Saya Tidak Bermaksud Menjadi Mentah, Tapi Ramalan Minyak Bullish Itu Adalah Bull

Minyak mentah Brent telah turun dari level tertinggi $135 per barel di pasar spot pada Maret karena Rusia menginvasi Ukraina dan diperdagangkan sekarang pada $95 per barel, berjuang untuk mempertahankan kenaikan di atas $100 per barel. Pada saat itu, seluruh dunia yakin bahwa kita kehabisan minyak karena kebijakan pemerintah barat yang tidak efisien terhadap transisi energi bersih dan sanksi yang dikenakan pada minyak Rusia. Rumah-rumah investasi dengan euforia menyerukan agar minyak naik hingga $150 dan bahkan $200 per barel.

Namun, tidak pernah sesederhana itu karena pasar komoditas bukan tentang keseimbangan permintaan/penawaran hari ini, melainkan bagaimana keseimbangan itu besok. Banyak peneliti mendasarkan pandangan mereka tentang hari esok dengan menuliskan apa yang telah terjadi dan mereka tidak memperhitungkan apa yang mungkin terjadi ketika ekonomi global bergeser dari pertumbuhan ke resesi.

Sayangnya, minyak telah jatuh hampir 40% dan di sini pada Selasa pagi Goldman dalam upaya putus asa untuk membenarkan seruannya telah mengurangi perkiraan harga minyak kuartal kedua/kuartal ketiga Brent ke kisaran $110 hingga $125 per barel dari $130 sebelumnya. menjadi $140 per barel, mengutip kebijakan nol Covid dan narasi apa pun yang dapat ditemukan untuk membenarkan langkah tersebut, meskipun masih mengulangi seruan bullishnya untuk masa depan. Menjadi bullish semuanya baik dan bagus, tetapi jika harga turun 40% atau lebih hanya untuk reli sekitar satu tahun kemudian, itu benar-benar tidak membantu investor karena pada akhirnya panggilan bullish pasti tepat di beberapa titik dalam siklus.

Komoditas adalah semua tentang waktu dan tentang menilai permintaan versus keseimbangan pasokan. Yang pertama selalu yang paling sulit karena cenderung berubah seiring waktu seiring dengan kemajuan siklus.

Awal tahun ini perang di Ukraina terjadi pada saat kita mengalami musim dingin yang sangat dingin, yang membuat persediaan sulingan kekurangan pada saat dunia masih berkembang mengingat lonjakan stimulus yang disebabkan oleh Covid. Tetapi ketika jus ini diambil, ekonomi global runtuh, seperti yang terlihat dalam data PMI dan ISM dan sejumlah survei lainnya karena secara global kita memasuki resesi, bukan perlambatan.

Sebagian besar investor dan bank sentral memperdebatkan waktunya, gagal menyadari bahwa kita sudah berada di satu dan tidak ada yang bisa dilakukan karena inflasi terlalu tinggi. Satu-satunya alat mereka untuk memerangi kelemahan ekonomi adalah selalu mencetak lebih banyak uang. Hari ini jika mereka melakukan itu, kita akan berada dalam stagflasi selama beberapa dekade.

Pasar minyak melewati siklus musiman dan saat ini kita berada di puncak musim mengemudi musim panas, yang biasanya cenderung melihat lonjakan permintaan bensin. Namun, tahun ini mengingat tingginya harga di pompa dan tekanan dari faktor makroekonomi pada konsumen AS, permintaan tidak meningkat sama sekali melainkan turun. Pada basis rata-rata pergerakan empat minggu, permintaan bensin tahun ini adalah 8.8% di bawah level 2021 dan bahkan di bawah level 2020. Ini adalah betapa lemahnya permintaan yang mendasarinya.

Angka-angka permintaan ini belum diperhitungkan atau digambarkan oleh rumah-rumah investasi bullish yang sama yang menganggap dunia telah berhenti memproduksi bahan bakar fosil kotor sama sekali dan bahwa tidak ada yang tersisa sementara permintaan berada pada titik tertinggi sepanjang masa. Dalam kasus komoditas, hal itu tidak pernah terjadi, seperti yang telah kita lihat di batu bara. Itu selalu masalah harga yang tepat dan ketika ada permintaan untuk itu. Saat ini dengan margin kilang pada tingkat yang menguntungkan mengingat kekurangan produk awal, kilang terpaksa menaikkan volume. Lihatlah, persediaan terus bertambah. Ketegangan ada di sana, tetapi ini masalah waktu.

Ada kasus sekuler yang harus dibuat agar minyak diperdagangkan lebih tinggi lebih lama untuk mendorong pasokan jika – dan itu besar jika – permintaan tetap kuat atau jika China kembali dalam mode penuh. Semua minyak Rusia yang dianggap hilang menemukan jalannya ke Cina dan India. Pengimpor minyak mentah terbesar dan ketiga terbesar di dunia, masing-masing, menyumbang 1.85 juta barel per hari dari total ekspor Rusia sebesar 4.47 juta barel per hari pada Juli, menurut data dari analis komoditas Kpler. Namun data Juli menunjukkan tren melambat dibandingkan bulan-bulan sebelumnya. Mungkinkah mereka memiliki cukup minyak atau tidak membutuhkan banyak bahkan dengan diskon setidaknya $10 per barel?

Ada tanda-tanda puncak yang dicapai dalam selera India untuk minyak Rusia, dengan Kpler memperkirakan impor Juli sebesar 1.05 juta barel per hari, turun dari 1.12 juta barel per hari pada Juni. Untuk saat ini, permintaan turun pada saat pasokan meningkat, yang hanya bisa berarti harga dapat bergerak lebih jauh ke bawah, sehingga merugikan semua rumah sisi jual yang bullish.