HSBC memperingatkan investor untuk menghindari saham Eropa dalam mencari nilai

Investor harus menghindari mengalokasikan ke Eropa dalam perburuan nilai saham, karena krisis energi di benua itu berarti risiko-imbalan masih belum ada, menurut Willem Sels, CIO global di HSBC Perbankan Swasta dan Manajemen Kekayaan.

Prospek makroekonomi di Eropa suram karena gangguan pasokan dan dampak perang Rusia di Ukraina pada energi dan harga pangan terus menghambat pertumbuhan, dan memaksa bank sentral untuk memperketat kebijakan moneter secara agresif untuk mengendalikan inflasi.

Biasanya, investor telah beralih ke pasar Eropa untuk mencari saham bernilai — perusahaan yang diperdagangkan dengan harga rendah dibandingkan dengan fundamental keuangan mereka — ketika mencoba mengatasi volatilitas dengan berinvestasi pada saham yang menawarkan pendapatan jangka panjang yang stabil.

Sebaliknya, AS menawarkan banyak saham pertumbuhan nama besar - perusahaan diharapkan untuk menumbuhkan pendapatan pada tingkat yang lebih cepat daripada rata-rata industri.

Meskipun Eropa adalah pasar yang lebih murah daripada AS, Sels menyarankan bahwa perbedaan antara keduanya dalam hal rasio harga terhadap pendapatan — penilaian perusahaan berdasarkan harga saham mereka saat ini relatif terhadap pendapatan per saham mereka — tidak “mengkompensasi risiko tambahan yang Anda ambil.”

“Kami berpikir bahwa penekanannya harus pada kualitas. Jika Anda mencari bias gaya dan akan membuat keputusan berdasarkan gaya, saya pikir Anda harus melihat perbedaan kualitas antara Eropa dan AS, daripada pertumbuhan versus nilai," kata Sels kepada CNBC terakhir. pekan.

“Saya sebenarnya tidak berpikir bahwa klien dan investor harus melihat membuat alokasi geografis berdasarkan gaya — saya pikir mereka harus melakukannya berdasarkan prospek ekonomi dan pendapatan Anda, jadi saya akan berhati-hati terhadap membeli Eropa karena valuasi yang lebih murah dan pergerakan suku bunga.”

Dengan musim pendapatan yang akan dimulai dengan sungguh-sungguh bulan depan, analis secara luas memperkirakan penurunan peringkat akan mendominasi di seluruh dunia dalam jangka pendek. Bank sentral tetap berkomitmen untuk menaikkan suku bunga untuk mengatasi inflasi sambil mengakui bahwa ini dapat menyebabkan perselisihan ekonomi, dan kemungkinan resesi.

“Kami melihat perlambatan ekonomi, tekanan inflasi yang lebih tinggi untuk waktu yang lama, dan pengeluaran publik dan swasta yang lebih besar untuk mengatasi konsekuensi jangka pendek dan penyebab jangka panjang dari krisis energi,” kata Nigel Bolton, Co-CIO di BlackRock Ekuitas Fundamental.

Namun, dalam laporan prospek kuartal keempat yang diterbitkan Rabu, Bolton menyarankan bahwa para pemilih saham dapat memanfaatkan perbedaan penilaian di seluruh perusahaan dan wilayah, tetapi harus mengidentifikasi bisnis yang akan membantu memberikan solusi untuk kenaikan harga dan tarif.

Dia berpendapat, misalnya, bahwa kasus untuk membeli saham bank telah menguat selama kuartal terakhir, karena laporan inflasi yang lebih panas dari perkiraan telah memberikan tekanan lebih lanjut pada bank sentral untuk terus menaikkan suku bunga secara agresif.

Waspadalah terhadap 'peminum gas'

Eropa berlomba untuk mendiversifikasi pasokan energinya, setelah mengandalkan impor Rusia untuk 40% gas alamnya sebelum invasi ke Ukraina dan sanksi berikutnya. Kebutuhan ini diperburuk awal bulan ini ketika raksasa gas milik negara Rusia Gazprom memutuskan aliran gas ke Eropa melalui pipa Nord Stream 1.

"Cara paling sederhana untuk mengurangi dampak potensial dari kekurangan gas pada portofolio adalah dengan menyadari perusahaan dengan tagihan energi yang tinggi sebagai persentase pendapatan - terutama di mana energi tidak disediakan oleh sumber terbarukan," kata Bolton.

“Kebutuhan energi industri kimia Eropa setara dengan 51 juta ton minyak pada 2019. Lebih dari sepertiga tenaga ini dipasok oleh gas, sementara kurang dari 1% berasal dari energi terbarukan.”

Beberapa perusahaan besar mungkin dapat mengatasi periode kekurangan gas dengan melindungi biaya energi, yang berarti mereka membayar di bawah harga “spot” harian, Bolton menyoroti. Yang juga penting adalah kemampuan untuk membebankan biaya yang meningkat kepada konsumen.

Namun, perusahaan kecil tanpa teknik lindung nilai yang canggih atau kekuatan penetapan harga mungkin akan kesulitan, sarannya.

"Kita harus sangat berhati-hati ketika perusahaan yang mungkin tampak menarik karena mereka 'defensif' - mereka secara historis menghasilkan uang tunai meskipun pertumbuhan ekonomi lambat - memiliki eksposur harga gas yang signifikan dan tanpa lindung nilai," kata Bolton.

“Perusahaan pembuatan bir menengah mungkin mengharapkan penjualan alkohol bertahan selama resesi, tetapi jika biaya energi tidak dilindungi maka sulit bagi investor untuk percaya diri pada pendapatan jangka pendek.”

BlackRock berfokus pada perusahaan di Eropa dengan operasi yang terdiversifikasi secara global yang melindungi mereka dari dampak krisis gas benua, sementara Bolton menyarankan bahwa dari mereka yang terkonsentrasi di benua itu, perusahaan dengan akses lebih besar ke pasokan energi Nordik akan lebih baik.

Jika kenaikan harga gagal meredam permintaan gas dan penjatahan menjadi perlu pada tahun 2023, Bolton menyarankan agar perusahaan-perusahaan di “industri yang sangat penting secara strategis” – produsen energi terbarukan, kontraktor militer, perusahaan perawatan kesehatan dan kedirgantaraan – akan diizinkan beroperasi dengan kapasitas penuh.

“Reformasi sisi penawaran diperlukan untuk mengatasi inflasi, dalam pandangan kami. Ini berarti pengeluaran untuk proyek-proyek energi terbarukan untuk mengatasi biaya energi yang tinggi,” kata Bolton.

“Ini juga berarti perusahaan mungkin harus mengeluarkan uang untuk memperkuat rantai pasokan dan mengatasi kenaikan biaya tenaga kerja. Perusahaan yang membantu perusahaan lain menekan biaya akan diuntungkan jika inflasi tetap tinggi lebih lama.”

BlackRock melihat peluang di sini dalam otomatisasi yang mengurangi biaya tenaga kerja, bersama dengan mereka yang terlibat dalam elektrifikasi dan transisi energi terbarukan. Secara khusus, Bolton memproyeksikan melonjaknya permintaan semikonduktor dan bahan baku seperti tembaga untuk mengimbangi ledakan kendaraan listrik.