Menyusul jatuhnya Silicon Valley Bank, banyak istilah yang dilontarkan di CNBC dan di tempat lain dalam diskusi tentang apa yang salah. Salah satu istilah kuncinya adalah “risiko durasi” di sepanjang kurva imbal hasil di pasar obligasi. Kami biasanya tidak membahas tingkat detail tentang pendapatan tetap di Klub — tetapi dalam kasus ini, penting untuk memahami keruntuhan bank terbesar kedua di AS. sejarah. Institusi yang sekarang gagal, yang melayani start-up teknologi dan perusahaan modal ventura selama lebih dari empat dekade, terjebak di AS dengan durasi yang lebih lama Obligasi negara. Ketika ada pelarian di bank akhir pekan lalu, SVB harus menjual sekuritas ini dengan kerugian besar untuk mengumpulkan dana dengan cepat bagi pelanggannya. Pada akhirnya, serbuan klien yang menuntut penarikan uang dari SVB berujung pada AS regulator turun tangan untuk melindungi deposan guna mencegah penularan di sektor perbankan. Berikut panduan dinamika yang menyebabkan kematian SVB. Bagaimana bank beroperasi Pertama, mari kita bahas beberapa dasar utama. Deposito di bank diadakan sebagai kewajiban di neraca. Bank mengambil simpanan dan oleh karena itu berada di ujung tanduk ketika deposan meminta penarikan. Bank juga membayar bunga atas simpanan ini. Sebuah bank juga dalam bisnis menghasilkan uang dan perlu menghasilkan setidaknya cukup uang dari deposito tersebut untuk melunasi bunganya. Uang yang disimpan tidak bisa hanya duduk dalam bentuk tunai. Untuk menghasilkan keuntungan dan lebih dari menutupi bunga yang terhutang pada deposito, bank akan mengambil uang itu dan meminjamkannya dengan bunga yang lebih tinggi. Karena pinjaman ini menghasilkan bunga yang dibayarkan ke bank, pinjaman tersebut dianggap sebagai aset. Sebuah bank menghasilkan uang dari spread, atau margin bunga bersih (NIM), antara bunga yang dibayarkan kepada deposan dan bunga yang dihasilkannya dari pinjaman dan investasi lainnya. Uang yang dihasilkan disebut sebagai pendapatan bunga bersih (NII). Bank pemberi pinjaman terlibat dalam berbagai bentuk - mulai dari jalur kredit hingga hipotek hingga kredit mobil. Pilihan lain untuk bank yang tidak memiliki banyak permintaan untuk pinjaman konsumen atau bisnis adalah membeli sekuritas seperti AS Treasurys, obligasi yang didukung oleh keyakinan penuh dan kredit AS Itulah yang dilakukan SVB: Mengambil simpanan dan membeli banyak obligasi Treasury, yang mengharuskan memegang catatan untuk jangka waktu untuk mendapatkan uang Anda kembali atau menjualnya dengan harga pasar. Harga Treasury tersebut, yang bergerak berlawanan arah dengan imbal hasil, bisa bernilai kurang dari harga beli. Dan dalam kasus SVB, nilainya jauh lebih rendah. Risiko durasi dalam obligasi Pembelian Treasury itu sendiri bukanlah masalah di SVB. Masalahnya terjadi ketika deposan datang meminta uang mereka dan bank tidak memiliki uang tunai. Jadi, ia harus menjual Treasurys dengan durasi lebih lama yang belum jatuh tempo dan harganya di bawah air. Itu karena kampanye stabil kenaikan suku bunga kebijakan Federal Reserve untuk melawan inflasi mendorong imbal hasil obligasi ke level tertinggi beberapa tahun. (Ironisnya, imbal hasil obligasi turun sejak kekacauan perbankan, yang membuat harga obligasi lebih tinggi). Penarikan deposit dapat terjadi kapan saja. Pada dasarnya tidak ada durasi deposit; uang diharapkan dapat diakses 100% setiap saat karena dianggap sebagai saldo kas. Nilai akun pelanggan tidak berfluktuasi dengan pasar. Di sisi lain, nilai pasar dari investasi yang dilakukan bank dengan simpanan tersebut dapat sangat berfluktuasi antara waktu investasi awal dan tanggal jatuh tempo. Bahkan uang kertas Treasury dapat melihat nilainya di atas kertas sangat berfluktuasi sebelum jatuh tempo. Ketidaksesuaian ini, yang selalu ada sampai batas tertentu, adalah tempat "risiko durasi" berperan. Tanpa terlalu banyak membahas tentang gulma, nilai pasar obligasi turun, dalam persentase poin, berapa pun durasinya untuk setiap kenaikan suku bunga 1%. Dengan kata lain, obligasi diperkirakan akan turun harganya dengan durasinya dikalikan dengan persentase perubahan suku bunga. Misalnya, portofolio obligasi dengan durasi rata-rata lima tahun diperkirakan akan turun 5% untuk setiap kenaikan suku bunga 1 poin persentase. Jika tarif naik 2 poin persentase, portofolio itu diharapkan turun 10% mengingat durasinya. Durasi rata-rata 10 tahun akan membuat portofolio turun 10% untuk setiap kenaikan tarif 1 poin persentase dan 20% jika terjadi kenaikan tarif 2 poin persentase, dan seterusnya. Pergerakan ini tidak tepat di dunia nyata dan waktu arus kas dapat memengaruhi durasi. Tapi ini panduan kasar yang bagus. Saat suku bunga dan imbal hasil obligasi naik, nilai simpanan (kewajiban) tidak berubah. Namun, nilai investasi (aset) bank bisa turun drastis. Sifat simpanan berarti bahwa tanggung jawab dapat dipanggil kapan saja. Aset, di sisi lain, membutuhkan waktu untuk pulih. Mereka akan pulih tetapi berapa lama tergantung pada durasi dan lingkungan suku bunga. Biasanya tidak menjadi masalah jika rencananya adalah menahan aset sampai jatuh tempo, karena kerugian apa pun antara sekarang dan nanti hanyalah kerugian kertas. Pada akhirnya, pada tanggal jatuh tempo, Anda menerima 100% dari investasi Anda kembali dan mendapatkan tingkat bunga berapa pun pada saat pembelian. Namun, jika Anda perlu menjual obligasi tersebut sebelum jatuh tempo, untuk memenuhi kebutuhan likuiditas – seperti banyak deposan menggedor pintu meminta uang mereka kembali – maka Anda memiliki masalah nyata. Kerugian di atas kertas tersebut harus direalisasikan untuk mengubah obligasi kembali menjadi uang tunai dan memenuhi penarikan. Tim manajemen risiko yang berpengalaman harus memiliki lindung nilai untuk melindungi dari kemungkinan yang diketahui ini. Ini tidak terjadi di SVB. Risikonya adalah durasi investasi yang dilakukan bank tidak sesuai dengan potensi kebutuhan likuiditasnya. Silicon Valley Bank menjangkau terlalu jauh pada kurva hasil untuk mencari hasil yang lebih tinggi. Dengan kata lain, mereka mengikat simpanan dalam obligasi dengan jangka waktu yang lebih lama dari yang seharusnya. Bank juga gagal melakukan lindung nilai yang memadai terhadap risiko yang ditimbulkan oleh kenaikan suku bunga. Melakukan hal itu akan memastikan bahwa SVB memiliki kemampuan untuk mengatasi setiap penurunan yang terlihat di atas kertas antara pembelian aset ini dan jatuh tempo. Faktanya, menurut rilis kuartal keempat SVB, durasi portofolio sekuritas pendapatan tetapnya adalah 5.6 tahun dan durasi yang disesuaikan dengan lindung nilai juga 5.6 tahun. Lindung nilai yang tepat akan mempersingkat durasi itu. Secara efektif tidak ada pagar sama sekali. Apa yang menyebabkan larinya SVB Sementara SVB tidak mengelola "risiko durasi" dengan baik karena suku bunga naik, bank juga salah menghitung seberapa besar siklus pengetatan Fed akan merugikan perusahaan-perusahaan pemula yang menjadi kliennya. Pertempuran bank sentral melawan inflasi tinggi tanpa henti menyebabkan penawaran umum perdana (IPO) melambat secara signifikan. Akibatnya, klien SVB — untuk tidak mengumpulkan lebih banyak uang usaha, yang lebih sulit didapat di lingkungan saat ini — terpaksa menggunakan simpanan mereka untuk menjalankan bisnis mereka. Karena start-up umumnya tidak menghasilkan keuntungan, mereka membakar uang tunai dengan harapan suatu hari akan go public — jalan keluar terakhir dan peristiwa likuiditas. Endgame IPO itu telah ditunda untuk banyak dari perusahaan-perusahaan ini. Semua ini benar-benar dimulai Rabu lalu ketika SVB menerbitkan pembaruan pertengahan kuartal yang mengatakan bahwa untuk memperkuat posisi keuangan bank (perlu diingat kata-kata apa pun pada rilis seperti ini akan dilakukan melalui kacamata berwarna mawar sampai batas tertentu) manajemen mengambil tindakan termasuk penjualan "secara substansial semua" sekuritas yang tersedia untuk dijual dan mengumumkan peningkatan modal melalui penjualan ekuitas umum dan saham preferen konversi wajib. Sebagai akibat dari tindakan ini, bank menyadari satu kali rugi laba setelah pajak sekitar $1.8 miliar. Sekarang, itu mungkin baik-baik saja. Namun, satu hal yang tidak ingin didengar oleh deposan, terutama perusahaan rintisan teknologi yang membutuhkan uang tunai untuk menjalankan operasi dan melakukan penggajian, adalah bahwa bank yang menyimpan uangnya dipaksa untuk mengambil tindakan karena kebutuhan untuk "memperkuat likuiditas neraca". Setiap deposan yang mendengar hal itu dapat dimengerti ingin memindahkan dana mereka ke tempat yang mereka rasa lebih aman. Dengan semua sekuritas yang tersedia untuk dijual dijual, bank harus beralih ke sekuritas yang dimaksudkan untuk dimiliki hingga jatuh tempo, yang masuk akal memiliki jangka waktu yang lebih lama dan karenanya kerugian yang lebih besar di atas kertas. Sampai saat ini, menurut update pertengahan kuartal, durasi rata-rata sekuritas yang dijual adalah 3.6 tahun, jauh di bawah durasi total portofolio 5.6 tahun. Akibatnya, nilai pasar tidak cukup untuk memenuhi permintaan penebusan. Begitulah institusi 40 tahun dapat runtuh dalam hitungan hari, meninggalkan regulator federal untuk mencoba membersihkan kekacauan dan mencegahnya menyebar. Itulah yang dilakukan Fed dan Departemen Keuangan pada Minggu malam ketika mereka mengatakan semua deposan SVB (dan mereka yang berada di bank lain yang gagal Signature) akan dibuat utuh. Pada Senin pagi, Presiden Joe Biden berbicara tentang kegagalan bank dengan mengatakan bahwa dukungan pemerintah terhadap deposan tidak akan membebani pembayar pajak apa pun. “Sebaliknya, uang akan datang dari biaya yang dibayarkan bank ke Dana Penjamin Simpanan.” Biden juga menegaskan bahwa "investor di bank tidak akan dilindungi" karena mereka mengambil risiko. “Begitulah cara kerja kapitalisme,” tambahnya. Selain itu, dia mengatakan seluruh sistem perbankan sehat, dan pekerjaan dilakukan setelah krisis keuangan 2008 untuk membuatnya sehingga tidak ada bank yang bekerja terlalu besar untuk gagal. (Lihat di sini untuk daftar lengkap saham di Jim Cramer's Charitable Trust.) Sebagai pelanggan CNBC Investing Club bersama Jim Cramer, Anda akan menerima peringatan perdagangan sebelum Jim melakukan perdagangan. Jim menunggu 45 menit setelah mengirimkan peringatan perdagangan sebelum membeli atau menjual saham dalam portofolio perwalian amalnya. Jika Jim telah berbicara tentang saham di CNBC TV, dia menunggu 72 jam setelah mengeluarkan peringatan perdagangan sebelum mengeksekusi perdagangan. INFORMASI KLUB INVESTASI DI ATAS TUNDUK PADA SYARAT DAN KETENTUAN DAN KEBIJAKAN PRIVASI , BERSAMA DENGAN PENAFIAN KAMI . TIDAK ADA KEWAJIBAN ATAU KEWAJIBAN FIDUSIA, ATAU DIBUAT, OLEH KEBAIKAN PENERIMAAN ANDA ATAS INFORMASI YANG DISEDIAKAN SEHUBUNGAN DENGAN KLUB INVESTASI. 
Seorang pria melewati tanda kantor pusat Silicon Valley Banks di Santa Clara, California, pada 13 Maret 2023.
Nuh Berger | Af | Gambar Getty
Menyusul jatuhnya Silicon Valley Bank, banyak istilah yang dilontarkan di CNBC dan di tempat lain dalam diskusi tentang apa yang salah. Salah satu istilah kuncinya adalah “risiko durasi” di sepanjang kurva imbal hasil di pasar obligasi. Kami biasanya tidak membahas tingkat detail tentang pendapatan tetap di Klub — tetapi dalam kasus ini, penting untuk memahami keruntuhan bank terbesar kedua dalam sejarah AS.
Sumber: https://www.cnbc.com/2023/03/13/how-duration-risk-came-back-to-bite-svb-and-led-to-rapid-collapse.html