(Bloomberg Markets) — Pada awal 2020, ketika pandemi mendorongnya ke ambang kebangkrutan, saingan utama China untuk Tesla Inc. dijauhi oleh dana modal ventura dan investor asing yang telah mendorong kenaikannya. Jadi, Nio Inc. yang terdaftar di Nasdaq beralih ke kelas kapitalis ventura terbaru di China: pejabat Komunis.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Dengarkan cerita ini
Pemerintah kota Hefei, sebuah kota di Cina timur, menjanjikan 5 miliar yuan ($787 juta) untuk mengakuisisi 17% saham di bisnis inti Nio. Perusahaan memindahkan eksekutif kunci dari Shanghai ke kota, yang kurang dari setengah ukuran dan 300 mil ke pedalaman, dan mulai memproduksi lebih banyak kendaraan di sana. Pemerintah pusat dan Anhui, provinsi Hefei, bergabung dengan kota tersebut, melakukan investasi yang lebih kecil.
Ini mungkin terlihat seperti jenis perebutan kekuasaan yang dilihat oleh beberapa pengamat sebagai karakteristik China di bawah Presiden Xi Jinping: negara yang tegas menegakkan daftar perintah yang terus bertambah pada perusahaan swasta inovatif yang ditakdirkan untuk mencegah kewirausahaan. Tapi ceritanya tidak berjalan seperti itu. Nio menghasilkan keuntungan pertamanya pada awal 2021 dan menjual lebih dari 90,000 kendaraan pada akhir tahun. Alih-alih memanfaatkan sahamnya untuk menegaskan kendali, pemerintah Hefei mengambil keuntungan dari booming harga saham Nio untuk mencairkan sebagian besar sahamnya dalam waktu satu tahun setelah pembeliannya—menghasilkan pengembalian hingga 5.5 kali lipat dari investasinya—seperti investor swasta di London atau New York mungkin sudah melakukannya.
“Dari investasi kami di Nio, kami dengan kejam menghasilkan uang,” Yu Aihua, pejabat tinggi Komunis di kota itu, mengatakan pada sebuah acara televisi pada bulan Juni yang melihatnya duduk di podium mengenakan setelan bisnis dan dasi ungu dengan pengusaha termasuk Nio's pendiri, William Li, duduk di bawah. “Menghasilkan uang untuk pemerintah bukanlah hal yang memalukan: Ini menghasilkan uang untuk rakyat,” tambahnya.
Hefei telah memelopori pergeseran kapitalisme China selama beberapa tahun terakhir di mana pemerintah daerah semakin mengambil saham minoritas di perusahaan swasta. Sejak tahun 1950-an, Hefei telah menjadi pusat penelitian ilmiah, tetapi hari ini investasinya yang cerdik telah mengubahnya dari daerah terpencil yang relatif terpencil menjadi kota metropolitan yang ramai dengan sekitar 5 juta orang. Dalam hal pertumbuhan ekonomi, apa yang disebut media China sebagai “model Hefei” tampaknya berhasil. Dalam dekade hingga 2020, Hefei adalah kota dengan pertumbuhan tercepat di China dalam hal produk domestik bruto.
Pemerintah daerah China mengontrol penjualan tanah, menerima keuntungan dari perusahaan milik negara, dan memiliki hubungan dekat dengan bank milik negara. Selama beberapa dekade mereka telah mendukung perusahaan swasta dengan menawarkan tanah murah dan subsidi lainnya, keringanan pajak, dan pinjaman untuk mendorong investasi. Itu membantu pejabat lokal, yang sebagian besar dinilai berdasarkan kinerja ekonomi, untuk memenangkan promosi dari Partai Komunis yang berkuasa.
Baru-baru ini, model tersebut telah diperbarui untuk era yang bergantung pada investasi teknologi dan inovasi untuk pertumbuhan. Ketika ekonomi China melambat dan Beijing mencoba mengendalikan utang, pemerintah daerah yang kaya uang dan perusahaan milik negara telah muncul sebagai "ksatria putih", menyelamatkan perusahaan swasta yang bermasalah. Dalam banyak kasus, pemerintah daerah mengambil pendekatan pasif terhadap investasi ini, dengan semakin banyak saham yang diambil melalui dana alih-alih melalui kepemilikan langsung. Hari ini, Hefei berinvestasi di lusinan perusahaan yang mengerjakan semikonduktor, komputasi kuantum, dan kecerdasan buatan. Industri-industri tersebut berada di pusat rencana Partai Komunis untuk menggandakan ukuran ekonomi China pada tahun 2035, kemungkinan akan menyalip AS di sepanjang jalan. Model Hefei, dan upaya kota-kota lain untuk menirunya, akan sangat penting untuk menentukan apakah ambisi itu terwujud.
Hefei membuat taruhan kemenangan pertamanya pada BOE Technology Group Co., pembuat tampilan elektronik yang didirikan pada tahun 1993. Ketika BOE berada dalam masalah setelah krisis keuangan 2008, kota tersebut membatalkan rencana untuk jalur kereta bawah tanah pertamanya dan malah menanamkan miliaran yuan ke dalam perusahaan. dengan syarat akan membangun pabrik lokal. BOE membangun pabrik layar liquid-crystal display (LCD) yang canggih, dan pada 2011 Hefei memiliki 18% saham. Kota setuju untuk memberikan suara dengan manajemen pada keputusan kunci, menurut pengajuan perusahaan.
Selama tahun-tahun berikutnya, Hefei terus berinvestasi di BOE, membantunya membangun pabrik baru dan mengekstraksi keuntungan. Perusahaan ini membawa puluhan ribu pekerjaan ke Hefei dan menambatkan klaster manufaktur industri tampilan yang menghasilkan produk bernilai lebih dari 100 miliar yuan per tahun, termasuk untuk perusahaan asing seperti Corning Inc. Pada tahun 2021, BOE menyalip Samsung Electronics Co. Korea Selatan sebagai produsen layar LCD top dunia yang digunakan di TV layar datar, membantu mengakhiri ketergantungan China pada pemasok asing.
Akademisi baru-baru ini dapat mengukur bagaimana model ini mengubah ekonomi China. Para peneliti di Universitas Chicago, Universitas Tsinghua di Beijing, dan Universitas China Hong Kong menganalisis setiap perusahaan yang terdaftar di China—lebih dari 37 juta di antaranya. Mereka menemukan bahwa perusahaan-perusahaan itu pada akhirnya dimiliki oleh 62 juta individu swasta—pada dasarnya daftar lengkap kapitalis China—serta sekitar 40,000 lembaga negara dari pemerintah pusat hingga kota dan bahkan desa. Perusahaan-perusahaan milik lembaga negara, sebagian besar di tingkat pemerintah daerah, telah meningkatkan kemitraan mereka dengan perusahaan swasta. Rata-rata pemangku kepentingan negara sekarang berinvestasi di perusahaan yang dimiliki oleh hampir 16 pemilik swasta, naik dari delapan dekade lalu. Karena jumlah rata-rata pemilik per perusahaan adalah konstan, ini menunjukkan bahwa setiap pemangku kepentingan negara bagian memiliki hampir dua kali lipat jumlah perusahaan swasta yang diinvestasikannya selama periode itu, kata Chang-Tai Hsieh, seorang profesor di Booth School of Business Universitas Chicago dan seorang peneliti pada proyek tersebut.
Akibatnya, pengusaha terbesar China lebih terhubung dengan negara. Pada tahun 2019, dari 7,500 pemilik individu terkaya (dinilai dari ukuran modal yang diinvestasikan di perusahaan yang mereka miliki), lebih dari setengahnya memiliki setidaknya satu bisnis yang menyertakan lembaga negara di antara investornya. Hasil tren di perusahaan yang "tidak sepenuhnya perusahaan milik negara tetapi juga tidak benar-benar perusahaan swasta," kata Hsieh. “Ini adalah area abu-abu keruh, yang menurut saya merupakan struktur perusahaan yang dominan di China saat ini.”
Ambil contoh enam perusahaan rintisan kendaraan listrik terbesar di China, yang secara kolektif menjual lebih dari 435,000 mobil pada tahun 2021. Lima memiliki pemerintah daerah sebagai investor minoritas, menurut catatan perusahaan. Investasi tersebut seringkali dipegang oleh perusahaan yang dimiliki sendiri oleh pemerintah daerah. “Tiga puluh tahun yang lalu mereka [perusahaan milik negara] memproduksi barang-barang yang tidak ingin dibeli siapa pun. Sekarang mereka lebih seperti perusahaan modal ventura,” kata Hsieh.
Bagi pengusaha, menjalin kemitraan dengan pemerintah daerah memudahkan untuk mendapatkan persetujuan untuk pabrik baru, izin untuk melakukan bisnis, dan pembiayaan dari sistem keuangan yang didominasi negara, dan dapat menawarkan tingkat perlindungan politik. Hsieh dan rekan penulisnya memperkirakan bahwa perusahaan hibrida tersebut menyumbang sebagian besar pertumbuhan ekonomi China selama dekade terakhir. Kunci kesuksesan mereka: Pengusaha pendiri tetap bertanggung jawab atas keputusan bisnis yang penting dan merespons pasar daripada perintah politik.
AS dan pemerintah Barat lainnya telah lama waspada terhadap kekuatan ekonomi "kapitalisme negara" China, yang didorong oleh perusahaan milik negara raksasa dan kebijakan industri yang didorong oleh subsidi dan mandat pemerintah. Tetapi pembuat kebijakan perlu lebih memperhatikan apa yang sebenarnya mendorong pertumbuhan China: perusahaan swasta dengan investasi terkait pemerintah minoritas. “Pembedaan antara milik negara dan swasta penting bagi pembuat kebijakan di luar China dan untuk menganalisis ekonomi China,” kata Meg Rithmire, seorang profesor di Harvard Business School yang berspesialisasi dalam pengembangan politik komparatif di Asia dan China. “Batas itu terkikis.”
Negara berkembang lainnya telah mengambil saham strategis di perusahaan swasta dalam skala besar untuk meredakan gejolak ekonomi dan sosial. Rithmire menunjuk ke Brasil, menyusul guncangan ekonomi makro pada 1980-an, dan Malaysia, yang pada 70-an memulai proyek multi-dekade untuk memperoleh saham bisnis sebagai bagian dari kampanye untuk meningkatkan pengaruh ekonomi etnis Melayu di negara itu. Dalam kedua kasus tersebut, katanya, pemerintah menggunakan taruhannya untuk mendapatkan pengaruh yang meningkat pada keputusan bisnis, yang menyebabkan investasi yang sia-sia dan pada akhirnya tidak banyak mendukung pertumbuhan.
Seperti yang sering terjadi pada modal ventura, banyak investasi pemerintah gagal. Ini termasuk beberapa terobosan awal Hefei, seperti perusahaan panel surya dan akuisisi 2 miliar yuan dari pabrik layar plasma dari Hitachi Ltd Jepang, keduanya terbukti tidak kompetitif. Pada tahun 2017 pemerintah Wuhan, ibu kota provinsi Hubei, mengambil 200 juta yuan saham di Wuhan Hongxin Semiconductor Manufacturing Co. Perusahaan ini bertujuan untuk menghasilkan penjualan tahunan sebesar 60 miliar yuan setelah beroperasi dengan kapasitas penuh. Tahun lalu proyek tersebut dibubarkan tanpa membuat satu chip pun.
Jika salah satu kunci keberhasilan investasi negara adalah menghindari campur tangan politik dalam pengambilan keputusan, seperti yang ditunjukkan oleh Rithmire dan Hsieh, maka langkah pemerintah lokal China untuk mempekerjakan manajer dana profesional dapat menjadi langkah penting. Sejak 2015, pejabat China telah menyiapkan "dana dana" bergaya ekuitas swasta senilai 2.14 triliun yuan, menurut CVInfo, yang menyediakan informasi tentang industri ekuitas swasta China.
Manajer mereka berinvestasi dalam dana yang lebih kecil, mengumpulkan uang tunai dengan perusahaan milik negara atau swasta. Beberapa dana didedikasikan untuk mendukung perusahaan dewasa, dan yang lainnya bertanggung jawab untuk investasi "malaikat" di perusahaan rintisan. Biasanya, dana pemerintah berperan sebagai mitra terbatas dalam dana tingkat rendah, mendelegasikan keputusan investasi kepada mitra umum—seringkali perusahaan milik negara setempat dengan keahlian industri.
Pejabat pemerintah biasanya memiliki sedikit kendali sehari-hari atas dana tingkat yang lebih rendah. “Pemerintah daerah berpikir bahwa mencari manajer profesional adalah ide yang bagus untuk membantu mereka memilih perusahaan,” kata Liu Jingkun, seorang analis di CVInfo.
Dana ini adalah investor utama di industri teknologi. Pada tahun 2019, ketika China mendirikan dewan Star, mencontoh Pasar Saham Nasdaq yang sarat teknologi di AS, 14 dari 25 perusahaan yang terdaftar melaporkan investor minoritas milik negara. Misalnya, pemegang saham terbesar Advanced Micro-Fabrication Equipment Inc., dengan 20% saham, adalah Shanghai Venture Capital, yang dimiliki oleh pemerintah kota itu. (Hari ini memiliki 15.6%.)
Pemerintah Hefei juga telah beralih ke investasi melalui puluhan dana, salah satunya dapat mengelola aset sebesar 31 miliar yuan. Saham awal Hefei di perusahaan seperti BOE dipegang secara langsung, tetapi sahamnya di Nio saat ini dipegang oleh sebuah dana.
Investasi pemerintah dapat mengarah pada jenis konflik kepentingan yang biasanya tidak disarankan di bisnis AS. Hefei berinvestasi di Nio sebagian untuk menopang kepemilikannya yang lain: Anhui Jianghuai Automobile Group Holdings Ltd., yang dikenal sebagai JAC Motors, yang telah menyewakan jalur produksi besar kepada pembuat EV swasta.
Usaha-usaha semacam itu menunjukkan bahwa investasi pemerintah daerah seringkali kurang tentang visi yang berani untuk masa depan dan lebih banyak tentang mencegah runtuhnya perusahaan-perusahaan besar dan ketidakstabilan keuangan dan sosial yang diakibatkannya, kata Rithmire dari Harvard. “Saya berhati-hati agar tidak melihat koordinasi strategis dalam segala hal yang dilakukan oleh dana dan perusahaan China.”
Keberhasilan Hefei telah mengilhami para pejabat di kota-kota sejauh Mongolia Dalam. Bahkan Shenzhen, pusat teknologi terkemuka China, mencatat: Distrik Guangming di kota itu berjanji tahun lalu untuk "mempelajari dan mengeksplorasi" contoh Hefei. Mengingat ukuran China, jika model ini bahkan sebagian berhasil, itu bisa mengubah ekonomi global selama beberapa dekade mendatang.
Dana investasi yang dibiayai kota juga membeli perusahaan asing. Pada 2016, Beijing Jianguang Asset Management Co., yang dikenal sebagai JAC Capital, membayar $2.75 miliar untuk pembuat chip Belanda Nexperia, yang memproduksi semikonduktor yang digunakan di ponsel. Dua tahun kemudian, dana tersebut, yang mencakup Hefei di antara investornya, menjual sahamnya ke pembuat chip China Wingtech seharga $3.6 miliar. Hefei memiliki 4% saham di Wingtech. Wingtech menjadi berita utama di Inggris tahun lalu, ketika salah satu anak perusahaannya membeli produsen semikonduktor Welsh yang bermasalah, Newport Wafer Fab seharga $87 juta.
Sementara itu, bahkan setelah Hefei menjual sebagian besar saham Nio-nya, investasi kota dalam teknologi EV terus membuahkan hasil. Volkswagen AG Jerman telah mengakuisisi 50% saham JAC Motors dan 26% saham pembuat baterai Gotion High-tech Co., yang menjadikan Hefei sebagai salah satu basis produksi utamanya. Erwin Gabardi, CEO Volkswagen Anhui, memuji "semangat kewirausahaan" dan dukungan kebijakan di kawasan itu. “Inilah mengapa Volkswagen memilih Hefei,” katanya.
Hancock adalah reporter senior yang meliput ekonomi China untuk Bloomberg News.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/china-communist-officials-became-venture-210015247.html