, kepentingan Sistem, dan kepentingan publik."

Persyaratan ini adalah apa yang secara alami diharapkan orang – bahwa eksekutif dan staf senior Federal Reserve berada di puncak kebersihan etis, sebanding dengan hakim agung. Efektivitas mereka membutuhkan mutlak kepercayaan, dan kepercayaan itu membutuhkan mutlak Kode etik. Hancurkan yang terakhir dan ketidakpercayaan yang merusak muncul.

Kata-kata absolut terbaik adalah dari “Kode Etik untuk Hakim Amerika Serikat”: “Hindari ketidakpantasan dan kesan ketidakpantasan dalam semua aktivitas.”

Persyaratan etika peradilan

Dari “Kode Etik untuk Hakim Amerika Serikat” (garis bawah adalah milik saya)

"Kanon 2: Seorang Hakim Harus Menghindari Ketidakpantasan dan Penampilan Ketidakpantasan dalam semua Kegiatan

"(A) Menghormati Hukum. Seorang hakim harus menghormati dan mematuhi hukum dan harus bertindak setiap saat dengan cara yang meningkatkan kepercayaan publik terhadap integritas dan ketidakberpihakan peradilan.. "

"KOMENTAR - Kanon 2A. Penampilan ketidakpantasan terjadi ketika pikiran yang masuk akal, dengan pengetahuan tentang semua keadaan relevan yang diungkapkan oleh penyelidikan yang masuk akal, akan menyimpulkan bahwa kejujuran, integritas, ketidakberpihakan, temperamen, atau kelayakan hakim untuk melayani sebagai hakim terganggu.. Kepercayaan publik terhadap peradilan terkikis oleh tindakan hakim yang tidak bertanggung jawab atau tidak pantas, termasuk pelecehan dan perilaku tidak pantas lainnya di tempat kerja. Seorang hakim harus menghindari semua ketidakwajaran dan penampilan ketidakpantasan. Larangan ini berlaku untuk perilaku profesional dan pribadi. Seorang hakim harus berharap untuk menjadi subyek pengawasan publik yang konstan dan menerima secara bebas dan sukarela pembatasan yang mungkin dianggap memberatkan oleh warga negara biasa. Karena tidak praktis untuk membuat daftar semua tindakan yang dilarang, larangan tersebut harus diterapkan secara umum yang mencakup perilaku yang merugikan oleh hakim meskipun tidak secara khusus disebutkan dalam Kode. Ketidakwajaran yang sebenarnya menurut standar ini termasuk pelanggaran hukum, peraturan pengadilan, atau ketentuan khusus lainnya dari Kode ini.”

Persyaratan etika keuangan CFA

Dari “Etika Profesi Manajemen Investasi” (garis bawah adalah milik saya):

“Apa yang membuat bisnis dan pasar keuangan berkembang? Bagaimana kita mendapatkan kepercayaan investor? Jawabannya adalah kepercayaan. Kepercayaan hanya dapat dibangun melalui perilaku etis dan komitmen seluruh industri terhadap nilai-nilai seperti transparansi, integritas, keterbukaan, dan mengutamakan investor. Sejak asalnya, CFA Institute telah memperjuangkan etika dalam profesi investasi, menetapkan standar etika setinggi mungkin bagi para profesional di seluruh dunia.

"Perilaku etis lebih dari sekadar mengikuti hukum dan aturan yang ditetapkan. Ini tentang mengetahui bagaimana menavigasi situasi etis yang ambigu dan mengutamakan kepentingan investor ketika aturannya tidak jelas. "

Perilaku Federal Reserve meningkatkan ketegangan

Pertahanan yang digunakan oleh dua presiden bank cadangan regional (Dallas dan Boston) yang "tertangkap" berdagang dan akhirnya mengundurkan diri adalah sebagai berikut: (Digarisbawahi adalah milik saya)

“Pengungkapan keuangan tidak terlihat sangat berbeda dari tahun-tahun sebelumnya, dan kedua pejabat mengatakan perdagangan investasi mereka telah dibersihkan oleh petugas etika dan tidak melanggar kebijakan Fed. Mereka juga sebelumnya setuju untuk menjual kepemilikan saham mereka ... untuk menghindari munculnya konflik kepentingan. "

Perhatikan tiga poin:

• “Tidak jauh berbeda dari tahun-tahun sebelumnya”- Ini berarti mereka telah terlibat dalam perdagangan pribadi selama bertahun-tahun
• “Dihapus oleh petugas etika dan tidak melanggar kebijakan Fed” – Kecuali kebijakan etis Federal Reserve yang seharusnya mencakup tidak melakukan apa pun yang tampak tidak pantas. (Jadi, bagaimana petugas etika [ada lebih dari satu?] menyetujui perdagangan di bawah persyaratan "keadaan tidak biasa" yang dirujuk dalam Kode Fed.)
• “… setuju untuk menjual kepemilikan saham mereka … untuk menghindari munculnya konflik kepentingan” – Ini adalah pengakuan bahwa kepemilikan saham mereka (dan, lebih buruk lagi, perdagangan saham mereka) memang memiliki penampilan seperti itu, yang melanggar kebijakan etika Fed

Intinya - Harapkan ketidakmampuan Fed dan kejatuhan ketidakpercayaan menyebabkan gangguan

Mantra pasca-Resesi Hebat "jangan melawan The Fed" diterima dengan kuat oleh investor. Jadi, apa yang terjadi ketika The Fed terlihat tidak kompeten dan tidak dapat dipercaya – tidak mampu mengatasi inflasi dan tidak mau berterus terang? Akankah Powell mengambil persona Wizard of Oz: Seseorang di balik tirai – menarik tuas, menguraikan masalah keuangan, tetapi dilihat hanya sebagai orang yang tidak efektif menjalankan organisasi yang cacat?

Waktu akan berbicara.

(Catatan: Suara konfirmasi Senat Jerome Powell sebagai Ketua untuk masa jabatan baru, bersama dengan empat pejabat Federal Reserve lainnya oleh Presiden Biden, dijadwalkan pada 15 Februari)