'Besar, Hilang, dan Bertumbuh:' $65 Triliun dalam Utang Dolar Memicu Kekhawatiran

(Bloomberg) — Ada risiko tersembunyi pada sistem keuangan global yang tertanam dalam utang $65 triliun dolar yang dipegang oleh lembaga non-AS melalui derivatif mata uang, menurut Bank for International Settlements.

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg

Dalam makalah berjudul “besar, hilang, dan berkembang”, BIS mengatakan kurangnya informasi mempersulit pembuat kebijakan untuk mengantisipasi krisis keuangan berikutnya. Secara khusus, mereka mengangkat keprihatinan dengan fakta bahwa hutang tersebut tidak tercatat di neraca karena konvensi akuntansi tentang bagaimana melacak posisi derivatif.

Temuan tersebut, berdasarkan data dari survei pasar mata uang global awal tahun ini, menawarkan wawasan langka tentang skala leverage tersembunyi. Swap valuta asing menjadi titik nyala selama krisis keuangan global tahun 2008 dan pandemi tahun 2020, ketika tekanan pendanaan dolar memaksa bank sentral untuk turun tangan membantu peminjam yang kesulitan.

Yang pasti, utang tersebut didukung oleh jumlah mata uang keras yang setara. Untuk memahami cara kerja sistem, pertimbangkan dana pensiun Belanda yang membeli aset di AS. Sebagai bagian dari transaksi, sering kali menggunakan pertukaran mata uang asing untuk menukar euro dengan dolar. Kemudian, ketika ditutup, dana tersebut akan membayar dolar dan menerima euro. Sepanjang perdagangan, kewajiban pembayaran dicatat di luar neraca, yang oleh BIS disebut sebagai “titik buta” dalam sistem keuangan.

Ketidakjelasan itulah yang membuat pembuat kebijakan berada pada posisi yang kurang menguntungkan, menurut peneliti BIS Claudio Borio, Robert McCauley, dan Patrick McGuire.

“Bahkan tidak jelas berapa banyak analis yang menyadari adanya kewajiban besar di luar neraca,” tulis mereka. “Pada saat krisis, kebijakan untuk memulihkan kelancaran arus dolar jangka pendek dalam sistem keuangan – misalnya, jalur pertukaran bank sentral – diatur dalam kabut.”

Kisah berlanjut

Bom Utang Global Tersembunyi $65 Triliun: Paul J. Davies

Bank sentral telah menemukan cara untuk mengelola permintaan dolar selama masa stres. Federal Reserve memiliki alat, seperti jalur pertukaran dan Fasilitas Repo FIMA, untuk membantu mencegah pasar naik.

Bagi para peneliti di BIS, skala pertukaran itulah yang mengkhawatirkan. Mereka memperkirakan bahwa bank-bank yang berkantor pusat di luar AS membawa $39 triliun dari utang ini — lebih dari dua kali lipat kewajiban di neraca dan sepuluh kali lipat dari modal mereka. Konvensi akuntansi hanya mensyaratkan derivatif untuk dibukukan secara bersih, sehingga seluruh kas yang terlibat tidak dicatat di neraca.

“Ada volume luar biasa dari utang dolar di luar neraca yang sebagian tersembunyi, dan penyelesaian risiko FX tetap tinggi,” kata Borio, kepala departemen moneter dan ekonomi di BIS.

Transisi Libor Global Telah Membentuk Ulang Perdagangan, Lindung Nilai, Kata BIS

Dalam laporan terpisah pada hari Senin, BIS juga menandai risiko penyelesaian sebagai sumber ketidakstabilan potensial lainnya di pasar valuta asing. Para peneliti memperkirakan bahwa $2.2 triliun perputaran mata uang harian tunduk pada risiko penyelesaian, kemungkinan salah satu pihak dalam perdagangan gagal mengirimkan aset.

Pengaturan pembayaran versus pembayaran, mekanisme penyelesaian yang mengoordinasikan transfer untuk memastikan tidak ada yang memegang klaim, cenderung tidak sesuai atau terlalu mahal untuk perdagangan tertentu, kata surat kabar BIS.

“Jelas ada kebutuhan mendesak bagi pelaku pasar grosir untuk mencari cara alternatif untuk memberantas paparan risiko penyelesaian di berbagai mata uang di luar mata uang utama tradisional,” kata Jerome Kemp, presiden di perusahaan pemrosesan pasca-perdagangan Baton Systems, sebagai tanggapan. ke kertas.

–Dengan bantuan dari Eva Szalay.

(Pembaruan dengan konteks dari laporan BIS tambahan)

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP