Bagaimana seorang manajer aset Eropa dengan $40 miliar mengatasi ketidakpastian di kawasan ini

(Klik di sini untuk berlangganan newsletter Delivering Alpha.)

Mathieu Chabran memimpin Tikehau Capital, seorang manajer aset Eropa, yang mengawasi $40 miliar dalam utang swasta, aset riil, ekuitas swasta, dan pasar modal. Dengan kursi barisan depan untuk ketidakpastian dan ketegangan geopolitik di Eropa, Chabran duduk dengan buletin Delivering Alpha untuk membahas peran alternatif di kawasan itu bersama dengan perspektifnya yang berubah tentang teknologi. 

 (Di bawah ini telah diedit untuk panjang dan kejelasan. Lihat di atas untuk video lengkap.)

Pemetik Leslie: Saat Anda melihat portofolio Anda, apakah Anda melihat efek perang inflasi pada aset yang Anda kelola?

Mathieu Chabran: Sebenarnya, tidak pada tahap ini. Jelas, kami memantau dengan sangat hati-hati, karena kami pertama kali fokus beberapa bulan lalu pada suku bunga [naik], bahkan jika Eropa sedikit tertinggal dibandingkan AS Dan kemudian jelas, dan sayangnya, perang dimulai, dan sekarang kami melihat beberapa masalah rantai pasokan, beberapa peningkatan bahan baku. Jadi, sejauh kami sangat dekat dengan perusahaan tempat kami bekerja, kami mencoba untuk mengantisipasi sebanyak yang kami bisa. Tapi kita juga melihat beberapa perubahan menarik terjadi, biasanya pada energi – saya tahu kita sering memperdebatkannya. Jadi, saat ini, saya pikir ini adalah saat yang kritis, persimpangan, untuk bekerja pada perusahaan portofolio Anda – untuk mengantisipasi, untuk menyediakan perusahaan portofolio Anda dengan sumber daya jangka panjang yang mereka butuhkan. Dan itulah yang kami lakukan di Tikehau. 

Pemetik: Jadi Anda tidak melihat dampak inflasi pada margin, atau harga yang lebih tinggi, atau semacamnya?

Chabran: Kami sebenarnya melihatnya lebih sedikit di Eropa [daripada] apa yang kami lihat di AS sekarang. Di Eropa, kami mencoba untuk benar-benar se-lokal mungkin dan tidak terlalu bergantung pada beberapa sumber pasokan. Energi adalah satu hal besar. Hal lain jelas pada biaya pendanaan dan tingkat suku bunga. Itu satu hal yang kami pantau, sangat, setiap hari, jika boleh saya katakan. Dan B) pada utang swasta, pada ekuitas swasta, pada real estat, kami melihat pendekatan yang berbeda di mana Anda dapat mencoba mengantisipasinya, bekerja dengan perusahaan portofolio Anda. Tapi sekarang, di pasar menengah, karena itulah yang kami fokuskan, itu masih terkendali tetapi terserah perusahaan, terserah tim manajemen untuk mengantisipasinya secara efektif sehingga kami dapat mengatasi situasi ini dan pastikan kami dapat menggeser rantai pasokan kami.

Pemetik: Karena itu, apakah Anda melihat lebih banyak peluang di Eropa daripada di Amerika Serikat saat ini?

Chabran: Jika Anda bisa tetap lokal di sumber Anda, dan Eropa, seperti yang Anda tahu Leslie, adalah taman bermain yang besar, bukan? Dari Nordik utara sampai ke Eropa selatan, itu adalah pasar yang sangat spesifik. Dan jika Anda memiliki jejak di lapangan, seperti yang kami coba kembangkan, dan seperti yang telah kami kembangkan di Tikehau, ini secara efektif memberi Anda kemampuan untuk lebih gesit, jika boleh saya katakan, bekerja dengan perusahaan portofolio Anda, dengan manajemen, dengan mitra lokal Anda, dengan bank lokal Anda, dengan cara yang dapat Anda coba secara efektif untuk mengatasi masalah ini sebelumnya, dan alih-alih bersikap defensif, bersikap proaktif tentang hal itu. Jadi itulah yang sebenarnya kami coba kembangkan, apa yang telah dilakukan tim investasi kami di masa lalu, bahkan bisa saya katakan, sejak pandemi. Apa yang telah kami lihat dengan suku bunga [naik], dan kemudian dengan situasi yang jelas di Ukraina-Rusia hanya menambah situasi yang sudah dipantau dengan cermat di pihak kami.

Pemetik: Apakah Anda khawatir sama sekali tentang Eropa yang akan mengalami resesi pada saat ini?

Chabran: Hal ini sangat mungkin. Anda mulai [melihat] beberapa negara menandai risiko ini, potensi ini. Ini adalah sesuatu yang sayangnya sekarang berpotensi dalam skala global. Kami melihat apa yang terjadi di China, kami melihat, jelas, apa yang terjadi di Eropa Tengah sebagai konsekuensi dari situasi tersebut. Eropa bisa jadi karena efek limpahan ini, menurut saya, dari berbagai angin sakal ini. Jadi, sekali lagi, tugas kita sebagai manajer aset, dan bahkan sebagian besar dari kita, sebagai manajer aset swasta, berusaha untuk tidak mengatur waktu pasar, tetapi benar-benar menginvestasikan siklus silang. Ada banyak modal yang tersedia, modal ini perlu mencari rumah. Ada rumah untuk setiap transaksi bagus. Dan di situlah manajer swasta mungkin dapat mengatasi situasi ini lebih baik daripada pasar publik.

Pemetik: Anda terlibat dalam aset riil – baik real estat maupun infrastruktur – jadi saya ingin tahu dari sudut pandang Anda, menurut Anda seberapa baik posisi Eropa untuk melepaskan ketergantungannya pada energi Rusia?

Chabran: Saya pikir kita harus tetap rendah hati ketika menghadapi situasi ini, dan tidak mengesampingkan tragedi kemanusiaan, tetapi, apa yang kita lihat yang telah kita kembangkan selama beberapa tahun atau dekade terakhir, ketergantungan pada energi ini yang tidak disadari oleh orang-orang. ] betapa buruknya mereka. Sekarang hikmahnya… adalah Anda dapat mempercepat peralihan ke energi transisi. Secara efektif mengurangi ketergantungan pada minyak atau gas Rusia, dan secara efektif memiliki lebih banyak sumber energi alternatif lokal, sekali lagi, apa yang saya sebut sebagai hikmah dari situasi ini. Kami telah melakukan banyak hal di depan ini, tidak hanya di Eropa, dan sekarang juga di AS Apa yang bagi sebagian orang hanya pembersihan hijau beberapa tahun yang lalu, sekarang jelas menjadi tren utama, di mana manajer aset dan manajer aset swasta memiliki tanggung jawab nyata. Dan di situlah kami sebenarnya meningkatkan upaya, bobot, dan alokasi modal kami yang ditempatkan di sana – baik di sisi ekuitas, tetapi juga di sisi kredit.

Pemetik: Secara historis, Anda telah menghindari teknologi sebagai sebuah sektor – sesuatu yang saya pikir dalam wawancara sebelumnya yang Anda gambarkan kepada saya sebagai keuntungan. Menurut Anda, apakah aksi jual baru-baru ini masih menjadikannya bonanza atau apakah Anda melihat peluang potensial di sana sekarang?

Chabran: Anda menunjukkan beberapa pergerakan pasar baru-baru ini yang kami takutkan dan antisipasi. Itu sebabnya kami tidak hadir secara efektif di sana. Sehingga market repricing selama ini banyak terjadi di pasar umum. Ini mulai bertransisi ke pasar swasta dari apa yang kita dengar…Saya pikir kita sedang menuju penyeimbangan kembali beberapa ekses yang telah kita lihat di ruang pasar yang sangat khusus ini. Sekali lagi, itu dimulai dengan [naik] suku bunga, dan orang-orang mulai menyadari bahwa uang memiliki beberapa nilai, dan jika harga suatu aset secara efektif adalah nilai sekarang dari masa depannya, jika itu adalah arus kas yang didiskontokan, ada dampak pada itu. . Dan kemudian juga efek supply-demand dan benchmarking yang disediakan [pasar] publik. Jadi, tanpa bola kristal, tentu saja, kami lebih memilih pasar yang harga kembali 75 persen, untuk beberapa di antaranya, daripada enam bulan lalu. Dan sekali lagi, memiliki kumpulan modal yang dipesan lebih dahulu, kami tentu saja memberikan peluang besar di pasar yang mencoba menemukan keseimbangannya.

Pemetik: Jadi, Anda sedang mempertimbangkan teknologi? Anda tidak melihatnya sebagai keuntungan seperti sebelumnya, jika saya dapat meringkasnya.

Chabran: Teknologi adalah besar – ini adalah konsep yang besar. Seperti yang Anda ketahui, kami telah mengumpulkan banyak modal yang didedikasikan untuk layanan keuangan. Bagian FinTech dari Layanan Keuangan adalah tren pasar yang berkembang yang harus menjadi fokus banyak investor tradisional. Hal-hal yang kami lihat enam bulan lalu, sekali lagi, kadang-kadang telah diubah harganya hingga 75 persen, jadi hari ini, kami lebih menyukainya daripada dulu…Saat ini, semua perusahaan kami harus didukung oleh teknologi dengan satu atau lain cara. Jadi, jika orang dan investor mulai mendekati [hal-hal] dalam waktu yang kurang – bagaimana saya mengatakannya – dengan cara yang terputus, di mana pertumbuhan secara efektif membenarkan beberapa jenis kelipatan dua digit pada omset, dan itu secara efektif [kembali] ke apa yang sebenarnya profitabilitas atau jalan menuju profitabilitas suatu perusahaan, maka hal tersebut menjadi menarik.