(Bloomberg) — Henry Kaufman adalah salah satu veteran Wall Street yang langka yang secara otoritatif dapat menarik kesejajaran antara ketakutan inflasi tahun 1970-an dan kenaikan harga yang mengkhawatirkan saat ini. Dan dia tidak memiliki keyakinan bahwa Ketua Federal Reserve Jerome Powell siap untuk pertempuran yang sekarang dihadapinya.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Kaufman beberapa dekade yang lalu adalah kepala ekonom terkenal di Salomon Brothers yang dijuluki “Dr. Malapetaka." Dia dengan tepat mengantisipasi inflasi yang melumpuhkan di era itu dan menyetujui ketika Ketua Fed saat itu Paul Volcker menyampaikan apa yang disebut Saturday Night Special, pengetatan kebijakan moneter yang radikal — dan tak terduga — pada akhir pekan Oktober tahun 1979.
Bagi Kaufman, Powell bukanlah Volcker. Bahkan tidak dekat.
“Saya tidak berpikir Federal Reserve dan kepemimpinan ini memiliki stamina untuk bertindak tegas. Mereka akan bertindak secara bertahap,” kata Kaufman, 94, dalam sebuah wawancara telepon. “Untuk mengubah pasar menjadi sikap yang lebih non-inflasi, Anda harus mengejutkan pasar. Anda tidak dapat menaikkan suku bunga sedikit demi sedikit.”
Powell minggu ini mengatakan kepada anggota parlemen dalam kesaksian kongres bahwa ada "jalan panjang" menuju kebijakan Fed ke pengaturan "normal" - menunjukkan tindakan yang lebih agresif tidak diperlukan untuk menurunkan inflasi. Powell mengatakan penarikan stimulus yang direncanakan "seharusnya tidak memiliki efek negatif pada tingkat pekerjaan" - sangat kontras dengan pengetatan era Volcker yang berkontribusi pada lonjakan pengangguran.
Janji yang lebih serius untuk menjinakkan inflasi akan mengharuskan The Fed melangkah lebih jauh, kata Kaufman. Keputusan Volcker tahun 1979 untuk membatasi pasokan uang mendorong tingkat suku bunga jangka pendek ke tingkat yang menyiksa tetapi, pada akhirnya, juga menghancurkan inflasi. Harga, naik pada 14.8% tahunan pada Maret 1980, naik hanya 2.5% per tahun pada Juli 1983. Volcker muncul sebagai pahlawan.
“Itu membalas banyak ketabahan pada tahun 1979 untuk melakukan apa yang dilakukan The Fed,” kata Kaufman.
Sekarang, inflasi kembali meraung. Dari rata-rata 1.7% dalam 10 tahun hingga 2020 — di bawah target 2% The Fed — melonjak ke level tertinggi empat dekade sebesar 7% bulan lalu.
Jika dia menasihati Powell, Kaufman mengatakan dia akan mendesak ketua Fed untuk menjadi "kejam," dimulai dengan kenaikan langsung 50 basis poin dalam suku bunga jangka pendek dan secara eksplisit menandakan lebih banyak lagi yang akan datang. Plus, bank sentral harus berkomitmen secara tertulis untuk melakukan apa pun yang diperlukan untuk menghentikan harga agar tidak melonjak lebih tinggi.
Di luar Konsensus
Itu sangat kontras dengan ekspektasi pasar dan ekonom agar Fed menunggu hingga Maret untuk mulai meningkatkan suku bunga utamanya, dan kemudian hanya seperempat poin.
Bahkan dengan beberapa dosis obat kuat, dibutuhkan setidaknya satu tahun untuk inflasi menjadi moderat hingga 3%, kata Kaufman. Perkiraan median ekonom yang disurvei oleh Bloomberg adalah untuk harga konsumen naik kurang dari 3% pada akhir tahun,
"Semakin lama The Fed menangani tingkat inflasi yang tinggi, semakin banyak psikologi inflasi yang tertanam di sektor swasta - dan semakin harus mengejutkan sistem," kata Kaufman.
Kaufman lahir di Jerman selama Republik Weimar dan melarikan diri dari rezim Nazi pada tahun 1937. Ia memperoleh gelar PhD di bidang perbankan dan keuangan di Universitas New York, bekerja untuk The Fed sebagai ekonom dan kemudian, lebih dari seperempat abad di Salomon, menjadi pemimpin Wall Street. otoritas di pasar obligasi dan kebijakan moneter.
Panggilan Besar
Dia dipanggil “Dr. Doom” untuk pandangan bearish dan kritiknya terhadap kebijakan pemerintah. Namun pada tahun 1982, Kaufman secara terkenal meramalkan bahwa suku bunga akan turun — memicu reli bersejarah di saham dan mengantarkan pasar bullish.
Hari ini, dia tidak sendirian dalam menyerukan kenaikan suku bunga yang lebih cepat. Lainnya termasuk mantan Menteri Keuangan Lawrence Summers baru-baru ini mengatakan bahwa The Fed meremehkan tantangan untuk mengendalikan inflasi.
Perspektif Kaufman dibedakan dengan menjadi salah satu dari sedikit orang yang memegang peran senior di Wall Street pada akhir 1970-an dan masih mempelajari pasar dengan cermat. Veteran lain yang serupa adalah Byron Wien, wakil ketua Blackstone Inc. yang berusia 88 tahun untuk solusi kekayaan pribadi. Dalam catatan tahunan "Sepuluh Kejutan", yang diposting bulan ini, Wien dan rekannya Joe Zidle memperkirakan bahwa "inflasi yang terus-menerus menjadi tema yang dominan," The Fed terpaksa menaikkan suku bunga empat kali pada tahun 2022 dan imbal hasil Treasury 10-tahun naik ke 2.75%.
Dalam pandangan Kaufman, Powell membuat dua kesalahan utama sebagai kepala Fed selama tahun 2021. Yang pertama adalah mengaitkan beberapa inflasi dengan efek langsung dan tidak langsung dari pandemi Covid-19, sesuatu yang dia katakan “tidak mungkin diukur” dan dengan demikian tidak dapat diketahui dengan apa pun. presisi. Yang kedua menyebutnya sementara.
Sinyal 'Berbahaya'
“Berbahaya menggunakan kata sementara,” kata Kaufman. "Begitu Anda mengatakan sementara, itu berarti Anda bersedia mentolerir inflasi."
Itu, katanya, merusak peran The Fed dalam menjaga stabilitas ekonomi dan keuangan untuk mencapai “pertumbuhan non-inflasi yang wajar.”
Powell mengatakan kepada Kongres pada akhir November bahwa dia akan menghapus sementara dari leksikon The Fed. Pada saat itu, inflasi telah mencapai 6.2% dan beberapa ekonom mencemooh penggunaan istilah tersebut secara terus-menerus.
Sementara Kaufman melihat banyak alasan untuk mengambil pelajaran dari pengalaman The Fed di tahun 1970-an, banyak yang berbeda sekarang. Sebagai permulaan, ekonomi sedang booming, tingkat pengangguran di bawah 4% dan indeks saham mendekati rekor.
Kurang drastis
Pada awal 1980, bahkan setelah langkah kebijakan Volcker, harga masih naik begitu cepat sehingga Kaufman, pada pertemuan bankir di Los Angeles, menyerukan deklarasi darurat inflasi nasional serta pembekuan upah sementara dan pengendalian harga. Situasi hari ini tidak menjamin tingkat kewaspadaan yang sama, katanya.
"Saat itulah harga mencapai tingkat di mana rata-rata orang Amerika menyadari pendapatan tidak cukup untuk menutupi inflasi dan itu memberi tekanan pada pengeluaran dan konsumsi rumah tangga," katanya. "Ini terlalu dini dalam permainan."
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/henry-kaufman-1970s-wall-street-183629857.html