Pembangun Rumah Adalah Saham Termurah Di Sekitar. Apakah Saatnya Membeli?

Ukuran teks

Pasar perumahan masih kuat, tetapi saham pembangunan rumah telah diguncang tahun ini karena investor khawatir akan hal itu melonjaknya tingkat hipotek akan mengurangi aktivitas kemudian pada tahun 2022 dan pada tahun 2023.

Hasilnya adalah industri sekarang memiliki rasio harga/penghasilan terendah di pasar saham, sekitar empat kali proyeksi pendapatan 2022.

Dengan sektor yang sangat murah, persamaan risiko-imbalan terlihat menguntungkan, mengingat banyak saham diperdagangkan pada, atau mendekati, nilai buku.

Suku bunga hipotek tiga puluh tahun telah meningkat menjadi hampir 4.7%, dari 3% pada akhir 2021. Jika mereka mulai merosot kembali, saham bisa reli. Dan saham bisa naik, bahkan jika suku bunga bertahan pada level saat ini—jika tren industri yang menguntungkan terus berlanjut.

Saham pembangunan rumah adalah grup dengan kinerja terburuk kedua di

Indeks S&P 500
tahun ini—hanya persediaan perabot rumah tangga yang lebih buruk. Itu

iShares AS Konstruksi Rumah
dana yang diperdagangkan di bursa (ticker: ITB) turun 28.5%, menjadi sekitar $59. Pemimpin industri

DR Horton (DHI) turun 31.3%, menjadi $74.51.

Barron menulis positif di grup pada akhir 2021 dalam apa yang tampaknya hari ini menjadi artikel yang waktunya tidak tepat. Saham turun tajam sejak saat itu.

Perumahan bull Stephen Kim, seorang analis di Evercore ISI, mengatakan sahamnya murah dan nilai tanah perusahaan akan membantu meletakkan dasar di bawahnya. Demografi juga terlihat menguntungkan, sebagai milenial pindah dari apartemen kota untuk mencari lebih banyak ruang di pinggiran kota.

Nilai buku sering menopang saham di masa lalu, dan nilai buku sekarang dapat dikecilkan di seluruh industri karena tanah yang lebih tua dan berharga lebih murah yang disimpan di neraca perusahaan. Kim menulis bahwa saham "diperdagangkan jauh di bawah nilai likuidasi tersirat mereka."

Pembangun rumah / Ticker	Harga Terbaru	Perubahan YTD	P/E 2022E	Rasio Harga untuk Memesan
Beranda KB / KBH	$32.38	-27.6%	3.1	1.0
Beranda Taylor Morrison / TMHC	27.22	-22.1	3.3	0.8
Rumah Tri Pointe / TPH	20.08	-28.0	3.8	0.9
Grup Pulte / PHM	41.90	-26.7	4.1	1.4
Tol Saudara / TOL	47.02	-35.1	4.5	1.1
DR Horton / DHI	74.51	-31.3	4.6	1.7
Lennar / LEN	81.17	-30.1	5.0	1.2

E = perkiraan

Sumber: Bloomberg; FactSet

Saudara Tol (TOL),

KB Home (KBH),

Rumah Tri Pointe (TPH), dan

Rumah Taylor Morrison (TMHC) diperdagangkan mendekati nilai buku, sedangkan

Lennar (LEN), salah satu dari dua pemimpin industri, sekarang diperdagangkan 1.2 kali lipat. DR Horton, pembangun rumah No. 1 di negara ini, mengambil 1.7 kali buku dan

Kelompok ganda (PHM) sekitar 1.4 kali, menurut Bloomberg.

Industri ini mungkin dalam kondisi terbaiknya, dengan neraca yang kuat dan pengembalian modal yang meningkat kepada pemegang saham, sebagian besar melalui pembelian kembali saham. Lennar membeli kembali lebih dari 2% sahamnya di kuartal terakhir. Hasil dividen umumnya di bawah 2%.

Jadi apa masalahnya?

Jadi apa masalahnya? "Dapat dimengerti bahwa investor gelisah, mengingat [bahwa] kombinasi tingkat yang lebih tinggi dan harga yang meningkat membuat rumah menjadi kurang terjangkau," tulis analis JP Morgan Michael Rehaut dalam catatan baru-baru ini. "Sementara latar belakang fundamental saat ini tetap sehat, pada saat yang sama, kami percaya kekhawatiran investor mengenai kenaikan suku bunga dan keberlanjutan pendapatan kemungkinan akan bertahan dalam jangka pendek hingga menengah."

Analis JP Morgan "kurang konstruktif" dan lebih selektif pada saham, mendukung Horton, Lennar, dan Pulte. Pembangun rumah bersaing dengan kekurangan bahan seperti pintu garasi.

Saham Lennar bisa mendapatkan keuntungan dari rencana perusahaan untuk memisahkan bisnis non-inti termasuk operasi sewa multikeluarga akhir tahun ini. Kim telah menulis bahwa nilai spin-off bisa lebih dari $20 per saham.

Lennar memiliki dua kelas saham. Saham kelas B yang kurang likuid dan supervoting diperdagangkan dengan diskon sekitar 15% untuk saham A yang lebih likuid. Saham kelas B berakhir pada $68.35 Kamis, melawan $81.17 untuk saham A.  

Saham B, yang sebagian besar dipegang oleh Ketua Lennar Stuart Miller, pada akhirnya dapat digabungkan menjadi saham A, yang menguntungkan pemegang saham B. Barron telah menulis bahwa saham B adalah alternatif yang baik ke saham A untuk investor individu. Saham B diperdagangkan di bawah nilai buku dan hanya empat kali proyeksi pendapatan pada tahun fiskal Lennar yang berakhir pada November.

Saham Toll, yang berakhir Kamis sekitar $47, diperdagangkan 1.1 kali nilai buku perusahaan yang hampir $45 pada kuartal yang berakhir Januari. Toll dibedakan dari rekan-rekannya berkat fokus kemewahannya. Pembeli rumah kelas atas yang kaya—yang harga rata-ratanya mendekati $1 juta—cenderung menjual rumah yang dihargai dan dengan demikian kurang sensitif terhadap perubahan tingkat hipotek.

Jika CEO Toll, Doug Yearley, secara akurat menggambarkan pasar perumahan seperti yang dia lakukan dalam siaran pers pendapatan perusahaan pada bulan Februari, industri ini dapat berjalan selama beberapa tahun.

“Pasar ini didorong oleh demografi yang kuat, ketidakseimbangan substansial antara pasokan rumah yang ketat dan permintaan yang terus terpendam, pertumbuhan ekuitas di rumah yang ada, tren migrasi, dan apresiasi yang lebih besar untuk rumah,” katanya kemudian. “Kami percaya penarik jangka panjang ini akan terus mendukung permintaan rumah baru di masa depan. Dengan kepemilikan lahan kami yang signifikan dan berlokasi baik serta ceruk unik kami di pasar mewah, kami berada di posisi yang baik untuk pertumbuhan yang berkelanjutan.”

Kirim surat ke Andrew Bary di [email dilindungi]