Suku Bunga yang Lebih Tinggi Mungkin Mendorong Inflasi, Dan Kami Perlu Memutuskan Dengan Sangat Cepat Jika Itu Benar

Sejumlah ekonom yang mengejutkan baru-baru ini mengatakan bahwa mereka yakin tingkat tinggi mendorong inflasi. Ini menakutkan karena dua alasan. Alasan pertama adalah bahwa orang yang bertanggung jawab mungkin salah tentang salah satu prinsip dasar kita; suku bunga yang lebih tinggi digunakan untuk melawan inflasi. Ini adalah prinsip utama kebijakan ekonomi seperti saat ini dan tiba-tiba menjadi tidak pasti berarti terlalu banyak waktu dihabiskan untuk mengajar macarena di sekolah. Masalah kedua adalah negara-negara menaikkan suku bunga dengan cepat untuk melawan inflasi. Jika mereka salah dan menambah masalah, akibatnya akan parah.

Argumen untuk suku bunga tinggi yang mendorong inflasi secara mengejutkan sangat rasional dan diuraikan di bawah ini. Penting juga untuk dipahami bahwa meskipun hal ini terbukti benar, bukan berarti hal itu perlu menjadi penyebab utama inflasi. Inflasi masih dapat disebabkan oleh beberapa item tambahan, seperti supply shock, dan kebijakan fiskal yang akomodatif.

Saat suku bunga dinaikkan, kami langsung melihat dampaknya, karena obligasi jatuh. Obligasi adalah kelas aset likuid terbesar di dunia dan penurunan nilainya menandakan bahwa kelebihan meninggalkan sistem. Argumen yang melawan ini adalah bahwa penurunan harga hanyalah fungsi dari mekanisme mark-to-market. Bayangkan dana pensiun dengan alokasi besar untuk obligasi. Jumlah yang mereka bayarkan kepada pensiunan kemungkinan besar sudah ditetapkan dan perubahan nilai obligasi bukanlah dolar nyata dan tidak memengaruhi jumlah ini. Obligasi ini masih akan membayar jumlah persis yang diharapkan akan mereka terima. Saya memahami bahwa ada beberapa nuansa dalam pernyataan yang disederhanakan ini seputar durasi aset dan liabilitas untuk pelaku pasar, tetapi ada batasan kata (saya akan mulai mengatakan ini kapan pun saya tidak ingin membahas lebih lanjut).

Bandingkan hal di atas dengan arus kas yang lebih tinggi yang diterima oleh semua pemegang obligasi yang baru diterbitkan karena kenaikan suku bunga. Jika Anda seorang pensiunan yang memegang obligasi, Anda tidak peduli dengan nilai mark-to-market mereka. Anda membelinya untuk kepastiannya, dan Anda menerima jumlah uang tunai yang sama seperti yang Anda harapkan. Saat obligasi jatuh tempo, Anda mungkin sudah merencanakan untuk menginvestasikan kembali arus kas ini. Kecuali sekarang ketika Anda menginvestasikan kembali, Anda akan mendapatkan aliran uang tunai yang lebih tinggi dari pembayaran bunga baru ini. Arus kas berlebih ini kemungkinan besar dapat dibelanjakan, mendorong inflasi.

Validator lain adalah bahwa suku bunga rendah mengalami deflasi dalam beberapa cara. Masuk akal untuk menganggap yang sebaliknya juga benar. Kami melihat ini terjadi secara real-time karena modal murah membantu mendorong kelebihan pasokan energi dalam dekade terakhir ini. Energi telah terbukti mengembalikan biaya modalnya dalam jangka panjang. Hal ini sebagian besar berlaku untuk semua bisnis komoditas secara keseluruhan, meskipun masih ada operator luar biasa di dalam sektor tersebut. Modal murah menurunkan biaya energi, dan energi adalah masukan dalam segala hal.

Teknologi adalah kekuatan deflasi lainnya, tetapi juga industri yang paling rentan terhadap suku bunga, mengingat arus kas biasanya lebih jauh di masa depan daripada industri lama. Ketika tarif rendah, itu paling mendukung nama teknologi. Tingkat yang lebih tinggi memperlambat mesin ini.

Akhirnya, pembayaran bunga merupakan salah satu kewajiban terbesar bagi pemerintah. Arus masuk utama mereka adalah pajak. Bank-bank sentral menaikkan suku bunga mereka tujuh kali lipat. Ada beberapa nuansa tentang bagaimana hal ini tidak segera menyebabkan peningkatan biaya, karena dibutuhkan beberapa tahun untuk bekerja dalam biaya pendanaan, tetapi kesimpulan utamanya adalah bahwa tidak ada kemungkinan pajak dapat mengikuti. Ini berarti lebih banyak uang harus dicetak untuk menutup celah, yang kita tahu bersifat inflasi. Saksikan debat plafon utang yang terjadi di AS selama beberapa tahun ke depan sebagai buktinya.

Semua ini adalah argumen yang sangat menarik bahwa suku bunga yang lebih tinggi dapat mendorong inflasi. Artinya, inflasi bisa tetap tinggi. Hal yang menakutkan tentang putaran umpan balik adalah orang-orang yang bertanggung jawab atas tarif diprogram untuk menaikkannya sebagai respons terhadap inflasi, yang akan menjadi kebalikan dari apa yang dibutuhkan. Ini semua layak untuk dipikirkan dengan serius mengingat konsekuensinya.