Kisah Horor Inflasi Belum Berakhir. Tanyakan saja pada Australia.

Ekonom meneliti setiap data, survei, dan laporan yang tersedia dalam upaya panik untuk mengetahui ke mana arah sistem keuangan global. Mungkin lebih mudah hanya mengikuti aksi di kantor pusat Reserve Bank of Australia di Sydney.

Atau, lebih tepatnya, the kontroversi yang berkembang di sana, setelah sebuah institusi yang pernah menjadi salah satu yang paling sehat selama 25 tahun kehilangan rencana inflasi.

Dari tahun 1996 hingga 2006, Ian Macfarlane menjalankan RBA dengan ketangkasan yang menarik perhatian di pusat Federal Reserve di Washington. Pejabat seperti Ketua Fed saat itu Alan Greenspan dan deputi Alice Rivlin, Edward Kelley dan lainnya terpaku oleh rezim penargetan inflasi RBA diadopsi pada tahun 1993. Tim Macfarlane menguji keanehan dan batasannya dengan terampil.

Glenn Stevens mengambil kendali RBA pada tahun 2006. Seperti pilot rekreasi yang dia lakukan di akhir pekan, Stevens juga berhasil mencapai banyak pendaratan lunak.

Pada tahun 2016, Stevens menyerahkan kokpit ke Philip Lowe, yang pada saat itu tampak tenang. Lowe sejak itu membiarkan kebijakan RBA keluar jalur dengan cara yang menyakitkan untuk ditonton.

Seperti Ketua Fed saat ini Jerome Powell, Lowe lambat bereaksi terhadap kebangkitan kembali inflasi karena negara-negara bergegas untuk membuka kembali dari Covid-19. Australia di atas 7% tahun ke tahun.

Sekarang, Lowe tampaknya berniat mendorong ekonomi Australia ke dalam resesi — yang dalam jika diperlukan — untuk mengembalikan inflasi kisaran 2% hingga 3%.

Stephen Koukoulas dari Market Economics berbicara untuk banyak orang ketika dia menyebut kegagalan RBA untuk tetap berada di depan risiko overheating sebagai "kesalahan yang menghebohkan". Sungguh, "rekam jejak dan warisan yang mengerikan" untuk Lowe, tambah Koukoulas.

Apa pratinjau juga, dari apa bank sentral lain mungkin akan segera berurusan dengan. Pesan Australia mengirim ekonomi dari Asia ke Barat: rumor inflasi telah memuncak dan bank sentral melakukan pengetatan sangat dibesar-besarkan.

Analis Craig Erlam di OANDA mencatat bahwa risalah pertemuan kebijakan RBA baru-baru ini “menyoroti betapa terkesimanya pembuat kebijakan oleh perkembangan inflasi baru-baru ini, dengan jeda pengetatan yang bahkan tidak dibahas meskipun pada satu tahap tampaknya berada di mana bank sentral sedang menuju.”

Faktanya, Erlam mengamati, “perdebatan berpusat pada apakah ada kebutuhan untuk mempercepat siklus kenaikan yang dapat meresahkan investor yang menjadi lebih santai dengan keyakinan bahwa akhir sudah dekat.”

Pesan dari Sydney, kata Erlam, adalah pesan yang “sering tidak terdengar dari pembuat kebijakan di seluruh dunia.” Itu karena "masih banyak yang harus dilakukan dan suku bunga mungkin perlu tetap lebih tinggi lebih lama, tetapi investor tidak selalu menerima hal itu."

Hasilnya adalah cerita horor inflasi Amerika mungkin tidak akan berakhir seperti yang diharapkan. Itu berarti Powell Fed, juga, mungkin perlu terus mengerem lebih tegas daripada yang diyakini pembuatnya.

Risalah Fed 31 Januari-Feb. Pertemuan kebijakan No. 1 mengisyaratkan bahwa kekhawatiran atas inflasi tetap tinggi. Tekanan harga "tetap jauh di atas" target Fed 2%, para pejabat sepakat. Pasar tenaga kerja "tetap sangat ketat, berkontribusi pada tekanan kenaikan yang terus berlanjut pada upah dan harga."

Meskipun data baru-baru ini menunjukkan hal-hal yang mungkin mereda, risalah menunjukkan bahwa pejabat Fed "menekankan bahwa secara substansial lebih banyak bukti kemajuan di kisaran harga yang lebih luas akan diperlukan untuk yakin bahwa inflasi berada di jalur penurunan yang berkelanjutan." Intinya, mayoritas setuju, kenaikan suku bunga "berkelanjutan" tetap di atas meja.

Pembukaan kembali China yang cepat hampir tidak membantu. Inflasi AS sudah mencapai level tertinggi dalam 40 tahun ketika Beijing tiba-tiba mengakhiri penguncian "nol Covid". Sekarang, ekonomi terbesar di Asia memompa permintaan baru ke dalam sistem keuangan global. Dan alasan baru untuk mengkhawatirkan lebih banyak inflasi.

Hal ini membuat para gubernur bank sentral mengisyaratkan bahwa inflasi mereda dengan sebutir garam yang besar — ​​merasakan lebih banyak gejolak harga di depan.

Analis Fitch Ratings Pawel Borowski menunjukkan bahwa tajuk "tingkat inflasi, meskipun masih tinggi, dimoderasi dalam beberapa bulan terakhir dan menunjukkan tanda-tanda pertama mereda di banyak" ekonomi teratas. Mereka termasuk AS, zona euro, Jerman, Italia, Spanyol, Kanada, Brasil, Rusia, dan Turki.

Namun “secara bersamaan, bank sentral melanjutkan siklus kenaikan dan suku bunga kebijakan telah meningkat” di banyak negara ini dalam beberapa minggu terakhir, catat Borowski. Acara di Sydney bisa menjadi mata rantai yang hilang di sini.

Segera, ini bahkan mungkin terjadi dengan Bank of Japan. Perekonomian nomor dua di Asia ini juga menderita inflasi terburuk dalam 2 tahun pada saat ekonomi hampir tidak tumbuh. Inflasi Jepang sekitar 40% adalah dua kali lipat dari target 4% BOJ.

“Kami memperkirakan pemulihan moderat akan berlanjut tahun ini,” kata ekonom Min Joo Kang di ING Bank. “Namun patut dipertanyakan apakah akan cukup kuat bagi Bank of Japan untuk membuat kemajuan dalam normalisasi secepat yang diharapkan oleh pasar.”

Kemudian lagi, kejadian di Sydney mengingatkan bank sentral akan bahaya kesabaran. Ini rumit, tentu saja. Begitu banyak inflasi hari ini datang dari kekuatan yang benar-benar tidak dapat dihentikan oleh kebijakan moneter yang lebih ketat: invasi Ukraina oleh Vladimir Putin dan gangguan rantai pasokan terkait Covid.

Meski begitu, gagasan bahwa alat normal ekonomi moneter masih berlaku—yang telah diikuti Lowe di RBA—perlu direvisi secara serius. Warga Australia mempelajarinya dengan cara yang sulit.