Hai, Stagflasi

Kami secara resmi di sini. Pertumbuhan negatif dan inflasi pada 9 persen. Ini tahun 1974 lagi. Pada tahun itu, semua dua belas bulan dihabiskan dalam resesi (satu yang berlangsung satu tahun dan sepertiga) karena harga naik pada tingkat dua digit. Dari penggunaan Inggris yang tidak jelas, sebuah istilah menjadi idiomatis di Amerika: stagflasi.

Itu tidak seharusnya terjadi. “Baru-baru ini pada tahun 1970, model ekonometrik utama AS menyiratkan bahwa kebijakan moneter dan fiskal ekspansif yang mengarah pada inflasi berkelanjutan sekitar 4 persen per tahun akan menyebabkan juga tingkat pengangguran berkelanjutan kurang dari 4 persen, atau sekitar poin persentase penuh lebih rendah dari pengangguran rata-rata selama periode panjang sejarah AS.” Demikian tulis ekonom Universitas Chicago Robert E. Lucas melihat masalah pada saat itu. Rekannya Thomas Sargent (keduanya sekarang Nobel ekonomi) menambahkan, “seperti yang kita semua tahu, bukannya 4-4, pada pertengahan 1970-an kita mendapatkan 9-9, kejadian yang sangat tidak mungkin jika model ekonometrik tahun 1969 benar. ”

Gagasan sebelum 1974 adalah bahwa melepaskan standar emas dan nilai tukar tetap, pencapaian resmi 1971-73, akan memungkinkan ekspansi moneter yang cukup besar, jika risiko inflasi, dan hal-hal ini akan menghapus pengangguran. Kami mendapatkan dolar tanpa emas dan kebebasan kebijakan—dan datanglah 9-9. Output ekonomi memburuk sebesar 3 persen dari puncak 1973 ke palung 1975 karena inflasi mencapai 30 persen selama tiga tahun itu. Jutaan orang dipecat dari pekerjaan, sementara semuanya menelan biaya hampir sepertiga lebih banyak. Itu adalah kombinasi yang mengerikan.

Hari ini statistik pengangguran berjalan dengan kedok yang berbeda. Alih-alih pengangguran—didefinisikan sebagai orang yang mencari pekerjaan—ada angkatan kerja yang putus sekolah. Jumlah ini sekitar 10 juta. Partisipasi angkatan kerja, statistik makroekonomi yang aneh dari era pasca-Resesi Hebat turun lima poin. Pada 1980-an dan 1990-an, jumlahnya meningkat hingga 67 persen dari populasi usia kerja. Sekarang 62. Tambahkan lima poin itu ke empat poin pengangguran resmi, dan kami memiliki 9-9 seperti pada 1974-75.

Kita mengalami inflasi 9 persen, pengangguran 9 persen, dan pertumbuhan ekonomi negatif.

Ahli waris Lucas dan Sargent akan mencatat bahwa kenaikan yang tidak masuk akal dalam neraca Federal Reserve, perluasan besar-besaran manfaat pemerintah (Obamacare, kredit pendapatan yang diperoleh, cek stimulus yang tak henti-hentinya), dan rutinitas defisit triliun dolar sejak 2009, dengan tendangan ke arah 2020 dan 2021 ini, datang dengan jaminan sementara, dari orang-orang seperti pejabat Federal Reserve dan Dewan Penasihat Ekonomi bahwa pengangguran akan turun melalui ledakan semacam itu. Namun "seperti yang kita semua lihat sekarang, bukannya 4-4," di awal 2020-an, "kami mendapat 9-9."

Jika Anda berbicara tentang uang yang sehat—jika Anda berbicara tentang emas—di Washington, Anda kehilangan reputasi Anda, kata pepatah. Rasa puas diri yang luar biasa yang telah dipupuk oleh budaya resmi sehubungan dengan integritas moneter telah mulai mendapatkan balasannya.

Pasar global tidak lagi percaya bahwa dolar akan dominan sebagai media investasi dan pertukaran bahkan di Amerika Serikat sendiri pada generasi mendatang. Kita sekarang berada di dekade ketiga cryptocurrency. Penghancuran kreatif tidak pernah gagal untuk mengubah industri yang menjadi minatnya. Penghancuran kreatif, melalui kripto, telah menaruh minat pada rezim moneter global. Sebuah proses penemuan harga telah dimulai di mana pasar ingin mempelajari nilai dolar resmi ini, terhadap barang dan jasa, sekarang jelas bahwa alternatif menguntit dari ranah teknologi—teknologi dengan catatan nol kegagalan dalam hal apa. menangkap kemewahannya.

Ini adalah analogi kami dengan keberangkatan dari emas dan kurs tetap selama 1968-73. Kasir resmi dari sistem moneter klasik lima puluh tahun yang lalu menyebabkan pasar memulai misi untuk menemukan mata uang fiat, dolar di antaranya, yang benar-benar bernilai. Penemuan harga ini berbentuk inflasi belasan tahun. Karena tidak ada orang yang ingin berinvestasi dengan mata uang yang terdepresiasi—mata uang dari arus keuntungan di masa depan—pengangguran dan resesi pasti diakibatkan oleh ketidakpedulian resmi terhadap pemeliharaan uang klasik.

Tuhan beserta dolar ketika mencoba untuk bersaing dengan alternatif yang akan membawa kehancuran kreatif ke uang di tahun-tahun mendatang.

Seperti, pada 1970-an, untuk kesejahteraan massal yang kita miliki saat ini yang mengakibatkan semua putus sekolah adalah struktur pajak. Tarif pajak penghasilan dimulai dari 20 persen dan terus meningkat hingga 70 persen pada tahun 1970-an (tarif saat ini adalah 10-37 persen). Jika Anda mendapat kenaikan 30 persen untuk menjaga keseluruhan terhadap inflasi pada tahun 1973-75, pendapatan baru dimasukkan ke dalam tarif pajak pendapatan marjinal jauh di atas apa yang Anda bayar rata-rata dalam pajak. Itu tidak mungkin untuk tetap utuh. Pekerja menuntut kenaikan gaji super, kenaikan gaji ditambah penyesuaian biaya hidup, atau menyuruh bos untuk mengambil pekerjaan ini dan mendorongnya. 2022 dan 1974 cukup analog.

Desember 1974 juga merupakan lantai jangka panjang (nominal) indeks saham. Persepsi pasar entah bagaimana mengidentifikasi bahwa orang Amerika tidak akan terus menerimanya. Benar saja, perkiraan integritas moneter, dan tentu saja pemotongan tarif pajak dan penurunan ketergantungan yang mencolok pada program pemerintah terjadi pada 1980-an dan 1990-an, bersama dengan pertumbuhan ekonomi nyata yang epos, runtuhnya inflasi, ledakan besar-besaran dalam lapangan kerja, dan pengalaman sukses dan kemakmuran yang tak terhitung. Inflasi, pengangguran, dan kegugupan pasar kita sendiri akan mereda ketika pejabat menjadi bijaksana, didorong oleh pemilih dan opini publik yang tegas, atau kehancuran kreatif berjalan dengan sendirinya. Sampai saat itu, inilah stagflasi.

NB: Pekerjaan baru utama pada stagflasi telah masuk Inflasi, buku baru oleh Steve Forbes, Nathan Lewis, dan Elizabeth Ames. Dan musim gugur ini melihat sejarah dari pajak penghasilan Pajak Memiliki Konsekuensi oleh saya, Arthur Laffer, Jeanne Sinquefield.