Pelaku pasar kembali dari liburan musim panas mereka tampaknya tidak gentar oleh pesan yang konsisten dan terus-menerus dari pejabat bank sentral bahwa suku bunga kebijakan jangka pendek harus dinaikkan lebih jauh secara signifikan untuk membawa inflasi ke tumit.
Saham AS memecahkan penurunan beruntun tiga minggu mereka, dengan
S&P 500
indeks menambahkan 3.65%, bahkan ketika kemungkinan kenaikan 75 basis poin dalam target dana federal pada pertemuan kebijakan Federal Reserve 20-21 September naik menjadi 90% pada hari Jumat dari sedikit lebih banyak daripada uang seminggu sebelumnya. , Menurut Situs CME FedWatch. Itu mengikuti dorongan ukuran serupa oleh Bank Sentral Eropa minggu lalu dan ekspektasi kenaikan lebih lanjut 50 atau 75 basis poin dalam suku bunga kebijakan Bank of England pada pertemuan 22 September, yang ditunda seminggu karena kematian. dari Ratu Elizabeth II. (Titik dasar adalah 1/100 poin persentase.)
Pasar tampak relatif optimis, meskipun ada kemungkinan kenaikan tambahan 50 basis poin dalam suku bunga fed-funds pada pertemuan Fed 1-2 November dan kenaikan 25 basis poin pada pertemuan 13-14 Desember, menurut untuk harga berjangka CME. Langkah terakhir akan membawa suku bunga kunci ke kisaran "terminal" 3.75% hingga 4%, dari saat ini 2.25% menjadi 2.50%.
Tetapi bahkan tingkat kebijakan 3.75% atau 4% mungkin tidak membawa inflasi dalam jarak yang sangat jauh dari target jangka panjang Fed sebesar 2%. Inflasi berjalan jauh di atas tingkat bunga tertinggi 4% yang diantisipasi oleh fed-funds berjangka. Itu berarti biaya uang kurang dari tidak sama sekali, setelah inflasi. Untuk mengekang inflasi, uang harus disayang, secara riil.
Untuk petunjuk apakah gelombang inflasi sedang surut, pasar saham dan obligasi akan mengamati dengan cermat indeks harga konsumen Agustus, yang dijadwalkan untuk dirilis minggu mendatang. Karena penurunan besar dalam harga bensin eceran, para ekonom memperkirakan penurunan 0.1% dalam CPI keseluruhan. Itu akan menurunkan kenaikan 12 bulan menjadi 8.1%, dari 8.5% pada Juli dan tertinggi empat dekade 9.1% pada Juni. Tidak termasuk harga makanan dan energi, CPI "inti" diperkirakan telah meningkat 0.3% bulan lalu, meningkatkan kenaikan tahun ke tahun menjadi 6.1% dari 5.9% bulan sebelumnya.
Selain itu, upah tidak mengikuti kenaikan harga. Pelacak Pertumbuhan Upah Fed Atlanta menunjukkan kenaikan gaji pada klip 6.7% tahun-ke-tahun pada bulan Agustus, kecepatan yang sama seperti pada bulan Juli. Itu jauh di atas target inflasi The Fed, tetapi kurang dari kenaikan CPI.
Bagi Douglas Peta, kepala strategi investasi AS di BCA Research, angka-angka ini menunjukkan bahwa tingkat terminal dana fed-fund di atas 4% akan diperlukan untuk menahan inflasi. Laju kenaikan harga akan melambat menjadi 4% dengan sendirinya, terlepas dari apa yang dilakukan The Fed, ia memprediksi dalam sebuah wawancara telepon. Bahkan terlepas dari energi dan makanan, harga-harga lain telah naik, terutama harga mobil bekas, pendorong inflasi yang sangat besar selama masa pandemi terburuk.
Memangkas inflasi menjadi 2% dari 4% akan lebih sulit, tambah Peta. Begitu pasar menyadari bahwa ini akan membutuhkan tingkat dana fed-fund yang lebih tinggi daripada 4% yang mereka antisipasi, saham dan obligasi cenderung untuk mengoreksi. Itu kemungkinan akan menjadi peristiwa 2023, sementara pasar dan The Fed memainkan permainan ayam karena uang yang lebih ketat berdampak pada perekonomian.
Yang pasti, tingkat dana fed-fund tidak sepenuhnya menangkap tingkat keketatan kebijakan. Wawancara Lisa Beilfuss dengan mantan pedagang Fed menjelaskan dampak penyusutan neraca Fed. Kepala ekonom keuangan Jefferies, Aneta Markowska, juga memperkirakan bahwa kenaikan dolar secara efektif menaikkan suku bunga fed-funds sebesar 100 basis poin.
Tapi itu masih membuat tingkat itu di bawah laju inflasi. Sementara pembicara Fed bersikeras bahwa bank sentral tidak akan mengalah sampai inflasi dikalahkan, perkiraan mereka sendiri melihat bahwa dicapai tanpa peningkatan pengangguran yang signifikan. Artinya, kali ini berbeda.
Menulis untuk Randall W. Forsyth di [email dilindungi]