Bagaimana China dan AS Dapat Menghindari Perang Dingin Finansial

Ini sedikit sejarah yang saya tahu, tetapi tidak terlalu tahu, sampai saya membaca buku baru James Fok yang luar biasa, Perang Dingin Finansial: Pandangan Hubungan Tiongkok-AS dari Pasar Keuangan.

Pada tahun 1958, Cina memulai upaya yang menghabiskan banyak waktu untuk mengubah dirinya menjadi masyarakat industri. Tujuannya adalah untuk meningkatkan produksi baja, batu bara, dan listrik secara besar-besaran. Ada kolektivisasi tanah dan pengalihan besar sumber daya dari pertanian, yang menyebabkan jatuhnya panen pangan. Meskipun demikian, Cina sebenarnya diekspor gandum karena pejabat setempat, terlalu takut untuk melaporkan kebenaran, mengatakan kepada perencana pusat di Beijing bahwa panennya kuat. Akibatnya kelaparan dan kelaparan.

Pada saat “Lompatan Jauh ke Depan” ini dihentikan pada tahun 1961, 40 juta orang telah tewas. Itu sama dengan seluruh populasi California saat ini yang sekarat dalam periode tiga tahun. Masyarakat China hampir hancur.

Buku Dengan Sejarah, Bukan Buku Sejarah

Mengingat judul buku itu, saya awalnya terkejut bahwa sejarah – baik Cina maupun Amerika – memainkan peran penting dalam narasi Fok. Untungnya, saya memiliki kesempatan untuk mewawancarainya di podcast Top Trader Unplugged ini dan mendengar kisah pribadinya membantu saya mengerti. Fok menuntun kita dengan hati-hati melewati masa lalu sehingga kita bisa berpikir konstruktif tentang masa depan.

Berhenti sejenak untuk memahami Lompatan Jauh ke Depan membantu saya melihat bagaimana pemerintah China mungkin memandang situasi yang mereka hadapi di Lapangan Tiananmen pada tahun 1989. Dalam ingatan yang hidup, negara itu telah dicabik-cabik oleh kekacauan. Meskipun stabilitas dan kemajuan telah dipulihkan, ketakutan akan kemunduran pasti telah menyita semuanya. Fok juga menjelaskan bahwa mahasiswa demonstran tidak memperjuangkan “demokrasi” seperti yang kita pikirkan. Awalnya, mereka terutama ingin mengakhiri praktik penugasan pekerjaan oleh pemerintah setelah lulus.

Ya – saya sedang menyederhanakan. Dan tidak, saya tidak membenarkan/membenarkan pembunuhan warga negara oleh tentara negara sendiri (sesuatu yang dilakukan AS sendiri di Kent St. pada tahun 1970). Maksud saya, dan pendapat Fok, adalah bahwa baik AS maupun China memiliki sejarah, kepentingan, dan perspektif mereka sendiri. Mereka punya alasan untuk merasa sedih, bangga dan malu. Mereka berdua akan makmur ke depan jika mereka dapat mengalihkan pandangan mereka ke masa depan dan bekerja sama.

Waktu Untuk Perubahan Sebuah

Bekerja sama adalah di mana bukunya berporos ke keuangan. Fok percaya biaya untuk sistem berbasis dolar AS saat ini sekarang melebihi manfaatnya dan dia mendapat saran yang mengejutkan, dan diberi nama yang mengejutkan, untuk perbaikan.

Pertama, isu-isu. Ada permintaan konstan untuk dolar karena itu adalah mata uang yang dominan untuk perdagangan. Itu membuat nilainya meningkat relatif terhadap mata uang lain dan nilai yang meningkat ini mengurangi daya saing AS. Hilangnya pekerjaan yang diakibatkannya menambah ketegangan politik.

Selain itu, sebagai "produsen" dolar yang monopoli, AS harus memasok cukup banyak dolar kepada dunia untuk mendukung pasar fisik dan keuangan, yang berarti mengeluarkan banyak utang. Jika ekonomi AS tumbuh cukup cepat, membayar utang ini mungkin tidak menjadi masalah. Tetapi ketika pertumbuhan melambat seperti baru-baru ini, beban utang bisa menjadi luar biasa. Pada akhirnya, akan ada godaan, atau bahkan keharusan, untuk menggunakan inflasi untuk mengikis nilainya.

Masalah-masalah ini selalu ada, tetapi dalam beberapa dekade setelah Perang Dunia II, masalah-masalah ini dapat dikelola karena pasar global jauh lebih kecil dibandingkan dengan ukuran ekonomi AS. Sekarang, dengan koneksi yang jauh lebih dalam di antara lebih banyak pasar, sistem dolar berderit.

China terus meningkatkan kecanggihan keuangannya dengan tujuan meningkatkan pentingnya mata uangnya. Ketakutan yang dicontohkan dalam judul Fok adalah bahwa ini berkembang menjadi konflik keuangan antara kedua negara. Dia melihat cara lain.

MAD Belum tentu Gila

Meminjam frase perang dingin, Fok menyarankan kebijakan keuangan “kehancuran bersama” (MAD). Kedengarannya menakutkan, bahkan konfrontatif, tetapi dia melihatnya sebagai bentuk kerja sama dan integrasi yang lebih dalam:

“Alih-alih terlibat dalam 'perlombaan senjata' geo-ekonomi, versi finansial dari doktrin MAD … akan melibatkan pendalaman saling ketergantungan dengan cara yang akan membuat AS atau China tidak dapat menggunakan persenjataan keuangan mereka terhadap satu sama lain di ibukota. pasar, sehingga meningkatkan keamanan untuk keduanya”.

Misalnya, pasar barat dapat menerima obligasi pemerintah China sebagai jaminan pinjaman. Ini akan mengurangi tekanan utang di AS karena tidak perlu menerbitkan obligasi sebanyak-banyaknya untuk melumasi pasar global. Dan itu akan menguntungkan China dengan menciptakan permintaan untuk pinjamannya sendiri, yang perlu ditingkatkan untuk memenuhi tuntutan kesejahteraan sosial dari masyarakat yang menua dengan cepat. Obligasi tersebut akan disimpan di rekening penyimpanan di Hong Kong – pasar keuangan transparan yang diatur oleh aturan yang dipahami barat, tetapi juga bagian dari China.

Tunggu. Hong Kong adalah bagian dari Cina, kan? Tidak bisakah perlindungan terkikis? Ya. Tapi ingat China sendiri merasa rentan terhadap hal ini sekarang. Aturan berubah seperti itu AS melamar ke Rusia dapat secara dramatis memengaruhi kemampuan China untuk mengakses kepemilikan dolar AS yang sangat besar. Mengekspos investor barat untuk risiko yang sama adalah rekan yang tidak nyaman untuk membuat MAD bekerja.

Fok menyarankan potensi menang-menang lainnya. China dapat mengizinkan warganya untuk berinvestasi di luar negeri jika sekuritas tersebut ditahan di Hong Kong. Ini akan membantu penabung China mendapatkan pengembalian yang lebih baik dan menghilangkan berbagai produk keuangan bayangan di pasarnya sendiri. Perusahaan-perusahaan Barat akan mendapatkan akses ke modal banyak penabung kecil China – sumber uang yang jauh lebih enak daripada investasi langsung dari perusahaan milik negara (atau perusahaan besar yang dicurigai sebagai kontrol negara) di mana transfer teknologi menjadi perhatian nyata.

Ketika saya berbicara dengannya bulan lalu, dia berada di tengah-tengah tur buku AS yang membawanya menemui sejumlah ekonom senior dan pembuat kebijakan AS. Dia memulai diskusi penting. Sejarah AS dan China berbeda tetapi masa depan saling terkait. Lakukan perdagangan, bukan perang.