Bagaimana pelanggan Amerika diselamatkan dari kekacauan FTX

Setelah periode hening yang terasa seperti selamanya – lagi pula, sehari di crypto adalah satu tahun di tempat lain – orang paling terkenal di industri ini muncul Kamis sore, di tengah keruntuhan FTX yang sedang berlangsung (penyelaman mendalam diterbitkan kemarin di sini).

Sam Bankman-Fried (SBF) menerbitkan utas 21-tweet yang dimulai dengan frasa yang sangat penting (namun begitu tidak berarti), "Maaf". Hei, ini lebih dari yang didapat investor Celsius dari Alex Mashinsky setelah perusahaannya melonjak ke nol (penyelaman mendalam itu diposting di sini), dengan pelanggan kehilangan semuanya (atau hampir semuanya, tergantung pada bagaimana proses pengadilan multi-tahun akan berjalan).

Satu hal yang diabaikan dalam semua ini? SBF mungkin merilis utas dari Bahama – bukan negara asalnya Amerika Serikat. FTX berkantor pusat di pulau Karibia, dengan FTX US sebagai entitas terpisah. Dan FTX US berjalan dengan baik.

Apakah peraturan AS telah menyelamatkan konsumen Amerika?

Regulator mendapatkan waktu yang sulit di crypto. Bagaimanapun, salah satu pilar kripto adalah desentralisasi. Bitcoin tumbuh dari cita-cita libertarian, yang dimunculkan oleh cypherpunks, sekelompok penghuni Internet yang menerapkan kriptografi untuk meningkatkan privasi dan kedaulatan diri.

Regulasi juga menghemat banyak uang bagi pelanggan Amerika di sini. SBF adalah anak California yang kuliah di Stanford. Tapi dia membangun pertukaran cryptocurrency di Hong Kong, sebelum pindah ke Bahama. Mengapa?

Untuk mengambil keuntungan dari regulasi yang longgar, tentu saja. Hubungan yang terjalin antara perusahaan perdagangan Alameda dan bursa FTX terus-menerus menjadi bahan pengawasan. Tapi Sam selalu bersikeras bahwa semuanya baik-baik saja.

Lihat, ini adalah bagian kuncinya. Pertukaran cryptocurrency hanya itu – pertukaran. Pelanggan menyetor uang untuk membeli kripto, dan kripto harus duduk di sana sampai pelanggan menariknya. Pertukaran bukanlah bank cadangan fraksional, yang meminjamkan aset klien untuk mendapatkan pengembalian.

Oleh karena itu, pelarian bank seharusnya tidak memicu "kegentingan likuiditas", seperti yang dijelaskan oleh SBF. Semua aset harus ada. Dan – dalam kemungkinan kejahatannya yang paling mengerikan – SBF bersikeras bahwa ini adalah kasusnya dalam sebuah tweet pada hari Senin. Saya akan menautkan tweet di sini tetapi SBF benar-benar menghapusnya pada hari berikutnya, jadi tangkapan layar di bawah ini harus dilakukan. Uh oh.

Apa yang terjadi dengan uang?

Jadi, bagaimana FTX jatuh dengan lubang $8 miliar? Nah, itu kembali ke lengan perdagangan Alameda. Itu menderita kerugian besar di tengah penularan pasca-Terra (dan BAHWA kematian spiral deep dive adalah di sini). Untuk menopangnya, SBF tampaknya telah mengirim pinjaman kepada perusahaan dari FTX. Sebagai imbalan atas pinjaman ini, NTP telah diterima sebagai jaminan.

Anda tahu, FTT yang sama yang dibuat oleh SBF dan menawarkan utilitas minimal di luar FTX. Tidak hanya itu, tetapi tokennya sangat tidak likuid. Dan sementara tidak jelas sekarang, tampaknya bagian dari dana yang dikirim ke Alameda – yang dikumpulkan oleh token FTT ini – adalah aset klien.

Kemudian sebuah laporan dari CoinDesk mengungkapkan bahwa neraca Alameda penuh dengan FTT – lebih dari kapitalisasi pasar koin itu (ingat, FTT dibuat oleh SBF dan menawarkan utilitas minimal di luar FTX). Kucing itu keluar dari tas. CEO Binance Zhao (CZ) melihat kucing ini dan memilih untuk membuang kepemilikan Binance, senilai setidaknya $580 miliar.

Untuk Alameda dan FTX, mengingat seluruh ekosistem ditopang oleh token FTT ini, ini berakibat fatal. Maka datanglah tawaran CEO Alameda Caroline Ellison untuk membeli seluruh tas seharga $22 per token.

CZ tidak menerima tawaran ini. Ketika ditanya mengapa dia cukup khawatir untuk menawarkan untuk membeli alokasi pada $22 per token dalam transaksi OTC, SBF mengatakan di bawah ini.

Itu tidak lama sebelum pintu air dibuka. Penjualan meningkat, dan sebagai token yang tidak likuid, harga FTT runtuh. Hal ini membuat agunan FTT yang dipegang oleh FTX menjadi tidak berharga dan menciptakan ketidaksesuaian dalam aset dan kewajiban FTX. Dengan kata lain, dana klien tidak dapat dicocokkan. Permainan, set, cocok.

Maka, penarikan berhenti dan pembicaraan darurat untuk dana talangan dimulai, yang akhirnya gagal.

Peraturan menyelamatkan orang Amerika

Dan ya, ini semua dari Bahama. Sikap regulasi AS yang ketat mendorong SBF ke Karibia, memaksanya untuk mendirikan anak perusahaan yang lebih konservatif, FTX US, di Amerika Serikat. FTX US yang sama yang sepenuhnya likuid, memproses semua penarikan dan tidak terjebak dalam semua ini.

Binance, yang hampir mengambil alih FTX di tengah pembicaraan krisis, juga memiliki anak perusahaan terpisah di AS karena alasan regulasi. Perusahaan itu bahkan sedang diselidiki untuk pencucian uang pada tahun 2021. SBF sendiri sedang dalam penyelidikan yang sedang berlangsung oleh SEC mengenai apakah penawaran FTX AS dihitung sebagai sekuritas, meskipun itu tampak berlebihan dalam konteks peristiwa dari beberapa hari terakhir.

Sebagai seseorang yang telah cukup kritis di masa lalu dengan kecepatan di mana regulator telah bergerak, ini perlu diperhatikan.

Seperti halnya wasit dalam pertandingan sepak bola, orang jarang berhenti untuk berterima kasih kepada regulator. Tetapi ada banyak pelanggan Amerika di luar sana hari ini yang berutang kepada mereka.