Bagaimana Carvana berubah dari top pick Wall Street menjadi meme perdagangan saham

Carvana CEO Ernie Garcia III secara teratur memberi tahu Wall Street bahwa "perjalanan berlanjut" dalam misi perusahaan untuk menjadi pengecer mobil bekas terbesar dan paling menguntungkan di dunia.

Harga sahamnya telah bergerak tahun ini juga, hanya ke arah yang salah bagi investor. Dalam enam bulan, Carvana telah beralih dari pengecer mobil bekas pilihan Wall Street yang siap memanfaatkan pasar yang kuat menjadi perdagangan seperti saham meme yang mudah berubah di tengah langkah-langkah pemotongan biaya dan PHK.

Kejatuhan dari peritel mobil bekas yang berbasis di Arizona, termasuk penurunan hampir 90% dalam harga sahamnya sejak November, disebabkan oleh perubahan kondisi pasar serta luka yang ditimbulkan oleh diri sendiri. Banyak dealer tradisional terus melaporkan hasil rekor atau hampir rekor, menyoroti masalah Carvana lebih jauh.

Carvana tumbuh secara eksponensial selama pandemi coronavirus, sebagai pembeli beralih ke pembelian online daripada mengunjungi dealer, dengan janji penjualan dan pembelian kendaraan bekas tanpa kerumitan di rumah pelanggan. Namun para analis mengkhawatirkan likuiditas perusahaan, peningkatan utang dan pertumbuhan, yang tahun ini diperkirakan akan menjadi yang paling lambat sejak menjadi perusahaan publik pada 2017.

"Dengan pengakuan perusahaan sendiri, itu telah mempercepat pertumbuhan pada waktu yang tepat menjadi perlambatan konsumen meninggalkan ketidaksesuaian besar antara kapasitas dan permintaan, menciptakan krisis likuiditas," kata Adam Jonas dari Morgan Stanley dalam sebuah catatan investor awal bulan ini, menurunkan peringkat perusahaan dan memangkas target harganya menjadi $105 per saham dari $360.

Perlambatan tersebut disebabkan oleh harga kendaraan tinggi, kenaikan suku bunga dan ketakutan resesi, di antara faktor lainnya. Carvana membeli rekor jumlah kendaraan tahun lalu di tengah harga yang melambung tinggi dan inflasi yang meningkat, sebagai persiapan untuk permintaan yang belum pernah terjadi sebelumnya yang sejak itu melambat.

Analis mengatakan Carvana jauh dari keluar, tetapi mungkin telah mencapai puncaknya. Ada kekhawatiran mengenai pasar kendaraan bekas ke depan serta risiko jangka pendeknya yang melebihi potensi imbalannya.

“Kondisi pasar modal yang memburuk dan tren yang memburuk dalam industri kendaraan bekas telah mengikis keyakinan kami di jalan bagi Carvana untuk mengamankan modal yang diperlukan untuk mewujudkan skala yang memadai dan status pendanaan mandiri,” kata Scott W. Devitt dari Stifel pekan lalu dalam catatan investor. .

Saham Carvana dinilai "tahan" dengan target harga $89.30 per saham, menurut perkiraan analis yang dikumpulkan oleh FactSet.

Saham Carvana berada di lebih dari $300 per saham menjelang perusahaan melaporkan hasil kuartal ketiga pada 4 November, ketika meleset dari ekspektasi pendapatan Wall Street dan masalah operasional internal diungkapkan.

Garcia, yang juga menjabat sebagai ketua, mengatakan kepada investor bahwa perusahaan tidak dapat memenuhi permintaan pelanggan, menyebabkannya tidak menawarkan seluruh armada kendaraannya di situs webnya untuk dibeli konsumen. Dia mengatakan itu adalah hasil dari perusahaan membeli kendaraan pada tingkat yang lebih tinggi daripada yang bisa diproses.

“Kami tidak siap untuk itu,” kata Garcia, yang ikut mendirikan perusahaan pada 2012 dan telah mengembangkannya menjadi bisnis senilai hampir $13 miliar.

Untuk membantu throughput pembelian kendaraan di masa depan dan waktu untuk merekondisinya, Carvana pada 24 Februari mengumumkan kesepakatan definitif untuk membeli operasi Adesa di AS – penyedia lelang kendaraan grosir terbesar kedua di negara tersebut – dari KAR Global sebesar $ 2.2 miliar.

Garcia, pada saat itu, mengatakan kesepakatan itu "memantapkan" rencana Carvana untuk menjadi "pengecer otomotif terbesar dan paling menguntungkan." Mengakhiri sambutannya yang telah disiapkan dengan investor untuk pendapatan kuartal keempat pada hari yang sama dengan, "pawai berlanjut."

Kesepakatan itu dipuji oleh investor, yang mengirim saham naik 34% selama dua hari ke depan menjadi lebih dari $ 152 per saham. Ini mengikuti penurunan yang stabil karena ketakutan resesi dan tren ekonomi makro lainnya yang berdampak pada pasar mobil bekas.

Keuntungan dari kesepakatan itu berumur pendek karena lingkungan makroekonomi dan perusahaan secara signifikan kehilangan ekspektasi Wall Street untuk kuartal pertama, memulai aksi jual saham perusahaan dan sejumlah penurunan peringkat oleh analis.

Perusahaan dikritik karena menghabiskan terlalu banyak untuk pemasaran, yang termasuk tidak bersemangat Iklan Super Bowl 30 detik, dan tidak bersiap untuk kemungkinan penurunan atau penurunan penjualan. Carvana berpendapat itu terlalu siap untuk kuartal pertama, setelah kurang siap untuk permintaan tahun lalu.

“Kami membangun lebih dari yang terlihat,” kata Garcia selama panggilan pendapatan 20 April.

Hasilnya merosot saham selama minggu berikutnya. Garcia menggambarkan masalah itu sebagai "sementara" dan sesuatu yang akan dipelajari perusahaan. Dia mengakui bahwa Carvana mungkin telah memprioritaskan pertumbuhan atas keuntungan, karena perusahaan mendorong kembali rencana untuk mencapai pendapatan positif sebelum bunga dan pajak oleh "beberapa kuartal."

Saham kembali terpukul pada akhir April, ketika dealer mobil bekas online berjuang untuk menjual obligasi dan terpaksa beralih ke Apollo Manajemen Global sebesar $1.6 miliar untuk menyelamatkan perjanjian untuk membiayai kesepakatan Adesa.

Analis melihat kesepakatan untuk membiayai pembelian Adesa sebagai "tidak menguntungkan," pada tingkat 10.25%. Obligasi yang ada sudah menghasilkan lebih dari 9%. Berita Bloomberg melaporkan Apollo menyelamatkan kesepakatan setelah investor menuntut imbal hasil sekitar 11% pada obligasi sampah senilai $2.275 miliar yang diusulkan dan sekitar 14% pada obligasi preferen senilai $1 miliar.

Persyaratan yang tidak menguntungkan akan "pasti menunda jalan" menuju arus kas bebas positif bagi perusahaan hingga 2024, kata analis Wells Fargo Zachary Fadem. Dalam sebuah catatan kepada investor pada 3 Mei, dia menurunkan peringkat saham dan memotong target harganya dari $150 menjadi $65 per saham.

Joseph Spak dari RBC Capital Markets menyuarakan keprihatinan serupa tentang kesepakatan itu, dengan mengatakan integrasi "bisa berantakan" selama dua tahun ke depan. Dia juga menurunkan peringkat saham dan memangkas target harganya.

“Meskipun alasan strategis untuk Adesa masuk akal, dalam pandangan kami, perkuatan dan penambahan staf 56 fasilitas selama beberapa tahun ke depan kemungkinan akan menghadapi periode inefisiensi operasi yang berkepanjangan dengan sebanyak 18-24 bulan risiko bottom-line yang akan datang. ,” katanya dalam catatan investor awal bulan lalu.

Saham Carvana minggu lalu mencapai level terendah dua tahun sebelum melonjak sebanyak 51% pada hari yang sama bersama dengan "saham meme" seperti GameStop dan AMC.

Stok meme mengacu pada beberapa stok terpilih yang mendapatkan popularitas mendadak di internet dan menyebabkan harga setinggi langit dan volume perdagangan yang luar biasa tinggi.

Misalnya, volume perdagangan untuk Carvana pada hari Kamis lebih dari 41.7 juta, dibandingkan dengan volume rata-rata 30 hari sekitar 9 juta. Perdagangan saham Carvana pada hari Kamis dihentikan setidaknya empat kali.  

Hampir 29% saham Carvana yang tersedia untuk diperdagangkan dijual pendek, menurut FactSet, di antara rasio tertinggi di pasar AS.

Carvana berusaha untuk kembali ke kebaikan Wall Street. Dalam presentasi investor dirilis Jumat malam, perusahaan mempertahankan kesepakatan Adesa dan memperbarui rencana pertumbuhan dan pemotongan biayanya, termasuk menurunkan biaya akuisisi kendaraannya.

Perusahaan mengatakan sedang memfokuskan kembali tiga prioritas utamanya: menumbuhkan unit dan pendapatan ritel, meningkatkan total laba kotor per unit dan menunjukkan leverage operasi.

“Kami telah membuat kemajuan signifikan pada dua tujuan pertama,” kata perusahaan itu. Namun, dikatakan perlu berbuat lebih banyak, khususnya mengenai profitabilitas, arus kas bebas, dan penjualan, biaya umum dan administrasi.

Perusahaan, dalam presentasinya, menegaskan kembali laporan minggu lalu bahwa mereka memotong 2,500 karyawan, atau sekitar 12% dari total tenaga kerjanya, dan bahwa tim eksekutif Carvana akan mengorbankan gaji untuk sisa tahun ini untuk berkontribusi pada uang pesangon bagi karyawan yang diberhentikan.

Masalah baru-baru ini Carvana datang sebagai kelompok dealer publik terbesar di negara itu terus melaporkan rekor atau hampir rekor keuntungan di tengah persediaan rendah dan harga tinggi.

Pengecer mobil terbesar di negara itu, bangsa otomotif, bulan lalu melaporkan rekor pendapatan per saham kuartal pertama sebesar $5.78. Perusahaan telah secara agresif pindah ke kendaraan bekas di tengah penurunan ketersediaan kendaraan baru selama pandemi virus corona. Pendapatan untuk bisnis mobil bekasnya naik 47% untuk kuartal tersebut, mendorong pendapatan keseluruhannya menjadi hampir $6.8 miliar.

Litia Motor, yang berada di tengah-tengah rencana pertumbuhan yang agresif untuk menjadi pengecer kendaraan terbesar di negara itu, mengatakan keuntungannya lebih dari dua kali lipat selama kuartal pertama dari tahun sebelumnya menjadi $342.2 juta. Laba kotor rata-rata per unit untuk kendaraan bekas — statistik yang diawasi ketat oleh investor — naik 32%, menjadi $3,037. Itu dibandingkan dengan Carvana di $2,833.

"Carvana tampaknya telah mendapatkan banyak halo saham teknologi yang Tesla juga diuntungkan untuk waktu yang lama," kata analis Morningstar David Whiston, yang mencakup kelompok dealer publik utama tetapi tidak Carvana. "Saya pikir mungkin itu agak murah hati oleh pasar."

- CNBC Michael Bloom dan Hana Miao berkontribusi pada laporan ini