Investor yang Tidak Sabar Perlu Mengingat Pelajaran dari Gelembung Dot-Com

Ukuran teks

Tentang Penulis: Michael Kops adalah wakil presiden dan mitra di Heartland Advisors, sebuah perusahaan investasi yang berfokus pada nilai.

Nilai investor legendaris Benjamin Graham mencatat bahwa investasi yang sukses membutuhkan "kesabaran untuk menunggu peluang yang mungkin berjarak bertahun-tahun." Tetapi begitu momen-momen itu muncul, itu juga menuntut disiplin untuk tetap berpegang pada momen-momen itu seiring berjalannya waktu. Itulah poin penting yang perlu diingat oleh investor saat ini.

Setelah menunggu 15 tahun yang melelahkan untuk nilai mulai melampaui pertumbuhan — yang mulai terjadi pada awal tahun 2021 — beberapa investor sudah berpaling dari rebound yang baru lahir. Karena suku bunga telah menjadi normal, Anda mendengar percakapan di mana orang-orang bertanya-tanya apakah mereka melewatkan rapat umum. SEBUAH CNBC tajuk utama mendesak pembaca: "Sudah Terlambat untuk Mengejar Nilai, Jadi Masuklah ke Saham Pertumbuhan Sebagai gantinya." 

Data aliran dana mendukung tren ini jauh dari nilai. Pada bulan November, dana yang diperdagangkan di bursa dengan arus masuk bersih terbesar adalah Invesco QQQ Trust, yang memiliki pertumbuhan saham terbesar di Nasdaq, hampir setengahnya adalah teknologi. Sebaliknya, ETF dengan arus keluar tunggal terbesar di bulan November adalah ETF Vanguard Value, meskipun bulan Desember menunjukkan sedikit pembalikan arus ini. Aliran ini mengejutkan mengingat fakta bahwa QQQ turun lebih dari 30% selama tahun lalu yang berakhir pada 31 Desember 2022, sedangkan ETF Vanguard Value hanya turun sekitar 2% selama periode yang sama. 

Hal yang sama terjadi tak lama setelah meledaknya gelembung dot-com pada tahun 2000, ketika nilai kecil mulai mengungguli pertumbuhan mega-cap. Hanya setahun setelah kehancuran teknologi, beberapa investor yang merasa terlambat ke siklus nilai berasumsi bahwa mereka melewatkan jendela mereka dan memilih untuk bertaruh pada saham pertumbuhan besar, yang secara keliru mereka anggap murah hanya karena harga saham mereka telah jatuh. 

Itu ternyata taruhan yang kalah. Mereka yang berinvestasi di saham yang ditemukan dalam indeks Teknologi Informasi Standard & Poor's 500 setahun memasuki tahun 2000 mengalami kerugian 29% secara kumulatif selama lima tahun ke depan. Sebaliknya, mereka yang tetap sabar dan terus berinvestasi dalam nilai kapitalisasi kecil memperoleh 89%, berdasarkan Indeks Nilai Russell 2000 dari awal tahun 2001 hingga 2005.

Bagi investor masa kini yang bertanya-tanya apakah sudah terlambat untuk merangkul nilai, pengalaman itu seharusnya memberikan petunjuk penting. Pertumbuhan dan nilai cenderung bergiliran memimpin pasar, tetapi siklusnya seringkali berlangsung bertahun-tahun, bukan berhari-hari.

Ini juga menyoroti poin penting: Investasi nilai dan "pembelian saat turun" bukanlah hal yang sama. Hanya karena saham pertumbuhan populer yang dulunya disukai pasar turun jauh dari puncaknya, bukan berarti harganya murah. Atau cukup murah untuk membuatnya layak dibeli. Mereka mungkin memiliki lebih banyak ruang untuk jatuh.

Menengok ke belakang pada tahun 2000, investor yang membeli saham pertumbuhan yang terpukul saat penurunan tidak berpikir seperti pemburu barang murah sejati. Seperti yang dicatat Graham, investor yang cerdas berfokus pada fundamental dan selalu sadar membangun margin keamanan untuk strategi mereka.

Pada akhir tahun 2000, nilai kapitalisasi kecil dan menengah masih dihargai lebih menarik daripada pertumbuhan kapitalisasi besar, bahkan setelah kerugian besar teknologi. Misalnya, hasil laba sektor Teknologi Informasi S&P 500—yang mengukur laba per saham yang dihasilkan oleh investasi dibagi dengan harga per saham—berada di 3.1%. Itu jauh di bawah hasil pendapatan 7.4% untuk indeks Russell 2000 Value.

Mungkin jika hasil pendapatan teknologi lebih tinggi daripada tingkat bunga yang dibayarkan oleh aset "bebas risiko" seperti tagihan Treasury, mereka mungkin memiliki daya tarik. Tapi bukan itu masalahnya. Hasil pendapatan Tech pada bulan Desember 2000 adalah 2 poin persentase lebih rendah dari yang dibayarkan oleh T-bills; dengan kata lain, premi risiko pasarnya negatif. Mengapa ada orang yang bertaruh pada investasi yang mengekspos mereka pada risiko pasar yang tinggi ketika mereka dapat menghasilkan lebih banyak dari uang tunai tanpa risiko? Poin penting untuk dipertimbangkan saat kita keluar dari periode lama dengan tingkat rendah yang tidak normal.

Maju cepat ke hari ini — investor yang tidak sabar yang berpikir untuk membeli saham pertumbuhan yang terpukul harus memahami bahwa situasinya mencerminkan era gelembung dot-com. Premi risiko pasar untuk saham teknologi kembali negatif. Sementara itu, dengan hasil pendapatan masing-masing 10.5% dan 7.4%, untuk saham di indeks Russell 2000 Value dan Russell Midcap Value terlihat jauh lebih menarik daripada teknologi kapitalisasi besar, bahkan setelah penurunan tahun 2022.

Ini menekankan mengapa investor harus menghindari bertindak berdasarkan insting dan sebaliknya fokus pada fundamental, terutama pada saat risiko pasar sedang meningkat. 

Komentar tamu seperti ini ditulis oleh penulis di luar ruang berita Barron dan MarketWatch. Mereka mencerminkan perspektif dan pendapat penulis. Kirim proposal komentar dan umpan balik lainnya ke [email dilindungi].