Inilah mengapa uang pintar bertaruh pada saham bernilai untuk mengungguli pertumbuhan

Di permukaan, reaksi investor masuk akal, karena nilai sekarang dari pendapatan tahun-tahun mendatang meningkat seiring dengan penurunan suku bunga. Karena bagian yang lebih besar dari laba growth stocks daripada value stocks ditelusuri ke tahun-tahun mendatang, growth stocks akan mendapatkan keuntungan secara tidak proporsional ketika tingkat penurunan.

Atau begitulah alasan pertumbuhan saham. Tumit Achilles dari alasan ini adalah asumsi bahwa pendapatan saham pertumbuhan akan benar-benar tumbuh lebih cepat daripada saham nilai. Lebih sering daripada tidak, ini bukan masalahnya.

Hal ini sulit diterima oleh investor, karena saham pertumbuhan seringkali merupakan saham yang pertumbuhan laba tahun-tahun terakhirnya jauh di atas rata-rata. Tetapi hanya karena laba masa lalu perusahaan telah tumbuh dengan cepat tidak berarti mereka akan terus tumbuh dengan kecepatan itu di masa depan.

Kita harus benar-benar berharap bahwa pendapatan tidak akan mampu mengikuti kecepatan itu, menurut beberapa proyek penelitian besar selama beberapa dekade terakhir. Salah satu yang pertama, yang muncul 25 tahun lalu di Jurnal Keuangan, dilakukan oleh Louis KC Chan (ketua Departemen Keuangan di University of Illinois Urbana-Champaign), dan Jason Karceski dan Josef Lakonishok (dari LSV Asset Management). Setelah menganalisis data saham AS dari tahun 1951 hingga 1997, mereka menemukan bahwa “tidak ada kegigihan dalam pertumbuhan pendapatan jangka panjang yang tidak mungkin terjadi.”

Dua peneliti di Verdad, perusahaan pengelola uang, baru-baru ini memperbarui ini Jurnal Keuangan studi untuk fokus pada 25 tahun sejak diterbitkan. Mereka adalah Brian Chingono, direktur penelitian kuantitatif Verdad, dan Greg Obenshain, mitra dan direktur kredit di firma tersebut. Mereka mencapai kesimpulan yang sama dengan studi sebelumnya: "[Kami] menemukan sedikit atau tidak ada bukti persistensi dalam pertumbuhan laba, di luar peluang, dalam jangka panjang," simpul mereka.

Tabel di bawah merangkum apa yang ditemukan para peneliti Verdad untuk perusahaan yang pertumbuhan pendapatannya pada tahun tertentu berada di atas 25%. Mereka melihat berapa banyak dari mereka, rata-rata, berada di paruh atas untuk pertumbuhan EBITDA di masing-masing lima tahun berikutnya. Itu bar yang agak rendah untuk dilompati, namun banyak, dalam beberapa tahun sebagian besar, gagal untuk menyelesaikannya.

Perhatikan baik-baik bahwa hasil ini tidak berarti bahwa pasar saham secara keseluruhan seharusnya tidak mengalami reli minggu ini sebagai reaksi terhadap poros yang diharapkan Fed. Sebaliknya, studi ini berbicara tentang kinerja relatif dari saham nilai dan pertumbuhan. Pertumbuhan tidak boleh mengungguli nilai hanya karena suku bunga mungkin turun, sama seperti nilai tidak boleh mengungguli pertumbuhan hanya karena suku bunga mungkin naik.

Jadi ingatlah ini pada saat Fed berporos. Jika pasar bereaksi dengan sangat condong ke arah pertumbuhan atau nilai, taruhan pelawan yang berani adalah memprediksi bahwa reaksi akan segera terkoreksi dengan sendirinya. Inilah sebabnya mengapa pelawan saat ini bertaruh pada nilai daripada pertumbuhan.

Mark Hulbert adalah kontributor tetap MarketWatch. Hulbert Ratings melacak buletin investasi yang membayar biaya tetap untuk diaudit. Dia bisa dihubungi di [email dilindungi]

Baca juga: 'Pivot' Fed untuk menurunkan suku bunga akan menjadi bullish untuk saham. Tapi waktu adalah segalanya.

Plus: Kata kunci bagi investor untuk menguraikan langkah Fed selanjutnya adalah 'moderasi,' kata ahli strategi Ed Yardeni.