Inflasi Mengembang ROICs Untuk 1Q22

Pengembalian modal yang diinvestasikan (ROIC) melonjak ke level tertinggi sejak tahun 1998 untuk NC 2000[1],[2]^,[3] di 1Q22. Kesebelas sektor di NC 2000 juga mengalami peningkatan ROIC dari tahun ke tahun (YoY). Sebagian besar peningkatan ini berasal dari margin laba bersih setelah pajak (NOPAT) yang lebih tinggi meskipun modal yang diinvestasikan ternyata juga meningkat.

Laporan ini adalah versi singkat dari All Cap Index & Sectors: Inflation Inflates ROICs untuk 1Q22, salah satu laporan triwulanan saya tentang tren pasar dan sektor fundamental.

NC 2000 ROIC Naik Tahun-Ke-Tahun di 1Q22

ROIC NC 2000 naik dari 7.2% di 1Q21 menjadi 9.3% di 1Q22. Margin NOPAT NC 2000 naik dari 10.4% di 1Q21 menjadi 12.1% di 1Q22 dan perputaran modal yang diinvestasikan naik dari 0.69 di 1Q21 menjadi 0.77 di 1Q22.

Dua pengamatan utama:

1. Margin, tidak diragukan lagi, mendapatkan dorongan artifisial dari inflasi karena laba saat ini didasarkan pada harga barang yang dijual lebih tinggi daripada harga pokok penjualan. Dorongan ini akan berlanjut sementara tingkat inflasi yang tinggi tetap ada tetapi akan berbalik dengan cepat ketika inflasi melambat.
2. WACC telah meningkat kurang dari hasil untuk obligasi korporasi AAA. Kelambatan itu menyiratkan perusahaan telah mempersingkat jatuh tempo obligasi mereka yang beredar untuk mendapatkan keuntungan dari kurva imbal hasil yang curam. Memperpendek jatuh tempo mungkin menurunkan biaya utang dan WACC dalam waktu dekat, tetapi membuat perusahaan terkena biaya pembiayaan yang meningkat tajam jika suku bunga terus naik.

Akibatnya, "rekor" pengembalian modal sedikit fatamorgana, dan tren ROIC bisa segera berbalik.

Detail Utama pada Sektor NC 2000 Terpilih

Sektor Energi berkinerja terbaik selama dua belas bulan terakhir yang diukur dengan perubahan ROIC, dengan ROIC meningkat lebih dari 720 basis poin. Mengingat dampak COVID-19 terhadap perusahaan energi dan harga energi pada tahun 2020 dan kekuatan rebound, tren ini tidak mengejutkan.

Di sisi lain, sektor Layanan Telekomunikasi, hanya 3 basis poin, mengalami sedikit peningkatan YoY dalam ROIC selama dua belas bulan terakhir.

Secara keseluruhan, sektor Teknologi memperoleh ROIC tertinggi dari semua sektor, sejauh ini, dan sektor Utilitas memperoleh ROIC terendah.

Di bawah ini, saya menyoroti sektor Teknologi, yang memiliki ROIC tertinggi di NC 2000.

Analisis Sektor Sampel: Teknologi

Gambar 1 menunjukkan ROIC sektor Teknologi naik dari 18.1% di 1Q21 menjadi 20.9% di 1Q22. Margin NOPAT sektor Teknologi naik dari 17.4% di 1Q21 menjadi 18.6% di 1Q22, sementara perputaran modal yang diinvestasikan naik dari 1.04 di 1Q21 menjadi 1.12 di 1Q22.

Gambar 1: Teknologi ROIC vs. WACC: Des 1998 – 5/16/22

Periode pengukuran 16 Mei 2022 menggunakan data harga pada tanggal tersebut untuk perhitungan WACC saya dan menggabungkan data keuangan dari 1Q22 10-Q untuk ROIC, karena ini adalah tanggal paling awal dimana semua 1Q22 10-Q untuk konstituen NC 2000 tersedia.

Gambar 2 membandingkan tren margin NOPAT dan perputaran modal yang diinvestasikan untuk sektor Teknologi sejak Desember 1998. Saya menjumlahkan nilai konstituen NC 2000/sektor individu untuk pendapatan, NOPAT, dan modal yang diinvestasikan untuk menghitung metrik ini. Saya menyebut pendekatan ini sebagai metodologi "Agregat".

Gambar 2: Teknologi NOPAT Margin Vs. Putaran IC: Des 1998 – 5/16/22

Periode pengukuran 16 Mei 2022 menggunakan data harga pada tanggal tersebut untuk perhitungan WACC saya dan menggabungkan data keuangan dari 1Q22 10-Q untuk ROIC, karena ini adalah tanggal paling awal dimana semua 1Q22 10-Q untuk konstituen NC 2000 tersedia.

Metodologi Agregat memberikan pandangan langsung ke seluruh sektor, terlepas dari kapitalisasi pasar atau pembobotan indeks dan mencocokkan cara S&P Global (SPGI) menghitung metrik untuk S&P 500.

Untuk perspektif tambahan, saya membandingkan metode Agregat untuk ROIC dengan dua metodologi pembobotan pasar lainnya: metrik pembobotan pasar dan penggerak pembobotan pasar. Setiap metode memiliki pro dan kontra, yang dirinci dalam Lampiran.

Gambar 3 membandingkan ketiga metode ini untuk menghitung ROIC sektor Teknologi.

Gambar 3: Metodologi ROIC Teknologi Dibandingkan: Des 1998 – 5/16/22

Periode pengukuran 16 Mei 2022 menggunakan data harga pada tanggal tersebut untuk perhitungan WACC saya dan menggabungkan data keuangan dari 1Q22 10-Q untuk ROIC, karena ini adalah tanggal paling awal dimana semua 1Q22 10-Q untuk konstituen NC 2000 tersedia.

Pengungkapan: David Trainer, Kyle Guske II, dan Matt Shuler tidak menerima kompensasi untuk menulis tentang stok, gaya, atau tema tertentu.

Lampiran: Menganalisis ROIC dengan Metodologi Pembobotan yang Berbeda

Saya memperoleh metrik di atas dengan menjumlahkan masing-masing nilai konstituen NC 2000 / sektor untuk pendapatan, NOPAT, dan modal yang diinvestasikan untuk menghitung metrik yang disajikan. Saya menyebut pendekatan ini sebagai metodologi "Agregat".

Metodologi Agregat memberikan pandangan langsung ke seluruh sektor, terlepas dari kapitalisasi pasar atau pembobotan indeks dan mencocokkan cara S&P Global (SPGI) menghitung metrik untuk S&P 500.

Untuk perspektif tambahan, saya membandingkan metode Agregat untuk ROIC dengan dua metodologi tertimbang pasar lainnya:

Metrik tertimbang pasar - dihitung dengan pembobotan kapitalisasi pasar ROIC untuk masing-masing perusahaan relatif terhadap sektor mereka atau NC 2000 secara keseluruhan di setiap periode. Rincian:

1. Bobot perusahaan sama dengan kapitalisasi pasar perusahaan dibagi dengan kapitalisasi pasar NC 2000 / sektornya
2. Saya mengalikan ROIC setiap perusahaan dengan bobotnya
3. NC 2000 / ROIC Sektor sama dengan jumlah ROIC tertimbang untuk semua perusahaan di NC 2000 / setiap sektor

Pengemudi dengan bobot pasar - dihitung dengan pembobotan kapitalisasi pasar pada NOPAT dan modal yang diinvestasikan untuk masing-masing perusahaan di NC 2000 / setiap sektor di setiap periode. Detailnya:

1. Bobot perusahaan sama dengan kapitalisasi pasar perusahaan dibagi dengan kapitalisasi pasar NC2000 / sektornya
2. Saya mengalikan NOPAT setiap perusahaan dan menginvestasikan modal dengan bobotnya
3. Saya menjumlahkan NOPAT tertimbang dan modal yang diinvestasikan untuk setiap perusahaan di NC 2000 / setiap sektor untuk menentukan NOPAT tertimbang NC 2000 / sektor dan modal yang diinvestasikan tertimbang
4. NC 2000 / Sektor ROIC sama dengan NC 2000 / sektor NOPAT dibagi dengan NC 2000 / sektor yang diinvestasikan modal

Setiap metodologi memiliki pro dan kontra, seperti diuraikan di bawah ini:

Metode agregat

Pro:

• Pandangan langsung ke seluruh NC 2000/sektor, terlepas dari ukuran atau bobot perusahaan.
• Cocok dengan cara S&P Global menghitung metrik untuk S&P 500.

Cons:

• Rentan terhadap dampak perusahaan yang masuk / keluar dari grup perusahaan, yang dapat memengaruhi nilai agregat secara berlebihan meskipun ada tingkat perubahan dari perusahaan yang tetap berada di grup tersebut.

Metrik tertimbang pasar metode

Pro:

• Akun untuk ukuran perusahaan relatif terhadap NC 2000 / sektor secara keseluruhan dan bobot metriknya sesuai.

Cons:

• Rentan terhadap dampak yang terlalu besar dari satu atau beberapa perusahaan, seperti yang ditunjukkan di bawah ini di sektor Konsumen Non-siklus. Dampak yang sangat besar ini cenderung terjadi hanya untuk rasio di mana nilai penyebut yang sangat kecil dapat menciptakan hasil yang sangat tinggi atau rendah.

Metode penggerak berdasarkan pasar

Pro:

• Memperhitungkan ukuran perusahaan relatif terhadap NC 2000 / sektor secara keseluruhan dan memberi bobot pada NOPAT dan modal yang diinvestasikan sesuai.
• Mengurangi potensi dampak yang terlalu besar dari satu atau beberapa perusahaan dengan menggabungkan nilai-nilai yang mendorong rasio sebelum menghitung rasio.

Cons:

• Dapat meminimalkan dampak perubahan periode demi periode pada perusahaan kecil, karena dampaknya terhadap NOPAT sektor secara keseluruhan dan modal yang diinvestasikan lebih kecil.

[1] NC 2000 terdiri dari 2000 perusahaan AS terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar dalam cakupan perusahaan saya. Konstituen diperbarui setiap tiga bulan (31 Maret, 30 Juni, 30 September, dan 31 Desember). Saya mengecualikan perusahaan yang melaporkan berdasarkan IFRS dan perusahaan ADR non-AS.

[2] Saya menghitung metrik ini berdasarkan metodologi SPGI, yang menjumlahkan nilai konstituen NC 2000 individu untuk NOPAT dan modal yang diinvestasikan sebelum menggunakannya untuk menghitung metrik. Saya menyebutnya metodologi "Agregat".

[3] Penelitian saya didasarkan pada data keuangan terbaru yang diaudit, yaitu 1Q22 10-Q dalam banyak kasus. Data harga per 5/16/22.