Obligasi Hasil Tinggi Tampak Seperti Tawar-menawar Setelah Babak Pertama yang Mengerikan

Yang cerdas yang menjual tinggi adalah perusahaan besar yang menerbitkan obligasi dengan imbal hasil rendah dalam dua tahun terakhir. Harga obligasi bergerak berbanding terbalik dengan imbal hasil mereka. Jadi, dengan benchmark imbal hasil Treasury 10-tahun secara kasar dua kali lipat sejak awal tahun, menjadi lebih dari 3%, dan selisih imbal hasil kredit korporasi meningkat di atas sekuritas pemerintah bebas risiko, harga obligasi korporasi turun tajam.

Beberapa hasil muncul. Pertama, obligasi imbal hasil tinggi sekarang sesuai dengan namanya, memberikan pendapatan yang jauh lebih tinggi, utara rata-rata 8%. Kedua, penurunan tajam dalam harga obligasi bermutu tinggi dapat menarik sekelompok pembeli baru: penerbit utang itu sendiri.

Pada skor terakhir,

Bank of America

ahli strategi kredit Oleg Melentyev dan Eric Yu melihat kemungkinan kenaikan pembelian kembali di antara apa yang mereka perkirakan lebih dari $300 miliar dari perdagangan obligasi korporasi tingkat investasi yang likuid pada atau di bawah 75% dari nilai nominal.

“Ini adalah nama-nama dengan kualitas terbaik,” tulis mereka dalam catatan penelitian, mengutip perusahaan seperti

Apple

(tiker: AAPL),

Alfabet

(GOGL),

Amazon.com

(AMZN),

Microsoft

(MSFT),

Berkshire Hathaway

(BRK),

JPMorgan Chase

(JPM),

Merck

(MRK), dan

Verizon Communications

(VZ). “Ini adalah perusahaan-perusahaan dengan uang tunai ratusan miliar dolar, yang menatap perdagangan obligasi mereka pada tingkat yang pada dasarnya tertekan.” Itu memberi perusahaan blue-chip kesempatan untuk mendapatkan rejeki nomplok langka dari membeli kembali utang mereka dengan harga diskon, tambah mereka.

Tim keuangan di perusahaan Big Tech melakukan pekerjaan yang baik bagi pemegang saham tahun lalu dengan mendapatkan modal murah ketika imbal hasil turun dalam kisaran 1%, 2%, dan 3%, kata Cliff Noreen, kepala strategi investasi global di MassMutual. Membeli kembali obligasi itu sekarang dengan diskon menghasilkan pengembalian modal yang tinggi, tambahnya dalam email.

Adapun sekuritas utang tingkat spekulatif, ini adalah babak pertama yang mengerikan, dengan yang populer

iShares iBoxx $ Obligasi Korporasi Hasil Tinggi
dana yang diperdagangkan di bursa (HYG) menderita total pengembalian negatif 13.3% sejak awal 2022 hingga 22 Juni, menurut Morningstar.

Sisi sebaliknya adalah hasil yang meningkat tajam, yang berarti dua hal, menurut beberapa ahli pasar. Selain pendapatan saat ini yang jauh lebih besar, berdasarkan sejarah, investor mungkin mengharapkan pengembalian total yang tinggi untuk mengimbangi potensi default di masa depan serta margin keamanan.

Aksi jual obligasi kelas spekulatif tahun ini telah menghasilkan imbal hasil dua kali lipat, menjadi 8.4%, tulis Rachna Ramachandran, peneliti produk terstruktur dan strategi hasil tinggi di GMO. Dalam 30 tahun terakhir, hanya selama krisis keuangan 2008-09 dan pusaran pasar Covid-2020 Maret 19, obligasi dengan imbal hasil tinggi menghasilkan imbal hasil dua kali lipat dengan begitu cepat, catatnya.

Ketika obligasi tingkat spekulatif dimulai dengan imbal hasil antara 8% dan 9%, total pengembalian dalam 12 bulan ke depan secara historis kuat; 13% adalah hasil yang paling sering selama tiga dekade terakhir, dengan pengembalian berkisar antara 7% dan 17%, menurut catatan penelitian Ramachandran.

Selain itu, hasil awal yang lebih tinggi dapat menyerap banyak perkembangan buruk. Dia menghitung hasil 8.4% dapat mengimbangi tingkat default 12% (dengan tingkat pemulihan 30% pada default), yang akan menjadi hasil yang jauh lebih buruk daripada tingkat default aktual 1% pada tahun lalu. Di luar default, pasar harus menjual lebih lanjut, meningkatkan hasil sebesar 1.95 poin persentase lainnya, sebelum investor tenggelam, tambahnya.

Anders Persson, kepala investasi untuk pendapatan tetap global di Nuveen, setuju bahwa lonjakan imbal hasil dalam kredit tingkat spekulatif menunjukkan pengembalian yang kuat di masa depan, sambil memberikan margin keamanan terhadap default di masa depan.

Dalam sektor obligasi hasil tinggi, ia menyukai spektrum kualitas kelas atas. Imbal hasil obligasi berperingkat BB sebenarnya telah meningkat lebih banyak, sebesar 4.3 poin persentase, menjadi 7%, dari keseluruhan pasar kelas spekulatif, tulisnya dalam email. Setelah episode sebelumnya dari kenaikan hasil besar-besaran pada tahun 1990, 2008, dan 2020, perusahaan BB kembali rata-rata 30%.

Berbeda dengan pasar obligasi dengan imbal hasil tinggi, pasar pinjaman dengan leverage telah tertekan tahun ini karena kualitas kreditnya telah menurun dari persentase yang lebih tinggi dari peminjam dengan peringkat lebih rendah, katanya. Tapi Persson mencatat dia akan menambah eksposur ke pinjaman, yang memiliki suku bunga mengambang yang akan meningkatkan pengembalian selama Federal Reserve. siklus kenaikan tarif.

Imbal hasil obligasi yang rendah secara historis tahun lalu menghasilkan harga yang buruk bagi investor berpenghasilan tetap. Harga yang lebih rendah hari ini dan hasil yang lebih tinggi menambah sesuatu yang lebih baik.

Menulis untuk Randall W. Forsyth di [email dilindungi]