Bagaimana Menghadapi Penjualan Obligasi Terburuk Dalam Empat Puluh Tahun

Inflasi terus meningkat, dan sekarang berada di kisaran atas catatan sejarah AS. Dengan beberapa ukuran itu telah mencapai rekor tertinggi. Semuanya terjadi dengan kecepatan kilat.

Dunia bermain-main dengan deflasi pada 2010-an, dan pandemi Covid-19 yang membatasi dekade itu membuat risikonya semakin buruk. Ini membuat takut bank sentral di mana-mana, karena mereka tidak memiliki alat yang baik untuk melawan deflasi yang, sekali bercokol, dapat menghancurkan pertumbuhan ekonomi. Jadi mereka memulai upaya jangka panjang yang tampaknya sia-sia untuk mendorong inflasi dengan suku bunga rendah dan suntikan likuiditas untuk menjaga harga agar tidak memasuki spiral ke bawah.

Berhati-hatilah dengan apa yang kamu harapkan. Untuk berbagai alasan, tidak semua tindakan bank sentral, titik kritis tercapai. Inflasi tidak hanya kembali, tetapi membuat pintu masuk yang eksplosif pada akhir tahun 2021. Mengubah kebijakan moneter dari lebih dari satu dekade memerangi deflasi menjadi memerangi musuh yang berlawanan dalam hitungan bulan tidaklah mudah, terlepas dari apa yang mungkin dikritik oleh The Fed. mengatakan.

Jadi di sinilah kita, dengan inflasi yang melonjak dan The Fed menaikkan suku bunga agar tidak lepas kendali. Ini menurunkan harga obligasi, dan a makalah baru-baru oleh Fed New York menggambarkan aksi jual obligasi saat ini sebagai yang tercepat, terpanjang dan terdalam dalam 40 tahun.

Sebagian alasan mengapa kemerosotan obligasi begitu brutal berkaitan dengan cara obligasi merespons perubahan kurs. Suku bunga rendah dalam beberapa tahun terakhir melahirkan obligasi dengan kupon rendah, yang lebih sensitif terhadap kenaikan suku bunga daripada obligasi dengan kupon tinggi. Juga, harga obligasi turun lebih sedikit dalam persentase ketika tingkatnya naik dari 6% menjadi 8% (seperti pada tahun 1993, misalnya) daripada ketika turun dari 1% menjadi 3% (seperti sekarang). Ketika harga rendah, peningkatan hasil yang sama menyebabkan penurunan harga yang lebih besar.

Mengapa semua ini penting bagi investor? Karena selama beberapa dekade mereka diberitahu untuk mendiversifikasi portofolio mereka dengan mengubah proporsi obligasi dan saham yang mereka pegang, tetapi dalam setahun terakhir ini tidak melakukan apa pun untuk meningkatkan kinerja portofolio mereka. Ada alasan untuk percaya bahwa ini bukan hanya penyimpangan sementara, tetapi keadaan baru yang perlu diperiksa oleh investor.

Pencampuran saham dan obligasi untuk menciptakan portofolio yang solid tidak cacat secara intrinsik kecuali ketika "obligasi" dikacaukan dengan "dana obligasi." Yang terakhir dapat ditunjukkan sebagai investasi besar ketika melihat 40 tahun sejarah pasar, tetapi masalahnya adalah bahwa empat dekade itu menunjukkan tingkat suku bunga yang terus menurun, turun dari puncak tahun 1982. Dalam lingkungan itu, obligasi berjalan dengan baik karena harganya naik ketika suku bunga turun. Seperti yang kita bahas di sebelumnya pasca, dana obligasi mendapat manfaat yang sangat baik dari ini karena cara mereka dibangun.

Sweet spot diversifikasi yang seharusnya disediakan oleh portofolio 60/40 sangat menarik dari reli suku bunga selama empat dekade ini. Bahkan hari ini, 401(k) rencana telah disederhanakan untuk investor (beberapa akan mengatakan bodoh) dengan "dana target-date" - portofolio yang meningkatkan proporsi obligasi sebagai pemilik akun semakin dekat dengan pensiun, di bawah premis bahwa obligasi dapat mempertahankan modal lebih baik daripada saham.

Tapi semuanya berakhir, pada akhirnya. The Fed menaikkan suku bunga untuk mendinginkan perekonomian, dan bahwa suku bunga masih jauh di bawah inflasi menunjukkan bahwa jalan yang harus ditempuh The Fed masih panjang. Pasar mengharapkan Dana Fed, saat ini di 1.75%, bisa setinggi 3.75% pada kuartal pertama tahun depan.

Semua ini secara serius menumpulkan manfaat diversifikasi dana obligasi. Dalam 12 bulan terakhir, total pengembalian S&P 500 (yaitu, termasuk dividen) adalah -11%, yang sama dengan pengembalian total indeks agregat obligasi, seperti Barclays US Aggregate. Untuk saat ini, setidaknya, dana obligasi tidak membantu.

Obligasi masih dapat menawarkan manfaat diversifikasi kepada investor, hanya saja tidak dalam bentuk indeks. Reksa dana obligasi dan ETF, secara konstruksi, dapat berada di bawah air tanpa batas waktu, tidak seperti obligasi individu yang selalu membayar kembali jumlah pokok (kecuali jika gagal bayar).

Artikel Fed New York menyimpulkan dengan mengatakan bahwa kemerosotan obligasi begitu dalam dan prospeknya sangat tidak menguntungkan sehingga mungkin diperlukan tujuh tahun lagi untuk mengakhiri aksi jual obligasi – yaitu, bagi pemegang indeks obligasi untuk memulihkan kerugian. Meskipun menurut saya ini agak terlalu panjang, makalah ini ditulis bersama oleh kepala Kajian Pasar Modal di Fed NY dan direktur Departemen Moneter dan Pasar Modal di IMF. Itu layak mendapat pertimbangan serius.

Keluhan yang sering terdengar adalah bahwa tidak ada tempat untuk bersembunyi di pasar saat ini, dengan saham dan obligasi dalam tren turun dan uang tunai melemah karena inflasi. Salah satu cara bagi investor untuk mendapatkan pengembalian positif, adalah dengan membeli obligasi individu dan (ini sangat penting) menahannya hingga jatuh tempo. Obligasi yang dinilai layak investasi oleh setidaknya satu lembaga dan jatuh tempo pada 2023 saat ini memiliki imbal hasil setinggi 5%, dan terus meningkat. Ini tidak hanya lebih baik daripada uang tunai, tetapi jauh lebih baik daripada apa yang akan dilakukan dana obligasi jika suku bunga terus naik.