Bagaimana Twitter Elon Musk Menghadapi Gunung Hutang, Pendapatan Turun, dan Biaya Melonjak

Sulit untuk menentukan keadaan perusahaan. Twitter tidak lagi harus mengajukan laporan keuangan reguler ke Securities and Exchange Commission, yang merupakan alat penting untuk menentukan kesehatan keuangan perusahaan.

Analis dan akademisi telah dapat mengumpulkan gambaran perusahaan dari informasi yang ditawarkan Mr. Musk serta rincian kesepakatan dan pengajuan peraturan terakhir perusahaan. Kebangkrutan bisa menjadi salah satu akibatnya. Tuan Musk, orang terkaya di dunia, juga dapat mengumpulkan dana baru, atau membeli kembali hutang dari pemberi pinjaman, memberi Twitter penyangga untuk membalikkan bisnisnya. 

Berikut ini adalah penilaian mereka terhadap situasi keuangan dan prospek Twitter. 

Keuangan Twitter, Pra-Musk

Twitter adalah alat populer bagi politisi, selebritas, dan jurnalis. Tapi sebagai bisnis, itu stagnan. 

Itu belum membukukan laba tahunan sejak 2019, dan membukukan kerugian dalam delapan tahun dalam dekade terakhir. Kerugian bersih perusahaan menyempit pada 2021, menjadi $221.4 juta dari $1.14 miliar tahun sebelumnya.

Twitter telah berjuang untuk menarik pengguna baru dan meningkatkan pendapatan sekitar $5.1 miliar tahun lalu. Dalam pengajuan triwulanan terakhirnya sebagai perusahaan publik, untuk periode yang berakhir 30 Juni, pendapatannya adalah $1.18 miliar, turun sedikit dari tahun ke tahun. 

Hampir 90% dari pendapatannya tahun lalu berasal dari iklan, dan secara tradisional telah menjadi sumber pendapatan utama perusahaan. Pada tahun 2021, Twitter memperoleh $4.51 miliar dari pengiklan, dan $572 juta dari data lisensi dan layanan lainnya.

Perusahaan memiliki lebih dari $2 miliar dalam bentuk tunai dan kurang dari $600 juta dalam utang bersih sebelum pembicaraan pengambilalihan—utang yang sangat kecil untuk sebuah perusahaan dalam indeks S&P 500. Tetapi posisi kas itu turun 35% dari tahun sebelumnya pada 30 Juni, pengajuan menunjukkan, dan Tuan Musk membayar Twitter dengan mengambil utang $13 miliar. Dia membayar sisanya dalam ekuitas, beberapa disumbangkan oleh banyak investor. 

Twitter memiliki kapitalisasi pasar sebesar $37.48 miliar pada bulan Maret, sebulan sebelum Musk setuju untuk membelinya, menurut data S&P. Saham media sosial telah merosot tajam sejak saat itu. Tapi sekarang, menurut

Jeffrey Davis,

seorang mantan analis kredit dan pendiri penyedia data Enersection LLC, "Benda ini mungkin tidak lebih berharga daripada tumpukan utangnya, sejujurnya, kecuali jika Anda memberikan banyak nilai opsi hanya pada Elon." Tuan Musk bulan lalu mengatakan dia dan investor membayar lebih untuk perusahaan dalam jangka pendek. 

Racara Under Musk

Tuan Musk mengatakan awal bulan ini bahwa Twitter telah menderita “a penurunan besar-besaran dalam pendapatan” dan kehilangan $4 juta per hari. Tidak jelas apakah itu mencerminkan penurunan yang lebih luas di pasar iklan digital atau jeda dalam periklanan oleh beberapa perusahaan sejak Tuan Musk membeli bisnis tersebut. 

Beberapa perusahaan, termasuk rantai burrito

Chipotle Mexican Grill Inc,

pembuat sereal

General Mills Inc

dan maskapai penerbangan

Holding Airlines Inc,

memiliki menghentikan sementara belanja iklan mereka di Twitter karena ketidakpastian seputar arah perusahaan. Kepergian beberapa eksekutif puncak dari departemen periklanannya telah memperburuk hubungan, The Wall Street Journal melaporkan.

Eksodus pengiklan menimbulkan ancaman bagi perusahaan yang sangat bergantung pada aliran pendapatan tersebut. "Sebagai perusahaan iklan online, Anda menggoda bencana," kata

Aswath Damodaran,

seorang profesor keuangan di Sekolah Bisnis Stern Universitas New York. 

Negosiasi kesepakatan untuk kontrak jangka panjang yang biasanya dimulai pada akhir tahun belum terjadi atau ditunda. Kesepakatan itu terdiri dari lebih dari 30% dari pendapatan iklan Twitter AS, The Wall Street Journal melaporkan.

Pendapatan kemungkinan akan tetap di bawah tekanan sampai pengiklan benar-benar memahami model bisnis baru, yang berpotensi membuat banyak dari mereka kembali ke platform, kata

Brent Thill,

seorang analis senior di Jefferies Group LLC, sebuah perusahaan jasa keuangan. “Pengiklan tersebut akan kembali jika mereka merasa bahwa pengguna ada di sana dan ada kemampuan untuk memonetisasi iklan mereka,” kata Mr. Thill. 

Tapi itu bisa memakan waktu. Tuan Thill mengatakan butuh waktu berbulan-bulan bagi pengiklan untuk mendapatkan kejelasan. "Ini teka-teki," katanya.  

Firma riset pasar Insider Intelligence Inc. baru-baru ini memangkas prospek pendapatan iklan tahunannya untuk Twitter hampir 40% hingga 2024. 

Tuan Musk ingin perusahaan lebih bersandar pada langganan dan tidak terlalu bergantung pada iklan digital. Dia mengatakan Selasa lalu bahwa perusahaan layanan langganan yang ditingkatkan, dengan biaya $7.99 per bulan, akan diluncurkan pada 29 November. 

Mengurangi Biaya

Perusahaan telah bergerak cepat untuk memangkas biaya, termasuk memangkas setengah stafnya. Gaji dan kompensasi lainnya merupakan bagian besar dari keseluruhan pengeluaran. Perusahaan memiliki 7,500 karyawan tetap pada akhir tahun 2021, naik dari 5,500 tahun sebelumnya, menurut pengajuan.

PHK sekitar 3,700 orang dapat menghemat sekitar $860 juta per tahun bagi perusahaan, jika karyawan yang keluar menghasilkan rata-rata sekitar $233,000 per tahun—angka gaji rata-rata perusahaan yang paling baru diungkapkan. Perkiraan penghematan akan mewakili sekitar 15% dari biaya dan pengeluaran Twitter sebesar $5.57 miliar tahun lalu. Biaya dan pengeluarannya naik 51% dari tahun sebelumnya, karena perekrutan meningkatkan gajinya.

Lebih banyak karyawan meninggalkan perusahaan minggu lalu, menolak permintaan Tuan Musk agar mereka berkomitmen untuk bekerja "berjam-jam dengan intensitas tinggi" untuk tetap tinggal.

Gunung Hutang 

Sebelum akuisisi Mr. Musk, utang bersih mencapai $596.5 juta pada 30 Juni, menurut S&P Global Market Intelligence, penyedia data. Itu dibandingkan dengan saldo negatif $2.18 miliar pada periode tahun sebelumnya, menunjukkan surplus kas.

Twitter membayar $23.3 juta untuk biaya bunga pada kuartal yang berakhir 30 Juni, menurut sebuah pengajuan. 

Sekarang, perusahaan harus membayar setidaknya $9 miliar dalam bentuk bunga kepada bank dan dana lindung nilai selama tujuh hingga delapan tahun ke depan, ketika utang $13 miliar jatuh tempo, menurut tinjauan pinjaman Twitter oleh Mr. Davies, mantan analis kredit.

Pembayaran bunga sangat besar untuk perusahaan yang melaporkan total arus kas operasi $6.3 miliar selama delapan tahun terakhir, katanya. 

Terlebih lagi, tumpukan utang perusahaan sekarang termasuk utang dengan suku bunga mengambang, yang berarti bahwa biaya bunga akan meningkat karena Federal Reserve terus menaikkan suku bunga. Utang Twitter sepenuhnya dengan tingkat bunga tetap sebelum kesepakatan. 

Peringkat kredit Twitter, yang berada di bawah tingkat investasi sebelum transaksi dengan Tuan Musk, semakin memburuk.

Moody

Investors Service pada 31 Oktober menurunkan peringkat Twitter menjadi B1 dari Ba2, turun dua notch, dan S&P Global Ratings pada 1 November menurunkan peringkatnya menjadi B- dari BB+, turun lima notch. 

Prospek Keuangan 

Tantangan keuangan Twitter dapat mengakibatkan perusahaan mengajukan kebangkrutan, meningkatkan ekuitas atau membeli kembali sebagian utang dari pemberi pinjaman, kata analis dan akademisi. 

Jika Twitter mengajukan kebangkrutan, seperti yang diperingatkan oleh Mr. Musk mungkin terjadi dalam pertemuan semua pihak awal bulan ini, investasinya sebesar $27 miliar kemungkinan akan musnah karena pemegang ekuitas adalah pembayaran terakhir ketika perusahaan melakukan restrukturisasi.

Membeli kembali utang dari pemberi pinjaman dengan diskon besar akan membantu perusahaan mengurangi beban utang dan biaya bunga serta valuasinya, yang akan bermanfaat dalam jangka panjang, kata Davies. 

"Saya rasa mereka tidak dapat menerbitkan utang lagi," kata Mr. Davies. "Ini struktur yang sangat, sangat sulit." 

Perusahaan juga dapat mengganti sebagian utang dengan ekuitas, baik dari Tuan Musk maupun dari investor luar, katanya

David Kass,

seorang profesor keuangan di University of Maryland's

Robert H.Smith

Sekolah Bisnis. Untuk itu, Tuan Musk perlu meyakinkan calon investor bahwa dia memiliki rencana bisnis jangka panjang yang layak, katanya. Mengganti hutang dapat memungkinkan perusahaan untuk menghasilkan uang tunai. Tuan Musk telah mengatakan beberapa hal terbarunya

Tesla Inc

penjualan saham, menghasilkan hampir $4 miliar dalam bentuk tunai, adalah karena Twitter. 

Jika berhasil, perusahaan dapat menghasilkan arus kas bebas positif dalam dua atau tiga tahun, yang dapat digunakan untuk membayar sisa utang dan akhirnya go public lagi, kata Mr. Kass. “Prospek IPO dalam waktu tiga sampai lima tahun akan menjadi daya tarik yang sangat menarik untuk dana besar,” katanya. 

—Theo Francis dan Jennifer Williams-Alvarez berkontribusi pada artikel ini.

Tulis ke Mark Maurer di [email dilindungi]