(Bloomberg) — Pasar obligasi AS meluncur menuju tanda yang paling jelas bahwa pergeseran Federal Reserve ke gigi hawkish membuat perbedaan — tingkat bunga 10-tahun nyata lebih tinggi dari 0%.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Sementara semua imbal hasil Treasury telah naik tahun ini karena The Fed memulai apa yang diharapkan menjadi serangkaian kenaikan suku bunga agresif yang bertujuan untuk menekan inflasi yang tinggi, dalam dua minggu terakhir tongkat estafet telah diteruskan ke uang kertas dan obligasi yang dilindungi inflasi. Hasil mereka disebut "nyata" karena mereka mewakili tingkat yang akan diterima investor selama mereka dipasangkan dengan pembayaran ekstra untuk mengimbangi inflasi.
Untuk peminjam, yang pendapatannya mungkin naik dengan inflasi, suku bunga riil mewakili semacam biaya uang yang sebenarnya. Untuk pinjaman 10-tahun, sudah negatif sejak awal 2019, kecuali sebentar selama kekacauan pasar Maret 2020. Hasil riil sepuluh tahun pada Treasuries yang dilindungi inflasi melonjak menjadi -0.15% dari -0.49% dalam seminggu terakhir. Palungnya adalah -1.26% di bulan November.
"The Fed akan melakukan kebijakan yang lebih ketat secara fundamental akan memperdebatkan imbal hasil riil yang lebih tinggi," kata Michael Cloherty, kepala strategi suku bunga AS di lengan sekuritas UBS AG.
Era imbal hasil riil negatif mendukung permintaan untuk aset berisiko — melonggarkan kondisi keuangan. Untuk mengendalikan inflasi, The Fed perlu memperketatnya melalui imbal hasil riil yang lebih tinggi. Langkahnya mungkin lebih cepat kali ini. Pada akhir 2018, imbal hasil riil 10-tahun naik di atas 1% setelah keluar dari wilayah negatif pada 2016, karena The Fed perlahan-lahan memperketat kebijakan.
Ekspektasi pasar tentang berapa banyak bank sentral akan menaikkan suku bunga telah meledak lebih tinggi, dengan kontrak berjangka terkait dengan tanggal pertemuan Fed sekarang dihargai untuk mencapai puncaknya di sekitar 3.15% pada pertengahan tahun 2023, naik dari 0.25% -0.5% saat ini. Kepala ekonom Goldman Sachs Group Inc Jan Hatzius Friday mengatakan adalah mungkin untuk membayangkan keadaan di mana itu bisa melebihi 4%.
“Hasil nyata di atas nol berarti penilaian untuk ekuitas dan semua aset memerlukan penilaian ulang,” kata David Bianco, kepala investasi, Americas for DWS. Pejabat Fed "terdengar sangat meyakinkan tentang memerangi inflasi yang tak terkendali, dan mereka akan bertindak."
Dalam dua minggu setelah Rusia menginvasi Ukraina pada 23 Februari, memicu lonjakan harga komoditas yang memicu permintaan obligasi yang dilindungi inflasi, imbal hasil riil secara singkat turun kembali ke posisi terendah tahun lalu. Perbedaan hasil antara utang Treasury yang dilindungi inflasi dan reguler — mewakili jumlah inflasi yang dibutuhkan untuk menyamakan pengembalian mereka — melebar, dalam beberapa kasus ke level tertinggi yang pernah tercatat dalam dua dekade terakhir.
Rebound berikutnya dalam imbal hasil ke level tertinggi sejak sebelum pandemi dipimpin oleh imbal hasil riil, bagaimanapun, sebuah tanda bahwa investor mengharapkan The Fed berhasil mengendalikan inflasi.
Indeks harga konsumen AS untuk bulan Maret, yang akan dirilis Selasa, diperkirakan menunjukkan kenaikan bulan-ke-bulan sebesar 1.2% - lebih besar dari apapun sejak September 2005 - yang mengangkat tingkat tahunan menjadi 8.4%, terakhir terlihat pada tahun 1982.
Biasanya, penguatan ekonomi mengangkat hasil riil dan ekspektasi inflasi secara bersamaan, tetapi Fed yang agresif menyiapkan panggung bagi mereka untuk menyimpang, menciptakan “volatilitas ekstrem di TIPS,” kata Cloherty.
Indeks Treasury Inflation-Protected Securities telah kehilangan 3.3% sejak 23 Maret dengan total pengembalian -4.7% pada tahun 2022. Sementara Treasuries reguler yang sebanding bernasib lebih buruk — dengan total pengembalian tahun-to-date minus 7.8% — mereka telah mengungguli dalam periode terakhir, hanya kehilangan 2.4%.
Kinerja buruk di TIPS semakin dalam dengan pengungkapan - pertama oleh Gubernur Fed Lael Brainard pada hari Selasa, kemudian dalam risalah rapat Komite Pasar Terbuka Federal Maret pada hari Rabu - bahwa penyusutan neraca akan dimulai lebih cepat dan terungkap lebih cepat daripada yang diperkirakan beberapa pelaku pasar. .
Risalah menunjukkan bahwa Fed akan mulai menyusutkan neraca bulan depan dengan tidak mengganti semua Treasuries jatuh tempo dan sekuritas berbasis mortgage yang dimilikinya. Terakhir kali Fed melakukan apa yang disebut pengetatan kuantitatif, dari 2017 hingga 2019, ia menetapkan batas bulanan untuk berapa banyak kepemilikan yang jatuh tempo tidak akan diganti dengan sekuritas baru.
Risalah menunjukkan tutup limpasan gabungan bisa mencapai $95 miliar dalam waktu tiga bulan. Sementara batas puncak sejalan dengan ekspektasi dealer obligasi, kecepatannya lebih cepat dari yang diperkirakan.
Ketika The Fed memperluas neracanya dari Maret 2020 hingga Maret 2020, TIPS mengungguli karena pembelian TIPS oleh bank sentral menyumbang bagian yang lebih besar dari jumlah yang beredar. Peningkatan $256 miliar dalam kepemilikan TIPS menjadi $388 miliar — lebih dari seperlima pasar — melebihi pertumbuhan di pasar selama periode yang sama.
“The Fed menjadi pembeli utama TIPS, dan sekarang mereka tidak membeli,” kata George Goncalves, kepala strategi makro di MUFG. “Pada margin, QT lebih penting untuk TIPS daripada pasar Treasury yang lebih luas.”
Sementara itu, investor yang masuk ke ETF iShares TIPS Bond tahun lalu telah menjadi net redeemer tahun ini.
Ruffer LLP, manajer investasi institusional sekitar $33 miliar, merekomendasikan TIPS jangka pendek untuk perlindungan inflasi, yang memiliki sensitivitas harga yang lebih rendah daripada pasar luas terhadap kenaikan hasil.
"The Fed dan ritel adalah pembeli TIPS dan keduanya menjauh," kata Alex Lennard, direktur investasi di Ruffer di London.
Ketahanan ekuitas AS baru-baru ini telah membantu meningkatkan kepercayaan bahwa suku bunga kebijakan Fed akan mencapai 3.25%, dan implikasi potensial untuk dolar dari penataan kembali geopolitik yang digerakkan oleh krisis Ukraina menempatkan investor lebih dalam ke wilayah yang belum dipetakan, kata Glen Capelo, Managing direktur di Mischler Financial.
"The Fed tidak memperketat hanya karena inflasi sejak awal 80-an," katanya. “Ini pertama kalinya mereka benar-benar mengencangkan sambil melepaskan QE pada saat yang sama.”
Apa yang dilihat
Kalender ekonomi:
12 April: CPI, optimisme bisnis kecil NFIB
13 April: Aplikasi hipotek MBA; PPI
14 April: Klaim pengangguran, inventaris bisnis, penjualan ritel, sentimen Universitas Michigan, dan ekspektasi inflasi
Kalender Fed:
11 April: Presiden Fed Atlanta Raphael Bostic, Gubernur Michelle Bowman, Gubernur Christopher Waller, Presiden Fed Chicago Charles Evans
12 April: Gubernur Brainard, Presiden Fed Richmond Thomas Barkin
14 April: Presiden Fed Cleveland Loretta Mester, Presiden Fed Philadelphia Patrick Harker
Kalender lelang:
11 April Tagihan 13 dan 26 minggu, uang kertas 3 tahun
12 April: Catatan 10 tahun
13 April: Obligasi 30 tahun
14 April: tagihan 4 dan 8 minggu
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/part-u-bond-market-0-151132237.html