Istirahat Inflasi?

Juli membawa ukuran bantuan di depan inflasi. Karena penurunan harga energi sebesar 4.6%, indeks harga konsumen (CPI) secara keseluruhan untuk bulan ini menunjukkan tidak inflasi. Pasar saham sangat memperhatikan berita tersebut, sehingga indeks acuan S&P 500 naik 1.7% pada bel pembukaan. Investor tampaknya berpikir bahwa kabar baik akan meyakinkan Federal Reserve (Fed) untuk meninggalkan upaya anti-inflasi, berhenti menaikkan suku bunga dan memberikan likuiditas lebih bebas ke pasar keuangan. Jika Fed merespons dengan cara ini, itu akan membuat kesalahan besar. Satu bulan tidak membalikkan tren apa pun, terutama tren yang telah mendapatkan momentum yang cukup besar selama lebih dari setahun. Rincian dari laporan CPI terbaru ini memperjelas fakta ini.

Makanan adalah pertimbangan pertama. Ini adalah bagian terbesar dari anggaran rumah tangga Amerika, dan naik 1.1% pada bulan Juli saja, tingkat inflasi tahunan sebesar 14% dan percepatan yang berbeda dari rata-rata 10.9% selama 12 bulan terakhir. Gambaran ini saja, terlepas dari pertimbangan lain apa pun, menekan rumah tangga dan The Fed, dan juga memiliki konsekuensi politik.

Juga tidak mungkin bahwa harga energi dalam beberapa bulan mendatang akan terus memberikan bantuan seperti yang mereka lakukan pada bulan Juli. Untuk beberapa waktu sekarang kekurangan kapasitas penyulingan telah mendorong harga bensin dan bahan bakar minyak lebih cepat daripada harga minyak mentah. Penurunan harga energi eceran bulan Juli tampaknya menandakan bahwa produksi produk olahan akhirnya memenuhi permintaan. Dengan penyesuaian ini sekarang kurang lebih selesai, harga bensin dan minyak pemanas harus kembali mengikuti harga minyak mentah. Dan harga-harga itu naik lagi. Harga satu barel patokan kelas West Texas Intermediate mencapai level terendah $88.54 pada awal Agustus. Sejak itu, telah naik menjadi $91.41 per barel. Bahkan jika tidak lebih jauh, kenaikan yang sudah ada menunjukkan kenaikan 3.2% pada harga energi ritel pada bulan Agustus dan pembalikan sebagian besar penurunan Juli.

Untuk sisa indeks inflasi - yang disebut ukuran "inti", yang tidak termasuk makanan dan energi - Juli hanya membawa sedikit bantuan. Ukuran ini antara April dan Juni naik antara 0.6% dan 0.7% per bulan atau pada tingkat tahunan rata-rata 7.8%. Juli menunjukkan kenaikan bulanan sebesar 0.3% atau tingkat tahunan 3.7%. Jika ini bertahan, itu masih akan melebihi inflasi pilihan Fed sebesar 2.0%. Tetapi tidak jelas bahwa perekonomian akan menyadari bahkan moderasi relatif inflasi ini.

Bagian dari terobosan Juli dalam inflasi "inti" mencerminkan penurunan 0.5% dalam harga jasa transportasi, akibat langsung dari penurunan harga energi yang, sebagaimana telah ditunjukkan, kemungkinan tidak akan bertahan. Penurunan 0.4% pada harga mobil bekas juga membantu menahan laju inflasi inti di bulan Juli, tetapi ini adalah komponen CPI yang terkenal bergejolak dan kemungkinan akan melonjak di bulan Agustus seperti penurunan yang berulang. Terhadap sumber bantuan yang tidak dapat diandalkan ini, harga sewa dan perumahan berlanjut pada bulan Juli untuk menunjukkan tingkat 8% tahunan di muka yang mereka rata-rata sepanjang tahun, sementara yang tidak menyenangkan, harga layanan medis dipercepat dari tingkat kenaikan tahunan 4% yang dimilikinya. rata-rata sepanjang tahun ini ke tingkat tahunan 5% pada bulan Juli.

Tentu saja, segala sesuatu mungkin terjadi, tetapi kemungkinannya menyarankan tiga hal: Masalah tidak sebagus yang ditunjukkan oleh nomor judul. Jika ada kelegaan dalam prospek, inflasi akan berlanjut pada kecepatan yang tidak dapat diterima dan membebani. The Fed akan membuat kesalahan jika membalikkan tekadnya untuk mempertahankan kebijakan kontra-inflasinya.