Pelemahan rupee India, mencapai posisi terendah baru di tengah tantangan global 

Grafik Rupee India telah berada di bawah tekanan jual yang kuat karena badai tantangan global yang menurut para analis akan terus memukul mata uang dalam beberapa bulan mendatang.

Dalam beberapa minggu terakhir, mata uang India menguji rekor terendah dan menembus level 80 rupee per dolar AS setidaknya dua kali pada Juli, pulih hanya setelah Reserve Bank of India (RBI) turun tangan untuk membendung penurunan.

Mata uang sejak itu mendapatkan kembali beberapa kekuatan dan berada di sekitar 79.06 terhadap dolar pada hari Kamis.

Penurunan tajam baru-baru ini mendorong tanggapan cepat dari pembuat kebijakan untuk meredakan kekhawatiran tentang aksi jual rupee, yang dapat mendorong harga lebih rendah lagi.

Menteri Keuangan Nirmala Sitharaman mengaitkan depresiasi rupee dengan alasan eksternal, dalam sebuah pernyataan tertulis kepada parlemen pada akhir Juli.  

Faktor global seperti perang Rusia-Ukraina yang sedang berlangsung, melonjaknya harga minyak mentah dan pengetatan kondisi keuangan global adalah salah satu alasan utama melemahnya rupee India terhadap dolar, katanya. 

Analis sepakat mata uang sedang diterpa dari berbagai bidang secara global.

Eksposur India terhadap harga energi yang tinggi telah berdampak pada mata uang, dengan rupee jatuh lebih dari 5% terhadap dolar tahun-ke-tahun.

Melonjaknya harga energi sangat menantang bagi India - importir minyak terbesar ketiga di dunia - yang biasanya membeli minyak dalam dolar. Ketika rupee melemah, pembelian minyaknya menjadi lebih mahal. 

Menurut analis Nomura, untuk setiap kenaikan $1 dalam harga minyak, tagihan impor India meningkat sebesar $2.1 miliar.

Ada "peningkatan yang signifikan" dalam pengiriman minyak Rusia menuju India sejak Maret setelah invasi Rusia ke Ukraina dimulai - dan New Delhi tampaknya akan membeli lebih banyak minyak murah dari Moskow, kata pengamat industri.

Data awal dari Juni menunjukkan pasokan minyak mentah Rusia India mencapai hampir 1 juta barel per hari, naik dari 800,000 barel per hari pada Mei, menurut perusahaan penasihat investasi Again Capital. 

“Biasanya, mata uang yang lebih lemah bertindak sebagai katup tekanan untuk memulihkan stabilitas eksternal dengan membuat ekspor lebih kompetitif dan mengurangi permintaan impor dengan membuatnya lebih mahal,” kata Adarsh ​​Sinha, co-head for Asia-Pacific forex and rates strategy di Bank of Sekuritas Amerika.

“Impor minyak dari Rusia, jika diselesaikan dalam rupee, akan mengurangi permintaan dolar dari importir minyak. Rupee ini dapat digunakan untuk menyelesaikan pembayaran ekspor India, dan/atau diinvestasikan ke India – keduanya dapat bermanfaat,” katanya kepada CNBC.

Pada bulan Juli, bank sentral India menerapkan mekanisme untuk penyelesaian perdagangan internasional dalam rupee India. Langkah itu memungkinkan para pedagang untuk menagih, membayar, dan menyelesaikan impor dan ekspor menggunakan rupee India, yang akan membantu tujuan jangka panjang untuk menginternasionalkan mata uang India, kata para analis.

"Langkah ini konstruktif untuk rupee dalam jangka menengah karena permintaan penyelesaian INR [rupe India] yang lebih tinggi menyiratkan permintaan valas yang lebih rendah untuk transaksi transaksi berjalan," Radhika Rao, wakil presiden senior dan ekonom di bank DBS, mengatakan dalam a catatan terbaru.

Ini akan memfasilitasi “perdagangan dengan negara-negara tetangga, dengan mitra dagang yang tidak dapat mengakses dana dolar dan/untuk sementara berada di luar mekanisme perdagangan internasional dan mereka yang ingin memperluas kumpulan mata uang penyelesaian perdagangan mereka,” tulisnya.

Sementara rupee yang lemah memberi tekanan pada impor India dari negara lain, hal itu dapat membantu meningkatkan pengiriman uang negara itu dari luar negeri.

Aliran pengiriman uang ke India tumbuh sebesar 8% menjadi $89.4 miliar pada tahun 2021, berdasarkan pemulihan di Amerika Serikat, yang menyumbang seperlima dari pengiriman uang negara itu, menurut data Bank Dunia.

“Pengiriman uang dapat ditentukan oleh banyak faktor tetapi [a] rupee yang lebih lemah membantu meningkatkan nilai domestik dari pengiriman uang tersebut yang akan membantu mengimbangi tekanan inflasi bagi penerimanya,” kata Sinha dari BofA Securities.

Goldman Sachs juga mengatakan dalam catatan baru-baru ini pengiriman uang ke India "harus tetap tangguh di belakang pertumbuhan ekonomi yang stabil di Timur Tengah, diuntungkan dari harga minyak yang lebih tinggi."

Namun, defisit transaksi berjalan India yang melebar diperkirakan akan tetap menjadi hambatan berkelanjutan bagi rupee, diperburuk oleh arus keluar modal besar yang sedang berlangsung, para analis memperingatkan.

"Saldo eksternal India memburuk, didorong oleh kejutan nilai perdagangan dari kenaikan harga komoditas, yang mengakibatkan defisit transaksi berjalan yang lebih luas," kata Santanu Sengupta, ekonom India di Goldman Sachs.

Defisit transaksi berjalan terjadi ketika impor suatu negara melebihi ekspornya.

Dalam lingkungan pasar yang tidak kondusif untuk aliran masuk portofolio pasar negara berkembang, “kami memperkirakan defisit neraca pembayaran yang besar. Ini berarti penarikan cadangan FX yang berkelanjutan di seluruh buku spot dan forward yang dipegang oleh RBI, ”tambahnya.

Menurut catatan Nomura baru-baru ini, ekuitas India telah mengalami arus keluar asing bersih sebesar $28.9 miliar year-to-date di bulan Juli, terbesar kedua di antara ekonomi Asia, tidak termasuk Jepang. 

Tetapi penyangga eksternal besar India telah “telah memberikan kepercayaan pada kemampuan RBI untuk mencegah skenario risiko ekor meluas ke suku bunga domestik dan berdampak pada pertumbuhan lebih lanjut ketika sudah melalui masa sulit karena harga komoditas yang lebih tinggi dan gangguan pasokan, bersama dengan lebih ketatnya harga komoditas. kebijakan moneter,” kata Sinha.

“Proyeksi defisit neraca pembayaran kami menunjukkan kekurangan USD 30-50 miliar tahun ini. RBI memiliki cadangan yang cukup untuk mempertahankan intervensi setidaknya untuk satu tahun lagi, ”tambahnya.

Dalam upaya untuk mempertahankan rupee, bank sentral mengumumkan sejumlah langkah baru-baru ini yang bertujuan untuk mendorong arus masuk modal. Langkah-langkah tersebut termasuk melonggarkan peraturan tentang simpanan asing, melonggarkan norma untuk arus investasi asing ke pasar utang dan untuk pinjaman komersial eksternal.

Terlepas dari kinerja buruk rupee saat ini, penurunan mata uang masih lebih terkendali hari ini dibandingkan dengan "taper tantrum" pada tahun 2013, kata para analis, mengutip fundamental yang lebih baik kali ini.

Pada saat itu, keputusan Federal Reserve untuk mengurangi stimulus moneternya yang luar biasa memicu aksi jual obligasi, yang menyebabkan imbal hasil Treasury melonjak dan dolar AS menguat. Itu menyebabkan eksodus dana keluar dari pasar negara berkembang.

“Sebagian besar tekanan depresiasi [rupe India] berasal dari kenaikan tajam dolar AS karena dolar AS diuntungkan dari perbedaan suku bunga dan kebijakan yang lebar,” kata Rao dari DBS dalam catatan baru-baru ini, menjelaskan perbedaan suku bunga yang tinggi antara greenback dan rupee sebagai suku bunga di AS terus meningkat.

Tekanan untuk mempertahankan depresiasi rupee tidak setinggi saat taper tantrum, tambahnya. Jika tekanan meningkat, pemerintah memiliki opsi seperti menunda pembelian barang-barang pertahanan besar yang akan membantu mengurangi permintaan dolar, tulisnya.

Analis juga berpendapat bahwa keseimbangan eksternal India, yang sering disebut sebagai sumber kerentanan, memiliki beberapa penyangga bawaan terhadap risiko depresiasi rupee lebih lanjut.

“Sampai sekarang, bahkan dalam menghadapi keseimbangan eksternal yang memburuk, stok cadangan devisa membatasi kerentanan sektor eksternal India, dan telah memungkinkan depresiasi INR (vs USD) secara perlahan,” kata Sengupta dari Goldman Sachs.

“Ke depan, karena cadangan FX semakin menipis, dan perbedaan kurs riil menyusut, risiko kerentanan eksternal India akan meningkat — meskipun kemungkinan akan dibandingkan lebih baik daripada 'taper tantrum.'”

Karena kondisi global terus berubah, rupee akan menghadapi risiko penurunan lebih lanjut dalam beberapa bulan mendatang, kata para analis.

“Dengan aliran modal global mengering dalam siklus pengetatan Fed, risiko resesi AS muncul ke permukaan, dan keseimbangan eksternal India menjadi menantang, kita kemungkinan akan melihat berlanjutnya pelemahan INR ke depan,” kata Sengupta dari Goldman Sachs.

Akibatnya, bank memperkirakan mata uang India bisa berada di sekitar 80-81 rupee per dolar selama 3 hingga 6 bulan ke depan, "dengan risiko condong ke arah pelemahan lebih lanjut jika terjadi penguatan dolar yang lebih akut," tambahnya.

Analis lain bahkan memperkirakan rupee akan menguji posisi terendah baru dalam waktu dekat.

Craig Chan, kepala strategi FX global Nomura, mengatakan dia tidak percaya level "80 adalah suci."

“Kami tidak percaya ada faktor posisi pasar tertentu yang akan mengarah pada percepatan pergerakan lebih tinggi dalam USD/INR jika 80 tembus – tidak seperti tahun 2013,” tambahnya, mengacu pada periode “taper tantrum”. "Panggilan terakhir kami adalah INR [rupee] berisiko menembus level 80 terhadap dolar dan melampaui ke 82 pada akhir Agustus."

Sinha dari BofA Securities juga memperkirakan mata uang India akan mencapai level 82 pada akhir 2022 karena berlanjutnya volatilitas di lingkungan global.

“Namun, kami melihat risiko penyusutan yang lebih besar yang terkandung oleh buffer cadangan RBI yang cukup besar,” katanya.