Inflasi, Pertanda Kehancuran Kreatif

Inflasi sekarang berjalan pada tingkat yang tidak masuk akal yaitu 7 persen per tahun. Di masa lalu yang buruk tahun 1970-an dan awal 1980-an, kenaikan harga konsumen secara teratur mencapai dua digit. Inflasi adalah 14 persen pada tahun 1980. Penjelasan standar tentang apa yang menyebabkan, dan berakhir, Inflasi Besar telah salah tempat sejak awal. Langkah penting untuk memahami masalah inflasi kita hari ini adalah dengan memperjelas penyebab yang besar, yaitu inflasi di era “stagflasi”. 

Kira-kira untuk sebagian besar sejarah, uang dunia telah berada pada semacam standar logam mulia. Koin emas dan perak atau mata uang atau instrumen kredit yang dapat ditukarkan dengan emas atau perak—ini merupakan bagian terbesar dari sejarah moneter dunia, sebut saja 5,000 tahun. Ada pengecualian dan pelanggaran dalam banyak hal, dll., tetapi aturan tetap berlaku. Seluruh zaman peradaban ini berakhir pada tahun 1971. Saat itulah Amerika Serikat berhenti untuk menebus dolar dengan emas, memaksa semua mata uang utama lainnya untuk mengapung, menjadi tidak tetap dalam nilai tukar terhadap emas atau apa pun. 51 tahun terakhir telah menjadi unik dalam sejarah moneter dunia. 

Kami telah selesai dengan apa yang menyebabkan Inflasi Besar tahun 1970-an. Pergi dari emas dan nilai tukar tetap menyebabkannya. Ketika ada karakteristik tatanan moneter menyeluruh yang besar dari peradaban selama ribuan tahun, dan zaman itu berakhir dengan tajam, periode penemuan harga akan terjadi di mana pasar mencoba menentukan nilai mata uang apa. Periode penemuan harga dolar itu adalah era inflasi tahun 1970-an dan awal 1980-an. Sungguh mengherankan bahwa sebagian besar dari itu hanya sepuluh tahun. 

Penemuan harga setelah Amerika Serikat mengambil dolar dari emas adalah kisah lengkap Inflasi Hebat tahun 1970-an. Mengatakan sebaliknya berarti menikmati revisionisme yang mengejutkan. Sebuah mata uang dapat keluar dari standar moneter selama berabad-abad dan tidak melihat dirinya terdepresiasi? Ini adalah sebuah absurditas. Oleh karena itu, 1971 menyebabkan 1970-an. 

Adapun penjelasan alternatif, dalam jurnal telah menjadi klise bahwa statistik uang beredar dari tahun 1970-an biasa-biasa saja. Jika The Fed terlalu longgar, ukuran uang M1 gagal menunjukkan sesuatu yang tidak biasa. Adapun suku bunga, mereka tetap dekat dengan premi inflasi Irving Fisher, sekali lagi biasa-biasa saja. Dorongan biaya, spiral harga upah? Sebuah ketidakmungkinan dalam ekonomi dunia yang terintegrasi di bawah hukum satu harga. Dan OPEC menaikkan harga minyak karena devaluasi dan depresiasi dolar, bukan sebaliknya, seperti yang sudah jelas dan didokumentasikan secara lengkap.

Amerika Serikat menjual emas pada tahun 1971 dan kemudian mengalami inflasi 150 persen. Pernyataan ini berurutan dan kausatif menurut usia sejarah sementara penjelasan lain memainkan kesalahan post hoc, tepat hoc. Dolar terdepresiasi setelah penerbitnya mencairkan standar moneter bersejarah. Itu semua mata uang lakukan dalam keadaan seperti itu. 

Penemuan harga mereda dengan serangkaian pemotongan tarif pajak era Reagan yang dimulai pada tahun 1978. Pemotongan tarif pajak meningkatkan permintaan dolar untuk tujuan ekonomi riil dan memperlambat inflasi hingga merangkak. Sedangkan di bawah inflasi emas secara tradisional nihil, setelah 1982 itu adalah seperempat dari tingkat Inflasi Besar untuk jangka panjang. 

Tapi Paul Volcker. Seandainya tidak ada pemotongan tarif pajak setelah 1978, tidak jelas bagaimana kebijakan moneter dari Federal Reserve bisa menjadi penting. Pemotongan tarif pajak besar-besaran adalah apa yang terjadi, dan penurunan dolar menahan dirinya untuk selamanya ketika mereka masuk. Volcker sendiri memahami bahwa ledakan besar-besaran dalam permintaan ekonomi riil untuk uang setelah pemotongan tarif pajak muncul dari zona bahaya pencabutan legislatif mereka pada tahun 1982 adalah alasan untuk kebijakan moneternya. (Saya menulis tentang masalah ini dengan Arthur Laffer di sini.)

Pada tahun 2022 kita ditakuti dengan inflasi 7 persen dan bersiap untuk lebih. Mencari penyebab inflasi baru seharusnya memunculkan satu pertanyaan di atas segalanya: apa yang terjadi dengan tatanan moneter yang menyeluruh? Jawabannya sejelas itu menyenangkan. Penghancuran kreatif yang prospektif akan datang padanya. Penghancuran kreatif melalui revolusi teknologi, selama generasi terakhir, telah sepenuhnya didefinisikan ulang dan memiliki jalannya dengan industri besar seperti penerbitan, komunikasi, ritel, dan hiburan dan dengan cepat akan melakukan hal yang sama dalam transportasi, energi, dan pendidikan. Prospek penghancuran kreatif melalui teknologi adalah hal yang menakutkan dan benar-benar nyata bagi semua industri. 

Sejak Bitcoin dibuat pada tahun 2009, penantang penghancuran kreatif terhadap tatanan moneter yang diberikan mengintip keluar dari rahim pencipta yang cerdik. “Cryptocurrency” pertama ini menggelikan dan rendah hati pada awalnya, tetapi sekarang crypto untuk semua putaran dan keanehannya adalah fenomena triliunan dolar. Pasar memahami bahwa dalam sekejap mata, atau dalam sepuluh tahun, itu bisa menjadi fenomena $500 triliun. Dalam skenario itu, dolar dan mata uang berdaulat lainnya tidak akan relevan. 

Mengesampingkan Bitcoin dan crypto, penghancuran kreatif adalah hal yang harus difokuskan. Pejabat menyukai sistem moneter yang kita miliki. Federal Reserve, Dana Moneter Internasional, dan para ekonom akademis menganggap itu normal dan rasional, bahkan tercerahkan, dan mengarahkan diri mereka untuk melayaninya. Calon wakil ketua Fed Lael Brainard akan menjadikan prioritas utamanya untuk menurunkan inflasi, kami dengar minggu lalu di Kongres.

Orang-orang pada umumnya, orang-orang dari vox populi, dan lebih dari sekadar orang-orang yang menyedihkan Trump, selalu benar-benar membenci uang kertas dan membenci jatuhnya emas pada tahun 1971. Ketika keinginan orang-orang yang tidak dianalisis sejalan dengan kekuatan bisnis dan teknologi kreativitas, cara yang mapan dalam melakukan sesuatu harus dikesampingkan atau dihancurkan. Peluang bahwa uang fiat berdaulat akan menghadapi kehancuran kreatif di pertengahan dekade abad kedua puluh satu tidak baik. Oleh karena itu, pasar telah memulai proses penemuan harga dolar. Tandanya adalah inflasi sebesar 7 persen. 

NB: Di situs web Laffer Center, kami meningkatkan konten kami tentang debat moneter besar tahun 1960-an, 1970-an, dan 1980-an. Mereka dibahas dalam buku terbaru saya Munculnya Arthur Laffer: The Foundations of Supply-Side Economics di Chicago dan Washington, 1966-1976.