Inilah kemungkinan Anda akan hidup lebih lama dari uang Anda

Jika Anda seperti hampir semua orang lainnya, tebakan pertama Anda adalah musim panas 1929, tepat sebelum ambruknya pasar saham tahun itu. Runner up terdekat termasuk awal tahun 2000, tepat sebelum pecahnya gelembung Internet, 1987 sebelum jatuhnya pasar saham tahun itu, atau Oktober 2007 sebelum Krisis Keuangan Hebat.

Namun, masing-masing tebakan ini salah.

Jawaban yang benar, menurut penelitian yang baru saja selesai dari Edward McQuarrie, seorang profesor emeritus di Leavey School of Business Universitas Santa Clara, adalah tahun 1965. Itu karena, mulai tahun itu, baik pasar saham maupun obligasi memulai periode negatif yang berkelanjutan. pengembalian yang disesuaikan dengan inflasi. Pada tahun-tahun setelah 1929, 1987, 2000, dan 2007, sebaliknya, portofolio obligasi-saham berimbang berkinerja jauh lebih baik, baik karena suku bunga menurun dan obligasi berkinerja baik, atau pasar saham dengan cepat pulih dari kerugiannya, atau keduanya.

McQuarrie tiba pada tanggal mulai pensiun terburuk tahun 1965 ini ketika mengukur probabilitas bahwa seorang pensiunan akan hidup lebih lama dari uangnya. Dia menganalisis kumpulan data yang jauh lebih besar daripada kebanyakan penelitian sebelumnya, yang sebagian besar hanya berfokus pada pasar AS sejak tahun 1920-an. McQuarrie, sebaliknya, menganalisis data AS kembali ke tahun 1793 dan pasar global kembali ke tahun 1864.

Dia datang dengan kabar baik dan buruk. Yang buruk: Kemungkinan kehabisan uang di masa pensiun secara signifikan lebih besar daripada studi sebelumnya telah menyimpulkan. Itu karena studi-studi sebelumnya mendasarkan asumsi mereka kembali pada sejarah AS sejak pertengahan 1920-an. Pasar negara lain, serta pasar AS sebelum pertengahan 1920-an, sering kali berkinerja kurang baik.

Kabar baiknya: Pensiunan dan hampir pensiun memiliki beberapa perbaikan portofolio yang tersedia bagi mereka yang secara dramatis mengurangi kemungkinan portofolio obligasi saham akan kehabisan uang untuk mereka lewati. Berikut ringkasan perbaikan yang diidentifikasi McQuarrie:

Investasikan dalam total dana indeks pasar obligasi alih-alih obligasi jangka panjang

Ini tampak seperti perbaikan kecil, tetapi sebenarnya memiliki dampak besar, menurut McQuarrie. Dengan berinvestasi dalam total dana indeks pasar obligasi, Anda secara signifikan mengurangi durasi rata-rata obligasi yang Anda miliki. Portofolio seimbang yang berisi dana dan ekuitas semacam itu melakukan pekerjaan yang lebih baik dalam menangani "berbagai tantangan yang mungkin dihadapi seorang pensiunan" daripada portofolio ekuitas dan obligasi jangka panjang.

Untuk mengilustrasikan pengurangan durasi yang datang dengan peralihan dari dana obligasi jangka panjang ke dana indeks pasar obligasi total, pertimbangkan bahwa ETF Obligasi Jangka Panjang Vanguard
Blv,
+ 0.08%
memiliki durasi rata-rata saat ini 16.5 tahun, sedangkan Vanguard Total Bond Market ETF
BND,
+ 0.10%
memiliki durasi rata-rata 6.9 tahun, kurang dari setengahnya.

Sangat membantu untuk mengingat mengapa pensiunan ingin menggabungkan ekuitas dengan obligasi. Ini bukan karena obligasi mengungguli saham, tetapi karena portofolio obligasi ekuitas kurang rentan terhadap pasar beruang ekuitas—terutama jika pasar beruang itu dimulai tepat pada awal masa pensiun. Argumen McQuarrie adalah bahwa obligasi jangka menengah hampir tidak pernah melakukan pekerjaan yang lebih buruk daripada obligasi jangka panjang dalam mengurangi risiko portofolio pensiunan, dan terkadang jauh lebih baik.

Hal ini tentu dialami oleh mereka yang pensiun pada tahun 1965, misalnya. Di era stagflasi yang terjadi selama 15 tahun berikutnya, ikatan panjang hancur. Obligasi jangka menengah "jauh lebih berhasil dalam mengatasi stagflasi" daripada obligasi panjang.

Perhatikan bahwa rekomendasi McQuarrie untuk mendukung total dana indeks obligasi daripada obligasi panjang tidak dimotivasi oleh penilaian waktu pasar bahwa inflasi dan suku bunga akan naik selama tahun-tahun mendatang. Mengingat lonjakan inflasi baru-baru ini ke level tertinggi dalam 40 tahun, banyak yang bertaruh bahwa obligasi jangka panjang memasuki pasar beruang jangka panjang. Mereka mungkin sangat benar, tentu saja. Tetapi tidak menutup kemungkinan bahwa ekonomi global dapat mengalami keruntuhan deflasi; kami melihat petunjuk bahwa pada awal pandemi COVID-19, Anda mungkin ingat. Dana indeks obligasi total akan melayani pensiunan dengan baik dalam skenario inflasi dan deflasi, sementara obligasi panjang hanya akan sesuai dalam skenario kedua.

Alokasikan sebagian dari alokasi pendapatan tetap untuk TIPS

McQuarrie menemukan bahwa dalam beberapa keadaan terbatas, alokasi kecil untuk obligasi yang dilindungi inflasi adalah ide yang bagus. Keadaan itu adalah ketika semuanya berjalan salah pada saat yang paling buruk, baik di pasar saham maupun obligasi nominal.

McQuarrie menambahkan bahwa, tetapi untuk keadaan ini, TIPS jarang membantu portofolio pensiunan bertahan lebih lama. Dan dia menekankan bahwa keadaan di mana mereka membantu sangat terbatas secara historis. Dia mengatakan bahwa alokasi TIPS sederhana (mungkin 20%, diambil dari alokasi pendapatan tetap) karena itu paling tepat untuk pensiunan yang sangat menghindari risiko.

Diversifikasi global

McQuarrie selanjutnya menyelidiki apakah diversifikasi global meningkatkan umur panjang portofolio pensiunan. Dia menemukan bahwa hal itu terjadi dalam kasus ekuitas, untuk alasan yang sudah dikenal yaitu mengurangi volatilitas portofolio. Namun, setidaknya untuk investor yang berbasis di AS, ia menemukan hasil yang beragam ketika mendiversifikasikan porsi obligasi dari portofolio pensiunan secara global. Itu karena, seperti yang dikatakan McQuarrie, "terlalu banyak risiko (bagi investor AS) dalam obligasi pemerintah asing."

Dia mencatat, bagaimanapun, bahwa diversifikasi global dari porsi obligasi portofolio mungkin merupakan ide yang lebih baik untuk "penduduk negara kecil yang struktur pemerintahannya secara historis tidak stabil." Mereka “mungkin tidak menganggap obligasi dari pemerintah mereka sendiri lebih tinggi daripada obligasi asing.”

Real estate

Terakhir, McQuarrie menemukan beberapa bukti bahwa penambahan real estat perumahan ke dalam portofolio meningkatkan kemungkinan bahwa pensiunan tidak akan kehabisan uang. Ia menegaskan, kesimpulan tersebut bersifat tentatif, karena terbatasnya data historis kinerja real estate residensial. Bahwa dia bahkan dapat mencapai kesimpulan tentatif tentang real estat adalah karena proyek monumental dari beberapa peneliti akademis untuk membangun database jangka panjang yang mencakup "tingkat pengembalian atas segalanya." Bagaimanapun, McQuarrie menemukan bahwa "penambahan real estat ke [portofolio pensiunan] ... umumnya berhasil," dan bagi investor di luar AS "kadang-kadang sangat."

McQuarrie, dalam sebuah wawancara, mengakui kesulitan dalam menerapkan temuan ini, karena tidak ada investasi yang tersedia yang mengacu pada kinerja real estat perumahan pada umumnya. Setidaknya, bagaimanapun, dia mengatakan bahwa temuannya menunjukkan bahwa para pensiunan seharusnya tidak secara otomatis mengecualikan kepemilikan real estat mereka ketika membangun rencana keuangan mereka untuk menghadapi semua kemungkinan yang tidak terduga. Kuncinya adalah apakah kepemilikan real estat perumahan mereka berkinerja setidaknya sebaik rata-rata nasional.

Intinya dari McQuarrie adalah kabar baik: "Dua abad sejarah pasar global menunjukkan bahwa habisnya tabungan pensiun yang dilindungi pajak sebelum usia 100 tidak mungkin terjadi pada pensiunan" yang memiliki portofolio seimbang.

Mark Hulbert adalah kontributor tetap MarketWatch. Hulbert Ratings melacak buletin investasi yang membayar biaya tetap untuk diaudit. Dia bisa dihubungi di [email dilindungi].