Sebagai pasar saham telah jatuh, dana lindung nilai telah melakukan satu-satunya hal yang bisa mereka lakukan untuk melindungi diri mereka sendiri. Secara keseluruhan, dana tetap dalam pola bertahan—dengan paparan ekuitas terendah sejak 2009. Itu tidak diragukan lagi kabar baik bagi investor, karena 50 posisi beli paling populer di antara dana lindung nilai telah anjlok dari tahun ke tahun. Namun, dana juga menjadi anti-momentum, yang merusak pengembaliannya.
WASHINGTON, DC – 10 OKTOBER: Presiden Goldman Sachs dan Co-COO David Solomon berbicara di atas panggung di ... [+]
getty
Hedge fund membatasi eksposur ekuitas
Dalam Monitor Tren Dana Hedge triwulanan, Goldman Sachs melaporkan bahwa rata-rata dana lindung nilai turun 5% dari tahun ke tahun di tengah pasar yang menantang untuk alfa dan beta. Paparan cahaya telah membantu dana lindung nilai membatasi tantangan beta yang disebabkan oleh penurunan 500% year-to-date S&P 16 dan penurunan 29% untuk keranjang VIP Goldman's Hedge Fund dari 50 posisi long paling populer di antara dana lindung nilai fundamental.
Perusahaan menambahkan bahwa dana makro secara umum berkinerja lebih baik daripada dana ekuitas, menghasilkan 9% tahun ini dibandingkan rata-rata pengembalian dana ekuitas sebesar -12%.
Perputaran posisi kuartalan di antara dana turun ke level terendah baru selama kuartal ketiga. Perusahaan mencatat bahwa besaran total perubahan pada kemiringan sektor juga yang terkecil sejak 2019 dan sebagian besar kemiringan berada di sekitar rata-rata 10 tahun mereka.
Faktor miring
Goldman juga melaporkan bahwa keseimbangan antara pertumbuhan dan nilai kembali ke rata-rata 20 tahun, menambahkan bahwa dana biasanya condong ke arah pertumbuhan. Namun, mereka telah membawa lebih banyak eksposur ke nilai dari biasanya selama setahun terakhir.
Performa pertumbuhan yang lebih baik selama kuartal ketiga membantu menggeser kemiringan dana lindung nilai kembali ke rata-rata pertumbuhan versus nilai 20 tahun. Selain itu, meskipun eksposur pasarnya ringan, portofolio panjang dana lindung nilai memiliki kemiringan yang luar biasa besar dari momentum.
Selama 20 tahun terakhir, satu-satunya saat kemiringan anti-momentum saat ini terlampaui adalah pada awal 2002 dan kuartal kedua 2022. Hedge fund biasanya miring ke arah momentum, tetapi mereka secara bertahap mengurangi posisi itu sejak pertengahan 2020.
Goldman juga mencatat bahwa momentum baru-baru ini berkorelasi sangat negatif dengan arah pasar ekuitas, seperti yang ditunjukkan oleh pembalikan tajam bersamaan dengan rebound pasar awal bulan ini.
Dengan demikian, masuk akal bahwa kemiringan menjauh dari momentum berfungsi sebagai angin sakal untuk pengembalian dana untuk sebagian besar tahun ini, meskipun itu dihargai bulan ini selama pembalikan momentum yang tajam. Faktor Momentum S&P 500 panjang/pendek Goldman telah mengembalikan 20% tahun ini hingga 3 November, tetapi sejak itu, telah berbalik tajam, dengan peringkat pembalikan dalam persentil pertama sejak 1980.
Perusahaan melaporkan bahwa momentum telah mengungguli selama periode tekanan pasar lainnya, termasuk 2009, 2012, 2016 dan 2020. Dengan demikian, Goldman tidak mengharapkan momentum untuk sepenuhnya melepaskan kinerjanya yang baru-baru ini tanpa perbaikan substansial di prospek pasar dan ekonomi.
Leverage bersih jatuh
Sementara itu, leverage bersih terus menurun, seperti yang terjadi sepanjang tahun. Namun, firma tersebut menambahkan bahwa eksposur kotor masih sangat tinggi, mengingat tantangan untuk memilih saham unggulan di lingkungan saat ini.
Meskipun leverage bersih telah berdetak lebih tinggi selama sebulan terakhir, itu tetap jauh di bawah rata-rata satu dan lima tahun. Leverage kotor tidak stabil tetapi menurun jauh lebih sedikit. Leverage bersih yang ringan menunjukkan dana lindung nilai tidak optimis tentang lintasan pasar jangka pendek, tetapi kemiringan mereka dari momentum tampaknya bertentangan dengan pandangan itu.
Dana menggunakan ETF dan futures untuk mengelola eksposur mereka ke pasar yang digerakkan oleh makro dan berkorelasi tinggi. Rasio ETF terhadap bunga pendek saham tunggal sekarang mencapai level tertinggi dalam 10 tahun. Faktanya, minat short pada saham tunggal tetap mendekati rekor terendah yang dicapai pada tahun 2000 dan tahun lalu.
Daftar VIP Hedge Fund
Meskipun keranjang VIP Hedge Fund Goldman telah anjlok 29% tahun ini, dana lindung nilai tampaknya dihukum karena saham favorit mereka. Rata-rata hedge fund memiliki 71% dari portofolio panjangnya yang diinvestasikan di 10 posisi teratasnya, konsentrasi tertinggi kedua setelah kuartal keempat tahun 2018.
Layanan teknologi dan komunikasi mengisi hampir setengah dari daftar VIP Goldman dan delapan dari 10 saham teratas. Meskipun dana lindung nilai menghentikan peralihan mereka dari ADR China selama kuartal ketiga, Alibaba tetap menjadi satu-satunya perwakilan dalam daftar VIP.
Keranjang VIP telah mengungguli S&P 500 dalam 58% kuartal sejak 2001, menghasilkan pengembalian berlebih rata-rata 34 basis poin per kuartal. Namun, keranjang tersebut berkinerja buruk tahun ini, turun 29% tahun ini dan tertinggal dari S&P 500 sebesar 13 poin persentase.
Kinerja tahun ini juga menempatkan daftar VIP di jalur untuk mengalami tahun terburuk kedua selama 20 tahun terakhir secara absolut setelah 2008 dan secara relatif setelah 2021. Daftar VIP telah tertinggal sejak awal 2021, meskipun mengungguli pasar di urutan ketiga. seperempat. Namun, keranjang tersebut telah melanjutkan kinerjanya yang buruk selama beberapa minggu terakhir.
Pergeseran sektor minimal
Alokasi sektor relatif stabil selama kuartal ketiga karena sebagian besar kemiringan sektor bersih berada di tengah-tengah distribusinya selama 10 tahun terakhir. Menariknya, perusahaan tersebut mencatat bahwa pergeseran sektor terbesar adalah rotasi dari pilihan konsumen ke kebutuhan pokok konsumen. Namun, empat dari 10 nama teratas di daftar VIP paling populer saham hedge fund adalah nama pilihan konsumen.
Industrials masih menjadi kelebihan berat bersih terbesar dibandingkan dengan Russell 3000. Namun, hanya satu saham, TransUnion
Inilah yang ada di daftar VIP untuk Q3
Selain kemiringan dari momentum, ada kemiringan baru-baru ini dari faktor kualitas dalam daftar VIP Hedge Fund, termasuk pengembalian modal yang tinggi dan volatilitas yang rendah. Perusahaan menambahkan bahwa kinerja jangka panjang mereka yang paling populer telah berkorelasi dengan kinerja kapitalisasi kecil daripada kapitalisasi besar.
Microsoft
Selain Microsoft, Amazon, Meta Platforms, Uber, dan Netflix, 10 saham teratas lainnya adalah Alphabet, Visa
Melihat lebih jauh ke bawah daftar, T-Mobile (+25%), Willscot Mobile Mini Holdings (+14%), dan Activision Blizzard
Sumber: https://www.forbes.com/sites/jacobwolinsky/2022/11/25/hedge-funds-have-been-shunning-momentum—to-their-peril/