Bagaimana Seorang Manajer Hedge Fund Menggunakan Kegilaan Investasi Ritel Untuk Menghasilkan Keuntungan

Investor ritel telah menjadi kekuatan yang harus diperhitungkan selama beberapa tahun terakhir, tetapi apa arti peningkatan dramatis dalam aktivitas ritel bagi dana lindung nilai dan investor institusional lainnya? Moez Kassam dari Anson Funds telah melacak aktivitas investasi ritel dan dampaknya terhadap pasar yang lebih luas.

Dalam sebuah wawancara baru-baru ini dan surat triwulanannya selama dua tahun terakhir, dia menjelaskan bagaimana dia menempatkan apa yang dia sebut "pasukan Robinhood" untuk bekerja untuk Anson. Metodenya bertentangan dengan tujuan banyak investor ritel, yaitu membuat dana lindung nilai membayar untuk korslet saham.

IKLAN

Hati-hati stok meme

Meskipun Kassam telah melacak fenomena ritel di pasar saham setidaknya sejak awal tahun 2020, itu sepenuhnya menjadi sorotan ketika pedagang ritel mendorong valuasi GameStop ke level yang menakjubkan dalam hitungan hari.

“Pada bulan Januari [2021], kisah David versus Goliath dimainkan di pasar secara dramatis ketika kerumunan ritel mengeroyok dana lindung nilai besar seperti Melvin Capital,” tulisnya dalam surat kuartal pertamanya untuk tahun 2021. tekanan singkat yang dihasilkan menyebabkan 'Blockbuster untuk video game' meroket dengan nilai 26x dalam waktu kurang dari seminggu!”

Dalam suratnya pada Q2 2021, Kassam menulis bahwa saham meme pergi "'ke bulan,' didorong oleh koordinasi online di forum Reddit seperti Wall Street Bets." Dia juga meminta perhatian kepada AMC Entertainment, yang menikmati kenaikan meroket sekitar 600% di pertengahan kuartal kedua tahun 2021.

IKLAN

“Ingat bahwa AMC adalah perusahaan yang sangat tertekan yang memungkinkan konsumen menonton film di bioskop, perilaku konsumen yang menurun seperti membeli koran fisik,” tulisnya. “AMC juga lebih terpukul oleh pandemi COVID-19. Namun terlepas dari posisinya yang sangat rentan, sahamnya meningkat dari terendah $12 per saham pada akhir Mei [2021] ke level tertinggi intraday $73 per saham pada awal Juni, karena Robinhood Army mengadopsi saham dalam hiruk-pikuk aktivitas terkoordinasi.”

Bagaimana investor ritel mengambil pasar saham dengan paksa

Dalam sebuah wawancara, Kassam menjelaskan bagaimana pedagang eceran menjadi kekuatan yang signifikan di pasar.

“Investor ritel telah menjadi kekuatan sejati yang harus diperhitungkan,” katanya. “Kita hidup di lingkungan di mana suku bunga nol atau mendekati nol, dan banyak investor ritel telah menyerah pada pendapatan tetap sama sekali. Seluruh portofolio mereka terdiri dari saham, dan sekarang beberapa aset berisiko tinggi tambahan seperti crypto. Dan kami memiliki pasar bullish, kurang lebih, sejak Maret 2009, dan Anda telah melihat percepatan perilaku risk-on. Ritel telah merangkul sudut paling spekulatif dari pasar ekuitas dan mereka telah menambahkan pengaruh ke dalam campuran. Ini cukup dinamis.”

IKLAN

Dia menambahkan bahwa orang dulu menggunakan Interactive Brokers atau TD Ameritrade. Namun, sekarang banyak yang menggunakan platform seperti Robinhood, yang membuat perdagangan lebih mudah dan lebih cepat dari sebelumnya dengan aplikasi ponsel cerdasnya.

“Tidak seperti platform perdagangan online yang ada, Robinhood memiliki aplikasi smartphone yang mudah digunakan dan situs web yang ditujukan untuk generasi muda (Milenial dan Gen Z),” tulis Kassam dalam surat kuartal kedua tahun 2020. “Platform ini semudah untuk digunakan sebagai video game dan memungkinkan pengguna berinvestasi dalam saham tanpa komisi perdagangan, membeli pecahan saham, dan mulai berdagang hanya dengan US$100.”

Dia mencatat dalam surat lain bahwa basis pengguna Robinhood telah tumbuh jutaan pengguna per kuartal. Dalam suratnya di Q1 2021, Kassam mengatakan bahwa "pasukan Robinhood" "dipicu oleh pendapatan yang berlebihan di samping kebosanan karena penutupan COVID," mendorong "harga saham dan volume ekuitas berkapitalisasi kecil ke ketinggian yang memusingkan." 

IKLAN

“Pedagang Robinhood tampaknya menunjukkan Fear of Missing Out (FOMO) dan pemikiran mentalitas kawanan,” tambahnya dalam surat Q2 2020-nya. “Situasi ini menyebabkan kerumunan pedagang Robinhood, sering berhubungan satu sama lain melalui platform media sosial, semua menumpuk ke dalam ekuitas yang sama sedemikian rupa sehingga berdampak material terhadap harga dan volume.”

Bagaimana sentimen ritel mendorong harga saham

Mereka yang sering mengunjungi forum Wall Street Bets di Reddit menjadi pusat perhatian di tahun 2021 karena koordinasi mereka dalam membeli saham yang sangat short. Mereka saling mendorong, mendesak satu sama lain untuk membeli saham tertentu yang sangat dipersingkat oleh dana lindung nilai.

Investor ritel juga menggunakan media sosial untuk mengatur upaya mereka dan mencari saham dengan jumlah sentimen positif yang cukup besar. Ini memberikan peluang yang signifikan bagi manajer dana lindung nilai seperti Kassam, yang tahu bagaimana menggunakan segmen ritel untuk keuntungan mereka. Namun, dana lindung nilai lain yang tidak memperhitungkan dampak investor ritel dapat menghadapi kerugian yang cukup besar.

IKLAN

Kassam mengukur sentimen ritel yang dia lihat di media sosial dan menganalisisnya untuk menentukan langkah selanjutnya, sering kali mengambil pendekatan menunggu dan melihat. Dia juga menggunakan kata kunci dalam analisisnya saat dia mencari tanda-tanda bahwa sentimen pada saham tertentu akan berubah.

Dia mencari perbedaan pada platform seperti Twitter dan tanda-tanda bahwa komentar investor bergeser dari positif ke negatif atau sebaliknya.

“Saat itulah saat yang tepat untuk masuk di sisi pendek atau sebaliknya, jika melihat panjang,” kata Kassam dalam wawancara. “Kami telah mengadopsi strategi kami untuk tidak hanya melihat fundamental tetapi juga sentimen di Stocktwits, Twitter, dan platform lainnya. Orang-orang ini memberi tahu Anda apa yang mereka pikirkan, mereka berkoordinasi satu sama lain, dan mereka memiliki skala. Anda harus memperhatikan.”

Bagaimana strategi Kassam bekerja

Misalnya, Anson Funds melakukannya dengan baik selama Q2 2020 karena kekurangannya pada perusahaan yang valuasinya didorong semakin tinggi oleh investor ritel.

IKLAN

“Kontributor positif terbesar dalam strategi ini datang dari perusahaan shorting yang harga sahamnya ditawar oleh pedagang eceran ke tingkat yang tidak masuk akal setelah perusahaan-perusahaan ini telah menyatakan kebangkrutan (atau hampir menyatakan),” tulis Kassam dalam surat triwulanannya. “Ini termasuk Hertz (HTZ), Whiting Petroleum (WLL), Chesapeake Energy (CHK), dan Latam Airlines (LTM).”

Dalam surat kuartal keempatnya untuk tahun 2020, Kassam mengatakan Anson menghasilkan "pengembalian positif yang berarti" untuk tahun ini, "berkat tingkat spekulasi ritel yang tidak terlihat dalam beberapa dekade."

“Sementara hype memberikan serangkaian peluang yang luas, hal itu juga menimbulkan tantangan bagi strategi dengan ekor yang lebih panjang dari euforia investor dan inflasi aset,” tambahnya. “… Likuiditas tetap melimpah dan spekulasi ritel terus berlanjut. Kami bertujuan untuk lebih gesit dan reaktif sampai kondisi pasar berubah. Tujuan dari strategi ini bukan untuk 'memanggil yang teratas,' tetapi untuk memperdagangkan pasang surut sentimen ritel.”

Strategi lain yang digunakan Anson untuk memanfaatkan sentimen ritel melibatkan SPAC dan waran mereka.

“Kami biasanya membeli SPAC pada atau mendekati harga penerbitan $10/saham dan kemudian memanfaatkan antusiasme ritel karena transaksi dikabarkan atau diumumkan di industri yang sedang heboh (terutama nama ESG),” Kassam menjelaskan. "Sementara itu, harga penebusan $10/saham dijamin dalam Treasury AS yang pada dasarnya membatasi risiko penurunan kami (fitur dari setiap SPAC)."

IKLAN

Titik data tambahan

Strategi Kassam juga mengandalkan melihat jumlah posting di setiap saham dan menganalisis data perdagangan.

“Kebanyakan orang melihat volume [perdagangan] sebagai metrik, tetapi kami melihat berapa persen volumenya adalah ritel,” jelas Kassam. “Piala pialang melihat rata-rata tiket perdagangan dan ukuran perdagangan, tetapi kami mendapatkan ide yang jauh lebih baik tentang siapa yang membeli dan menjual saham dengan melihat tiket dolar rata-rata.”

Dia mencoba untuk menentukan berapa banyak posting media sosial yang hanya kebisingan dan mengakui bahwa terkadang ada kesalahan positif di sekitar perdagangan kolam gelap. Namun, Kassam telah menemukan cara untuk mengidentifikasi mengapa banyak investor ritel memiliki saham, terutama sekarang karena orang mulai aktif mengelola lebih banyak uang sendiri, seperti melalui akun pialang mereka sendiri atau 401k.

IKLAN

“Komunitas ini lebih muda dan lebih terhubung,” kata Kassam. “Mereka online untuk memberi tahu Anda apa yang mereka pikirkan, dan apa yang akan mereka lakukan. Anda memerlukan metodologi canggih untuk menerjemahkan informasi ini menjadi hipotesis tentang arah harga saham, dan itulah yang kami lakukan.”

Peringatan terakhir untuk investor ritel

Kassam membuat pengembalian yang cukup besar oleh perusahaan korslet. Dia mengatakan dalam wawancara bahwa tidak cukup untuk mempersingkat perusahaan yang dinilai terlalu tinggi. Sebaliknya, dia menargetkan perusahaan yang dia lihat terlibat dalam aktivitas dan perilaku orang dalam yang sangat dipertanyakan.

Strategi investor ritel tampaknya fokus pada pembelian dan penawaran saham yang sangat pendek tanpa memperhatikan faktor apa pun selain fakta bahwa banyak dana lindung nilai yang mempersingkatnya. Akibatnya, hiruk-pikuk perdagangan ritel telah memberikan dorongan kepada beberapa perusahaan yang berpotensi curang.

IKLAN

“Likuiditas berbasis ritel yang luar biasa ini telah memungkinkan banyak penipuan, perusahaan dengan promosi tinggi, dan bisnis miskin dengan cerita ramah pasar untuk mengumpulkan sejumlah besar pembiayaan ekuitas,” tulis Kassam dalam suratnya pada Q2 2020. “Dalam banyak kasus, investor ritel dengan cepat menyerap saham yang baru diterbitkan dan terus menawar harga saham ini ke atas.”

Meskipun Anson Funds telah membuat nama untuk dirinya sendiri sebagai penjual pendek, investor ritel tidak menjauhkannya dari perdagangan baik sisi panjang maupun pendek. Strategi Kassam untuk menggunakan alat investor ritel untuk melawan mereka telah memungkinkan Anson mendapat untung dari aktivitas yang seharusnya menghabiskan dana lindung nilai.