Bagaimana AMC mengendarai reli saham meme untuk merevitalisasi bisnisnya

Setelah satu tahun kenaikan saham besar-besaran, saham AMC Entertainment mulai mendingin.

Jaringan bioskop, yang nyaris bangkrut Januari lalu, adalah penerima keuntungan dari investor ritel baru yang membantu perusahaan mengamankan modal yang sangat dibutuhkan. Penggemar yang bersemangat ini memimpin kampanye yang mendorong saham AMC ke level tertinggi sepanjang masa di $72.62 Juni lalu.

Meskipun saham ditutup Selasa pada $ 16.02, AMC berada dalam posisi yang lebih baik pada tahun 2022 karena dukungan gelombang baru investor dan tindakan oportunistik dari CEO Adam Aron.

“Dari semua saham meme, AMC tampaknya menjadi perusahaan paling cerdas untuk mengambil keuntungan dan mengenali peluang di sana,” kata Eric Wold, analis senior di B. Riley Securities.

Ketika investor ritel mengangkat saham perusahaan ke posisi tertinggi baru, Aron melakukan penjualan saham strategis dan mengumpulkan "peti perang" $2 miliar yang dapat digunakan untuk berinvestasi dalam peningkatan teater dan sewa bioskop baru.

“Adam Aron mendapat hadiah besar dengan investor ritel ini,” kata Eric Handler, analis media dan hiburan di MKM Partners. “Dia kemudian bisa menjual saham yang cukup untuk memberi AMC cukup uang untuk bertahan hidup.”

Dengan pijakan yang lebih aman, AMC dapat fokus untuk menopang neraca, mengurangi beban utang dan beban bunga, serta memperluas konten dan penawaran konsesinya. AMC menghadapi banyak tantangan. Industri bioskop belum sepenuhnya pulih dari pandemi global yang sedang berlangsung. Sementara itu, basis investor barunya mungkin retak, dengan beberapa pemegang saham memiliki ekspektasi yang tidak realistis untuk pertumbuhan AMC, sementara yang lain meninggalkannya.

Pada awal tahun 2021, AMC sangat membutuhkan suntikan dana tunai. Tanpa dana, analis mengatakan kemungkinan harus mengajukan perlindungan kebangkrutan Bab 11 untuk merestrukturisasi lebih dari $ 5 miliar utang yang telah dikumpulkannya sebelum pandemi. Pada saat itulah saham perusahaan mencapai titik terendah sepanjang masa di $1.91.

Namun, pada 25 Januari 2021, AMC mampu mengumpulkan sekitar $500 juta dengan menerbitkan saham biasa baru dan utang tambahan sebesar $411 juta dari peningkatan dan pembiayaan kembali fasilitas kredit bergulir Eropanya. Saham perusahaan melonjak menjadi sekitar $5 per saham karena berita ini.

Ini, ditambah dengan suntikan $ 100 juta pada akhir 2020 dari Mudrick Capital Management berarti bahwa "setiap pembicaraan tentang kebangkrutan yang akan segera terjadi untuk AMC benar-benar tidak masuk akal," kata Aron pada saat itu.

Dua hari kemudian, saham AMC memulai perjalanan liarnya dengan sungguh-sungguh. Saham melonjak 300% menjadi $20 karena investor di komunitas Reddit memicu tekanan singkat.

Peningkatan aplikasi investasi seperti Robinhood memungkinkan investor ritel untuk memperdagangkan saham dengan lebih mudah dan dengan sedikit atau tanpa biaya komisi. Didorong oleh sesama anggota komunitas Reddit, investor baru ini mulai menargetkan saham yang sangat pendek, berharap dapat menyebabkan kerugian bagi dana lindung nilai yang bertaruh melawan saham yang rusak. GameStop dan Bed Bath and Beyond termasuk di antara saham lain yang didukung oleh tren saat itu.

Dana lindung nilai telah bertaruh melawan saham AMC karena masalahnya sudah diketahui. Bioskop telah ditutup selama berbulan-bulan, dan ketika dibuka kembali, gelombang baru kasus Covid-19 membuat penonton tetap di rumah. Vaksin belum tersedia secara luas dan beberapa film blockbuster datang ke layar lebar. Mereka yang melakukannya sering dirilis di platform streaming pada hari yang sama.

Selain itu, sementara sebagian besar teater AMC dibuka kembali untuk umum, pemerintah daerah telah menerapkan batas tempat duduk antara 15% dan 60%, sangat membatasi jumlah tiket yang dapat dijual teater.

Investor baru dengan cepat menjadi pemangku kepentingan mayoritas AMC, dan terus mendukung saham, memungkinkan Aron melakukan beberapa penjualan saham strategis di bulan Mei dan Juni untuk mengisi pundi-pundi AMC.

Pada 13 Mei, AMC menjual 43 juta saham dengan harga di bawah $10 per lembar, menghasilkan $428 juta. Setelah pemasukan uang tunai ini, saham perusahaan melonjak menjadi sekitar $25 — reaksi yang tidak biasa terhadap berita semacam itu.

Kemudian pada 1 Juni, AMC membuat kesepakatan lain dengan Mudrick Capital Management untuk menukar 8.5 juta saham perusahaan dengan $230.5 juta tunai. Ekuitas diterbitkan dengan harga sekitar $27.12 per saham. 

Keesokan harinya, investor ritel sekali lagi membanjiri saham AMC. Harganya meroket hingga lebih dari $70. Pada tanggal 3 Juni, AMC menjual 11 juta saham lagi, kali ini masing-masing seharga $50.85, menghasilkan hampir $600 juta modal baru.

Perusahaan juga dapat membeli kembali sekitar $35 juta utang gadai pertama pada bulan September, yang menelan biaya $41.3 juta, termasuk pokok dan bunga yang masih harus dibayar dan belum dibayar. Pengurangan utang ini mengurangi biaya bunga tahunan AMC sebesar $5.25 juta.

Wold mengatakan Aron cerdas untuk mengalihkan fokusnya dari analis industri ke semakin banyak investor ritel, yang mulai menyebut diri mereka "tentara kera."

AMC mengubah strategi komunikasinya untuk berbicara langsung kepada pemegang saham melalui media sosial, termasuk di YouTube. Ini meluncurkan portal di situs webnya untuk investor individu pada awal Juni. Situs tersebut mengharuskan pemegang saham untuk mengidentifikasi diri dan mendaftar ke program loyalitas rantai. Sebagai imbalannya, pemegang saham menerima penawaran khusus dan pembaruan perusahaan.

Aron memperbarui minatnya di Twitter, mengikuti ratusan akun yang terkait dengan tentara kera. Dan rapat pemegang saham AMC ditunda lebih dari sebulan untuk memberikan kesempatan bagi kera untuk hadir.

Bahkan dengan para pendukung setia ini, sebagian dari mereka keluar dari saham AMC. Pada paruh kedua tahun lalu, rata-rata sahamnya $40.

Box office domestik mulai pulih. Judul-judul besar seperti Disney "Shang-Chi and the Legend of the Ten Rings," pada September 2021, dan Warner Bros.' “Venom: Let There Be Carnage,” dirilis 1 Oktober 2021, masing-masing menghasilkan lebih dari $200 juta dalam penjualan tiket selama pertunjukan teater mereka. Tetapi varian virus corona baru — delta pertama, lalu omicron — telah meredam reli industri.

Penonton yang lebih tua tetap waspada untuk kembali ke bioskop. Dan beberapa orang tua juga tinggal di rumah. Anak-anak berusia 5 hingga 11 tahun tidak disetujui untuk vaksin Covid hingga akhir Oktober, dan mereka yang berusia di bawah 5 tahun masih tidak memenuhi syarat. Baru pada bulan Desember rilis Sony "Spider-Man: No Way Home" bahwa bisnis bioskop melihat beberapa kemiripan normal dan prestasi itu tidak akan mudah diulang sampai setidaknya kuartal kedua tahun 2022, analis industri mengatakan .

Selain itu, meskipun ada peringatan bahwa Aron dan eksekutif lainnya memiliki rencana untuk mengurangi kepemilikan AMC mereka, beberapa investor menjadi kecewa. Aron telah menjual saham senilai lebih dari $40 juta sejak November sebagai bagian dari strategi perencanaan perkebunan yang telah diatur sebelumnya.

Pada akhir tahun 2021, saham AMC telah jatuh di bawah $30 per saham.

"Penurunan harga saham tampaknya terutama terkait dengan pemegang saham yang membelot setelah manajemen melepas saham selama dua bulan terakhir," kata Alicia Reese, analis di Wedbush. “Tentu saja ada umat beriman yang terus saling menyemangati dan mempertahankan posisinya, dan dalam beberapa kasus mereka terus membeli saham.”

Dalam beberapa minggu terakhir, harga saham AMC semakin menurun, mencapai titik terendah di sekitar $16 per saham. Handler mengaitkan penurunan tersebut dengan investor "menghindari" portofolio mereka. Bisa juga ada realisasi bahwa valuasi AMC tidak sesuai dengan neracanya, katanya.

Banyak investor ritel perusahaan mengatakan mereka percaya bahwa akan ada "induk dari semua tekanan" yang akan menaikkan harga saham AMC menjadi $1,000 per saham. Namun, harga saham itu akan membuat kapitalisasi pasar AMC menjadi $513 miliar, sebuah angka yang delapan kali lipat dari pendapatan global yang diperoleh seluruh industri teater sebelum pandemi, Handler menjelaskan.

"Itu pemutusan besar-besaran," katanya.

Pada sekitar $16 per saham, AMC diperdagangkan pada 27 kali EBITDA yang diperkirakan untuk tahun 2022 dan 21 kali EBITDA yang diharapkan untuk tahun 2023. Secara historis, perusahaan bioskop telah diperdagangkan di antara enam dan sembilan kali EBITDA, kata Handler, dengan sembilan kali menjadi sejarah puncak.

“Saham ini masih diperdagangkan beberapa standar deviasi di atas yang mungkin seharusnya diperdagangkan,” katanya.

Fokus AMC selanjutnya adalah membayar utang. Pada hari Senin, Wall Street Journal, melaporkan bahwa AMC sedang dalam pembicaraan refinancing lanjutan dengan beberapa pihak yang berkepentingan untuk menurunkan beban bunga dan memperpanjang jatuh tempo beberapa tahun.

Ketika dihubungi oleh CNBC, AMC menolak mengomentari laporan Journal. Perusahaan juga menolak berkomentar untuk artikel ini.

Awal bulan ini, Aron mengidentifikasi restrukturisasi utang sebagai tujuan utama untuk 2022. Tidak ada utang yang jatuh tempo hingga tahun depan.

“Untuk membayar saldo utang AMC secara berarti, saya pikir Adam Aron harus meminta lebih banyak saham untuk dijual, dari investor yang sangat enggan untuk membiarkan pengenceran lebih lanjut dari saham AMC,” kata Reese. "Saya pikir, sebaliknya, dia akan fokus pada perpanjangan jatuh tempo dan meningkatkan suku bunga dengan bernegosiasi dengan debitur."

"Namun, penurunan harga saham baru-baru ini akan membuat itu jauh lebih sulit," tambahnya.