Jika Anda menjual saham karena Fed menaikkan suku bunga, Anda mungkin menderita 'ilusi inflasi'

Untuk menunjukkan mengapa suku bunga yang lebih tinggi tidak selalu buruk untuk ekuitas, saya membandingkan kekuatan prediksi dari dua indikator penilaian berikut:

• Hasil pendapatan pasar saham, yang merupakan kebalikan dari rasio harga/pendapatan

• Margin antara hasil pendapatan pasar saham dan hasil Treasury 10-tahun
  TMUBMUSD10Y,
  3.716%.
  Margin ini kadang-kadang disebut sebagai "Model Fed."

Jika suku bunga yang lebih tinggi selalu buruk untuk saham, maka rekam jejak Model Fed akan lebih unggul dari hasil pendapatan.

Tidak, seperti yang Anda lihat dari tabel di bawah ini. Tabel tersebut melaporkan statistik yang dikenal sebagai r-kuadrat, yang mencerminkan sejauh mana satu seri data (dalam hal ini, hasil pendapatan atau Model Fed) memprediksi perubahan dalam seri kedua (dalam hal ini, inflasi pasar saham selanjutnya). -pengembalian nyata yang disesuaikan). Tabel tersebut mencerminkan pasar saham AS kembali ke tahun 1871, berdasarkan data yang diberikan oleh profesor keuangan Universitas Yale Robert Shiller.

Saat memprediksi total pengembalian riil pasar saham selama…	Kekuatan prediksi dari hasil pendapatan pasar saham	Kekuatan prediksi dari perbedaan antara hasil pendapatan pasar saham dan hasil Treasury 10-tahun
12 bulan lagi	1.2%	1.3%
5 tahun	6.9%	3.9%
10 tahun	24.0%	11.3%

Dengan kata lain, kemampuan untuk memprediksi imbal hasil pasar saham selama lima dan 10 tahun turun ketika memperhitungkan suku bunga.

Ilusi uang

Hasil ini sangat mengejutkan sehingga penting untuk mengeksplorasi mengapa kebijaksanaan konvensional itu salah. Kebijaksanaan itu didasarkan pada argumen yang sangat masuk akal bahwa suku bunga yang lebih tinggi berarti bahwa pendapatan perusahaan tahun-tahun mendatang harus didiskontokan pada tingkat yang lebih tinggi ketika menghitung nilai sekarang mereka. Sementara argumen itu tidak salah, Richard Warr, seorang profesor keuangan di North Carolina State University, mengatakan kepada saya, itu hanya setengah dari cerita.

Bagian lain dari cerita ini adalah bahwa suku bunga cenderung lebih tinggi ketika inflasi lebih tinggi, dan pendapatan nominal rata-rata cenderung tumbuh lebih cepat di lingkungan inflasi yang lebih tinggi. Gagal menghargai bagian lain dari cerita ini adalah kesalahan mendasar dalam ilmu ekonomi yang dikenal sebagai "ilusi inflasi" — membingungkan nominal dengan nilai riil, atau disesuaikan dengan inflasi.

Menurut penelitian yang dilakukan oleh Warr, dampak inflasi pada pendapatan nominal dan tingkat diskonto sebagian besar membatalkan satu sama lain dari waktu ke waktu. Sementara pendapatan cenderung tumbuh lebih cepat ketika inflasi lebih tinggi, mereka harus lebih banyak didiskon saat menghitung nilai sekarang.

Investor bersalah atas ilusi inflasi ketika mereka bereaksi terhadap pengumuman suku bunga terbaru Fed dengan menjual saham. 

Tak satu pun dari ini berarti bahwa pasar beruang seharusnya tidak berlanjut, atau bahwa ekuitas tidak dinilai terlalu tinggi. Memang, dengan banyak tindakan, saham masih dinilai terlalu tinggi, meskipun harga yang jauh lebih murah ditempa oleh pasar beruang. Inti dari diskusi ini adalah bahwa suku bunga yang lebih tinggi bukanlah alasan tambahan, di atas dan di luar faktor-faktor lain yang mempengaruhi pasar saham, mengapa pasar harus jatuh.

Mark Hulbert adalah kontributor tetap MarketWatch. Hulbert Ratings melacak buletin investasi yang membayar biaya tetap untuk diaudit. Dia bisa dihubungi di [email dilindungi]

Lebih lanjut: Ray Dalio mengatakan saham, obligasi semakin turun, melihat resesi AS tiba pada 2023 atau 2024

Baca juga: S&P 500 melihat leg ketiga turun lebih dari 10%. Inilah yang ditunjukkan sejarah tentang pasar beruang masa lalu yang mencapai posisi terendah baru dari sana.