Inilah semua yang diharapkan dilakukan Fed pada hari Rabu

Pertemuan Federal Reserve minggu ini akan dikenang lebih karena apa yang dikatakan pembuat kebijakan daripada apa yang mereka lakukan.

Itu karena pasar telah menghargai kepastian hampir 100% - tepatnya 98.9%, pada Selasa sore - bahwa Komite Pasar Terbuka Federal akan mengumumkan kenaikan suku bunga 0.25 poin persentase ketika pertemuan kebijakan dua hari berakhir Rabu sore , berdasarkan Data Grup CME.

Meskipun sering ada konsensus pasar yang kuat menuju pertemuan FOMC, jarang setinggi ini.

Apa yang pasar tidak yakin adalah ke mana Fed pergi dari sini. Pedagang bertaruh bank sentral akan menaikkan seperempat poin sekali lagi di bulan Maret lalu berhenti, jeda selama beberapa bulan, dan kemudian mulai memangkas menjelang akhir tahun.

Menyadari bahwa perang melawan inflasi masih jauh dari selesai, meskipun ada beberapa data yang menggembirakan belakangan ini, Ketua Jerome Powell bisa mendorong kembali gagasan Fed yang lebih longgar begitu cepat di masa depan. Proyeksi Fed yang dirilis pada bulan Desember menunjukkan tidak ada pemotongan tahun ini dan berlanjutnya kenaikan suku bunga.

"Dia berada di tali kebijakan moneter yang sangat ketat, di mana dia tidak bisa membiarkan pasar berpikir ini adalah akhir permainan," kata Quincy Krosby, kepala strategi global untuk LPL Financial. “Ini bijaksana baginya untuk berhati-hati. Hampir ceroboh baginya untuk membuat pasar percaya bahwa mereka hampir selesai dan inflasi berada di tempat yang mereka inginkan. Inflasi tentu saja tidak seperti yang mereka inginkan.”

Dengan jalur komunikasi yang hati-hati yang harus dilalui Powell, inilah yang diharapkan ketika pernyataan pasca-pertemuan FOMC dirilis pada pukul 2:XNUMX ET:

Selama beberapa minggu terakhir, pejabat Fed telah eksplisit dalam menyatakan bahwa, paling tidak, mereka dapat mulai menyetujui langkah yang lebih kecil dari empat kenaikan 0.75 poin persentase berturut-turut yang disetujui pada tahun 2022. Itu dimulai pada bulan Desember dengan pergerakan 0.5 poin, dan akan melanjutkan langkah yang sangat dinantikan ini.

Itu akan membawa tingkat suku bunga dana ke kisaran target 4.5% -4.75%, tertinggi sejak Oktober 2007. Tingkat dana adalah apa yang digunakan bank sebagai patokan untuk pinjaman semalam, tetapi mengalir melalui banyak instrumen kredit konsumen seperti kredit mobil. , hipotek dan kartu kredit.

Meskipun beberapa pejabat Fed, seperti Presiden Fed St. Louis James Bullard, telah menyarankan kenaikan suku bunga bisa menjadi setengah poin, hampir tidak ada kemungkinan hal itu terjadi. Seperempat titik adalah kunci.

Untuk sebagian besar, pernyataan pasca rapat telah berubah sedikit kecuali untuk beberapa tweak penting.

Ada beberapa spekulasi bahwa pernyataan tersebut dapat disesuaikan sedikit lagi untuk menambah ketidakpastian tentang seberapa agresif yang diinginkan Fed. Satu frase kunci yang menjadi bagian dari setiap pernyataan sejak kenaikan dimulai pada Maret 2022 adalah bahwa anggota komite merasa “peningkatan berkelanjutan dalam kisaran target akan sesuai”.

Bahasa itu bisa melunak, dan kemungkinan tempat pertama para pelaku pasar akan mencari Fed untuk memberi tahu bahwa siklus kenaikan suku bunga hampir berakhir.

Tidak akan ada "dot plot" pertemuan ekspektasi tingkat anggota individu ini, juga tidak akan ada pembaruan untuk Ringkasan Proyeksi Ekonomi pada PDB, pengangguran dan inflasi.

Jadi petunjuk apa pun tentang jalur kebijakan di masa depan harus didahulukan dari pernyataan itu.

"Mereka kemungkinan akan melakukan 25 lainnya pada pertemuan Maret dan saat itulah siklus berakhir," tulis Tom Porcelli, kepala ekonom AS di RBC Capital Markets, dalam catatan klien. "Kami melihat ruang lingkup yang sangat terbatas bagi The Fed untuk secara masuk akal membenarkan menjaga siklus ini semakin dalam tahun ini dengan apa yang sudah menjadi sikap kebijakan yang sangat ketat dalam menghadapi apa yang mungkin menjadi latar belakang tantangan ekonomi yang meningkat."

Di situlah Powell berperan.

Ketua akan mengambil panggung pada pukul 2:30 ET untuk berbicara kepada media dan kemungkinan mencoba meredam spekulasi bahwa FOMC telah mengambil keputusan tentang kapan jeda kebijakan akan datang.

"Jika Fed sedang mempertimbangkan untuk tidak menaikkan suku bunga pada bulan Maret, Powell tidak akan secara eksplisit mengirimkan telegram seperti itu," kata Tom Graff, kepala investasi di FacetWealth. “Sebaliknya dia akan mengutip efek kebijakan yang tertinggal, mengatakan bahwa bahkan tanpa kenaikan suku bunga lebih lanjut akan ada efek pengetatan yang meningkat pada perekonomian. Dia akan menyarankan bahwa mereka mungkin perlu atau tidak perlu mendaki di bulan Maret, dan itu semua tergantung pada data.”

Tetapi data telah bekerja dua arah.

Bacaan terbaru tentang Indeks Harga Konsumen dan indeks harga pengeluaran konsumsi pribadi, yang terakhir menjadi ukuran pilihan Fed, menunjukkan tekanan inflasi mereda tetapi masih tinggi. CPI Desember menunjukkan penurunan bulanan sebesar 0.1%, memberikan harapan bahwa inflasi menuju ke arah yang benar.

Tapi harga gas, yang mundur dari rekor tertinggi musim panas lalu, naik lagi. Harga makanan masih naik 10.4% dari tahun lalu di bulan Desember, dan beberapa langkah Fed sendiri menunjukkan peningkatan inflasi.

Misalnya, CPI "harga kaku" Atlanta Fed, barang dan jasa yang harganya tidak banyak berfluktuasi, naik 5.6% dari tahun lalu pada pertengahan Januari, sementara harga fleksibel 7.3% lebih tinggi. Demikian juga, Siaran Inflasi Cleveland Fed menunjukkan bahwa IHK utama naik 0.6% di bulan Januari dan 6.4% dari tahun lalu, sementara inflasi PCE masing-masing naik 0.5% dan 5%.

Dibebani dengan poin data tersebut adalah bahwa kenaikan suku bunga Fed sebesar 4.25 poin persentase secara teoritis bahkan belum berhasil melewati perekonomian. Selain itu, The Fed telah mengurangi portofolio obligasinya sebesar $445 miliar sejak Juni 2022 sebagai bagian dari upaya limpasan neraca.

Bersama-sama, kenaikan suku bunga dan pengurangan neraca setara dengan tingkat dana fed sekitar 6.1%, menurut laporan tersebut. Perhitungan San Francisco Fed dari tarif "proksi".

Pasar bertaruh bahwa Fed telah cukup memperketat dan akan dapat melonggarkan kembali upayanya lebih cepat daripada yang diizinkan oleh pembuat kebijakan. Itu dibuktikan dengan S&P 500 meningkat hampir 6% sejauh ini pada tahun 2023, dan penurunan imbal hasil obligasi, meskipun Fed masih memperketat.

Investor yang diajari secara refleks untuk tidak melawan The Fed tampaknya melakukan hal itu.

“Kita tidak lagi hidup di era di mana pasar menunggu, di mana pasar berhenti dan mengambil nafas untuk mencari tahu di mana akhirnya. Pasar bergerak sangat cepat dan akan mencoba mencari tahu kapan Fed selesai,” kata Krosby, ahli strategi LPL. “Pasar memahami bahwa Fed memahami bahwa mereka mendekati akhir dari enam bulan lalu. Pertanyaannya adalah kapan Fed sampai pada akhirnya. Pasar tampaknya bertekad untuk sampai ke sana lebih dulu.”