Dana Malaikat Jatuh Francis Rodilosso membeli apa yang harus dijual orang lain dan menjual apa yang harus dibeli orang lain.
Aapakah Anda siap untuk bertaruh melawan pasar—memang, melawan insting Anda? Coba lakukan ini: Pada saat resesi tampaknya sudah dekat dan suku bunga meningkat, berinvestasilah dalam obligasi sampah.
Francis Rodilosso menjalankan ETF Van Eck Fallen Angel High Yield Bond. Untuk portofolio senilai $2.8 miliar ini, dia secara mekanis membeli obligasi segera setelah diturunkan dari berkualitas tinggi menjadi sampah dan menjual apa pun yang ditingkatkan dari sampah menjadi berkualitas tinggi. Ini justru kebalikan dari apa yang dilakukan oleh manajer yang berhati-hati dari portofolio obligasi "tingkat investasi".
Di tumpukan sampah malaikat yang jatuh: hutang dari pakaian seperti Bed, Bath & Beyond, Royal Caribbean Cruises, dan Transocean. ih.
Tapi sekarang lihat hasilnya. Selama dekade terakhir, dana sampah Rodilosso memiliki rata-rata pengembalian tahunan sebesar 5.8%. Dana yang diperdagangkan di bursa Vanguard Total Bond Market, yang berpegang pada kredit berkualitas tinggi, hanya bertambah 1.4% setahun.
HASIL MALAIKAT JATUH
Rata-rata yield to maturity obligasi yang awalnya memiliki peringkat kredit yang baik kemudian merosot kualitasnya kini cukup tinggi, yaitu 7.5%. Tetapi keunggulan hasil 3.4% dibandingkan obligasi Treasury yang sebanding hanya biasa-biasa saja. Penyebarannya "disesuaikan dengan opsi" - artinya, dihitung setelah memperhitungkan kerusakan yang dilakukan oleh ketentuan panggilan obligasi.
Apakah kita sedang atau akan mengalami resesi? Itu sangat disarankan oleh seberapa tinggi suku bunga jangka pendek dibandingkan dengan suku bunga jangka panjang. Jika itu terjadi, dana sampah ini, seperti dana sampah lainnya, akan menderita. Apakah suku bunga akan terus melayang ke atas? Mereka mungkin. Tarif melonjak tahun lalu, dan itu banyak merusak dana Van Eck dan hampir semua dana obligasi.
Bagaimanapun, Anda dapat mentolerir sejumlah risiko ketika kupon obligasi cukup gemuk. Filosofi Rodilosso: "Pergilah ke mana hasilnya."
Hasil dari dana malaikat yang jatuh, seperti yang dihitung Morningstar, adalah 6.7%. Itu lebih baik dari 3 poin persentase di atas hasil obligasi Treasury AS dengan jatuh tempo yang sebanding. Tiga poin tambahan yang menarik sudah cukup untuk menebus beberapa gangguan pencernaan yang dialami oleh investor sampah.
Harapkan mulas. Menangkap malaikat saat mereka jatuh berarti membeli sektor-sektor di mana Wall Street lainnya tersedak. Tiga tahun yang lalu dana Van Eck menambahkan obligasi dari Occidental Petroleum dan Ford Motor karena kualitas kredit mereka jatuh, tidak mengherankan mengingat harga spot minyak mentah akan mencapai nol dan Ford tenggelam dalam tinta merah.
Hasil: tidak buruk. Pete dan Ford Occidental, keduanya masih dalam portofolio, belum memulihkan peringkat kredit tingkat investasi mereka, tetapi mereka mengikuti pembayaran kupon. Obligasi Occidental, dibeli dengan harga 75 sen dolar, telah naik harganya menjadi 97. Dana tersebut telah menunggangi obligasi Ford 4.75% yang jatuh tempo pada tahun 2043 dari 64 menjadi 77.
Jamel Toppin untuk Forbes
Kadang-kadang ikatan telah naik dan turun. Utang dari EQT, pengebor dan distributor gas, mulai naik pada tahun 2020 dengan harga 77. Obligasi tersebut mendapatkan kembali status BBB-nya dua tahun kemudian, membuatnya terlalu layak untuk dipertahankan secara kredit. Dana keluar dengan harga rata-rata 106.
Beberapa malaikat pergi ke arah lain. Saat dana dibuka pada 2012, JC Penney dimasukkan. Pengecer yang sakit-sakitan itu akhirnya bangkrut. Dana kehilangan banyak.
Entah bagaimana Van Eck Fallen Angles berhasil menebus, dengan pemenang seperti EQT dan Occidental, kerugian modal dari pakaian. Angka aset bersih per sahamnya sekarang sudah mati bahkan dengan keadaannya satu dekade yang lalu. Bandingkan Vanguard High Yield Corporate Fund, open-end, dan ETF SPDR Bloomberg High Yield Bond: Kedua pemain yang jauh lebih besar ini memiliki nilai aset yang terkikis.
Bagaimana hasil berlebih dari strategi Malaikat Jatuh bertahan begitu lama? Anda akan berpikir bahwa hedge fund atau investor lain akan meniru apa yang dilakukan Rodilosso, menyisakan lebih sedikit uang untuknya. Memang, mereka mungkin melakukan hal itu.
Tapi ada banyak pasokan obligasi oversold dan banyak permintaan untuk malaikat yang dipulihkan. Itu karena, sebagian besar, para investor di sisi lain perdagangan terikat tangan. Seorang manajer dengan mandat untuk memiliki obligasi bermutu tinggi cepat atau lambat harus menyingkirkan sampah itu dan menggantinya dengan obligasi bermutu tinggi. Namun, baik manajer ini maupun Rodilosso memiliki sedikit fleksibilitas dalam waktu yang tepat untuk pembaruan portofolio mereka; itu untuk mempersulit spekulan melangkah di depan perdagangan mereka.
SAMPLER DANA OBLIGASI SAMPAH
Ratusan dana berspesialisasi dalam hutang dari perusahaan yang lemah atau bagian dunia yang samar. Ini adalah bagian kecil.
Jika naik turunnya kredit korporat menyebabkan Rodilosso tidak bisa tidur malam, itu karena dua alasan. Salah satunya adalah portofolionya ditentukan sepenuhnya oleh aturan. Jika suatu masalah melebihi ukuran tertentu dan tidak mendekati jatuh tempo, maka secara otomatis akan ditambahkan ketika masalah tersebut diturunkan dalam kualitas kredit rata-rata, di antara beberapa lembaga pemeringkat, dari peringkat investasi (BBB- atau lebih baik) hingga BB+ atau kurang. Jadi dia tidak perlu merasa menyesal atas para clunker.
Alasan lain untuk keseimbangan batin tentang malaikat yang jatuh adalah karena Rodilosso, 54, memiliki kulit yang tebal. Dia telah menghabiskan sebagian besar karirnya berselisih dengan para debitur yang jauh lebih tertekan daripada Ford.
Setelah mendapatkan gelar dalam sejarah dari Princeton, dengan fokus pada Amerika Latin, dan kemudian gelar MBA di Wharton, Rodilosso memulai di meja perdagangan obligasi tetapi segera mengambil kesempatan untuk menganalisis utang dari Amerika Selatan. Benua itu penuh dengan potongan rambut utama dan pemulihan spekulatif. “Dalam situasi tertekan ada dua sisi analisis kredit,” katanya: “Kemampuan untuk membayar dan kemauan untuk membayar.”
Keengganan? Bukan masalah di AS, di mana kami memiliki aturan hukum dan pengadilan kebangkrutan, tetapi sangat menjadi masalah di pasar negara berkembang. Jika Argentina ingin memperketat kreditor, itu akan terjadi.
Pengumpulan ETF pendapatan tetap yang diawasi oleh Rodilosso dan tiga deputi di Van Eck Associates mencakup dua dengan sekuritas dari lokal yang rapuh: Obligasi Hasil Tinggi Pasar Berkembang, yang memiliki obligasi berdenominasi dolar dari perusahaan asing, dan Obligasi Mata Uang Lokal JP Morgan EM, yang memiliki utang negara yang dibayarkan dalam uang fiat yang tidak memiliki hubungan yang dapat diandalkan dengan dolar.
Portofolio mata uang lokal mulai tahun 2022 dengan 5.7% asetnya berdenominasi rubel. Aduh Buyung. Tetap saja, dana itu menutup tahun dengan turun hanya 10%, tidak sebanyak kerugian 13% dari total dana obligasi AS dari Vanguard atau kerugian 14% dari dana malaikat yang jatuh.
Pergilah ke mana hasilnya, kata pria ikatan kami. Dimanakah itu? “Kredit dan EM,” yang dia maksud: utang dari penerbit yang kurang layak kredit dibandingkan Departemen Keuangan AS dan utang dari pasar luar negeri yang kurang mapan dibandingkan Jepang dan Eropa.
Anda akan menemukan banyak imbal hasil di pinggiran pasar obligasi, bersama dengan banyak risiko. Namun, utang pemerintah AS juga berisiko. Dalam kehancuran tahun lalu, kerusakan terbesar terjadi pada Treasurys triple-A jangka panjang, turun 39%. Tidak ada usaha tidak ada hasil.
LEBIH DARI FORBES
Sumber: https://www.forbes.com/sites/baldwin/2023/01/31/how-to-make-money-on-sickly-bonds/