Inflasi Mengubah Pertumbuhan yang Dilaporkan Procter & Gamble Menjadi Penurunan

Laporan pendapatan kuartalan Rabu (19 Januari) P&G dimulai dengan harapan tinggi: pertumbuhan penjualan 6% dan pertumbuhan EPS 13% tahun-ke-tahun ($ 1.66 vs. $ 1.47).

Kemudian muncul fakta yang mengurangi tingkat pertumbuhan tersebut secara signifikan. Pada akhirnya, bahkan tingkat pertumbuhan EPS 1% yang remeh pun turun – menjadi negatif (2.7)%.

Berikut adalah lima langkah yang mengambil hasil dari bagus menjadi oke hingga negatif (semua data ada dalam dua tabel di akhir artikel).

Catatan: Kuartal Oktober-Desember yang dilaporkan adalah Kuartal kalender ke-4 2021, Tetapi Kalender fiskal P&G ke-2 2022. Untuk kejelasan saya akan mengacu pada kuartal kalender.

Pertama – Tahun sebelumnya (kuartal ke-4 2020) memiliki dua nomor EPS

Laporan pendapatan juga mengatakan bahwa "Inti" EPS tumbuh, tetapi hanya sebesar 1%, bukan 13%. Mengapa? Tahun sebelumnya memiliki biaya besar dari P&G membeli kembali obligasinya sendiri dengan harga lebih tinggi daripada saat diterbitkan. GAAP (Prinsip akuntansi yang berlaku umum) mengatakan termasuk biaya, menghasilkan jumlah $ 1.47. Penyesuaian non-GAAP P&G secara logis menghapus biaya non-operasional tersebut, sehingga menghasilkan angka yang lebih baik untuk perbandingan: $1.64. Oleh karena itu, pertumbuhan tahun-ke-tahun hingga kuartal ke-4 2021 EPS sebesar $1.66 turun dari 13% menjadi 1%.

Kedua – Hanya setengah dari pertumbuhan penjualan yang disebabkan oleh perilaku konsumen

P&G melaporkan bahwa setengah dari pertumbuhan penjualan sebesar 6% disebabkan oleh kenaikan harga. Dengan demikian, pertumbuhan penjualan produk non-harga adalah 3%.

Ketiga – Angka profitabilitas menyusut secara signifikan

Kedua tingkat pertumbuhan tersebut menunjukkan masalah: Penjualan naik 6% dan EPS naik 1%. Biasanya, ketika penjualan tumbuh, pendapatan naik pada tingkat yang lebih tinggi. Ketidakcocokan P&G menunjukkan ada yang tidak beres antara kotor dan bersih. Berikut adalah hasilnya:

• Harga pokok produk yang terjual (biasanya sekitar 50% dari pendapatan) naik jauh lebih tinggi: Naik 15%. Itu menyebabkan penurunan laba kotor: Turun (2)%.
• Beban penjualan, umum dan administrasi (SG&A) tetap stabil – 0%. Karena mereka sekitar setengah dari laba kotor, penurunan laba kotor sepenuhnya jatuh ke laba bersih: Turun (4)%.
• Semua pengeluaran lainnya (misalnya, bunga bersih dan pajak penghasilan) menurun (14)%, sehingga mengimbangi sebagian besar penurunan laba bersih. Laba bersih: Turun (1)%.

Keempat – Pembelian kembali saham mengurangi pembagi per saham

Pembelian kembali P&G mengurangi “rata-rata terdilusi saham biasa yang beredar”: Turun (3)%. Membagi dengan angka yang lebih kecil mengubah total penurunan laba bersih sebesar (1)% menjadi peningkatan laba per saham sebesar 1%.

Dengan demikian, Procter & Gamble meningkatkan pertumbuhan EPS. Namun, informasi yang lebih penting dari atas adalah:

• P&G menggandakan pertumbuhan pendapatan dengan menaikkan harga
• Kenaikan harga pokok barang lebih dari mengimbangi pertumbuhan penjualan
• P&G mampu menahan pengeluaran SG&A tetap dalam periode inflasi
• Pembelian kembali saham mengubah penurunan laba bersih menjadi kenaikan EPS

Kelima – Penyesuaian penting yang tidak ada dalam laporan P&G

Semua hasil P&G itu dalam dolar. Namun, dengan inflasi, nilai dolar itu menurun seiring waktu. Oleh karena itu, dolar tersebut perlu disesuaikan dengan erosi inflasi untuk menghitung pertumbuhan “nyata”. (Ini adalah proses yang sama yang digunakan para ekonom untuk PDB dan banyak ukuran berbasis dolar lainnya.)

Lantas, berapa tingkat inflasi yang harus digunakan untuk perbandingan kuartal IV 2021 dan 2020? Melihat melalui laporan BLM terbaru untuk CPI membantu. Meskipun ada beberapa lonjakan harga tinggi yang mendorong CPI naik 7%, sebagian besar kenaikan harga industri berpusat di sekitar 4%. Jadi, itulah yang akan kita gunakan.

Inilah bagaimana pola harga telah berkembang untuk CPI, Pengeluaran Konsumsi Pribadi (PCE), PDB dan CPI tidak termasuk makanan dan energi (PDB kuartal keempat dan PCE Desember belum dilaporkan)…

Melakukan penyesuaian mundur (yaitu, menempatkan semua angka dalam dolar kuartal keempat 2021) menghasilkan perubahan berikut: (Tabel kedua di bawah menunjukkan data)

• Penjualan: Tingkat pertumbuhan yang dilaporkan sebesar 6.1% menjadi tingkat penyesuaian inflasi “nyata” sebesar 2.0%
• Batas pemasukan: Dilaporkan penurunan (1.4)% menjadi (5.1) penurunan%
• EPS: Dilaporkan pertumbuhan 1.2% menjadi (2.7)% penurunan

Hasil ini menunjukkan mengapa manajemen P&G mengumumkan kenaikan harga Juli lalu dan baru saja menegaskan kembali perlunya terus melakukannya.

Tabel 1 – Data yang dilaporkan

Tabel 2 – Data yang disesuaikan dengan inflasi

Intinya: Bisnis sekarang memiliki tantangan besar untuk menghasilkan pertumbuhan "nyata"

Inflasi tidak secara alami jatuh ke pangkuan para pemimpin bisnis. Menaikkan harga tanpa merusak permintaan itu rumit. Lalu ada kebutuhan untuk menjaga kenaikan biaya (dan itu termasuk gaji karyawan).

Ketika konsumen mulai memerangi kenaikan harga inflasi, investor perlu memastikan pertumbuhan fundamental perusahaan mereka nyata.