Inflasi Akan Menyebabkan Resesi Yang Luar Biasa

Resesi ada di kartu dan bukan karena laporan baru-baru ini tentang penurunan PDB riil pada kuartal pertama. Itu lebih merupakan produk khusus statistik daripada apa pun yang mendasar. Resesi nyata masih terlihat beberapa bulan karena tekanan inflasi yang luar biasa yang dihadapi perekonomian ini. Hanya dalam peristiwa yang sangat tidak mungkin bahwa tekanan harga terangkat secara misterius dengan sendirinya, bangsa tersebut dapat menghindari prospek yang tidak diinginkan ini. Dan karena akar inflasi berada jauh di dalam fundamental ekonomi, keberuntungan seperti itu jauh dari kemungkinan.

Resesi akan memiliki salah satu dari dua penyebab. Jika Federal Reserve (Fed) memutuskan untuk melakukan pengekangan moneter yang cukup - membatasi aliran kredit dan menaikkan suku bunga secara signifikan dan cepat - kemungkinan akan mengejutkan pasar dan memicu kondisi resesi, mungkin singkat dan ringan, tetapi resesi, bagaimanapun juga. The Fed tentu saja bisa menghindari mengambil tindakan agresif. Itu mungkin menunda tekanan resesi, tetapi akhirnya inflasi yang tidak terkendali itu sendiri akan menghasilkan distorsi ekonomi yang cukup untuk membawa resesi, mungkin lebih parah dan lebih tahan lama daripada yang disebabkan oleh kebijakan anti-inflasi. Dengan satu atau lain cara, resesi membayangi.

Prospek buruk ini dihadapi negara itu karena, bertentangan dengan klaim Washington, inflasi hari ini bukanlah cerminan "sementara" dari ketegangan pascapandemi, atau akibat langsung dari pertempuran di Ukraina. Meskipun perkembangan tersebut tentunya telah memberikan kontribusi terhadap tekanan inflasi, tekanan harga saat ini memiliki penyebab yang lebih mendasar dan persisten. Mereka mencerminkan tidak kurang dari satu dekade di mana Washington – di bawah Demokrat dan Republik – telah mengalami defisit anggaran besar yang telah dibiayai Fed dengan menciptakan aliran uang baru, dengan Fed membeli sekitar $5 triliun utang pemerintah sepanjang waktu, sekitar $3 triliun hanya dalam beberapa tahun terakhir. Pembiayaan pemerintah modern yang setara dengan mencetak uang kertas ini adalah resep klasik untuk inflasi.

The Fed telah mulai memperbaiki perilaku ini. Ini telah meningkatkan suku bunga dan baru-baru ini membalikkan program pelonggaran kuantitatifnya. Alih-alih menggunakan uang yang baru dibuat untuk membeli obligasi secara langsung di pasar keuangan, ia akan menarik likuiditas dengan menjual beberapa sekuritas yang telah dikumpulkannya di tahun-tahun sebelumnya. Ini harus berbuat lebih banyak untuk mengatasi inflasi, menjual lebih banyak sekuritas dan menaikkan suku bunga lebih cepat dan lebih jauh. Pertimbangkan bahwa suku bunga jangka pendek, bahkan setelah langkah terbaru Fed, masih berdiri di 1.0 persen. Dalam inflasi 8.3 persen hari ini, peminjam akan membayar kembali pemberi pinjaman dalam dolar yang nilainya jauh lebih rendah secara riil. Karena peminjam itu hanya membayar 1.0 persen untuk penggunaan uang, insentif besar untuk meminjam dan membelanjakan tetap ada. Untuk menghapusnya dan menumpulkan inflasi, The Fed harus menaikkan suku bunga di atas tingkat inflasi yang sedang berlangsung. Mendapatkan di sana cukup cepat untuk memiliki efek pasti akan mengejutkan pasar dan ekonomi, hampir pasti cukup untuk menyebabkan terhentinya kegiatan ekonomi dan kemungkinan penurunan singkat.

Tetapi bahkan jika ketakutan akan kesulitan ekonomi seperti itu mendorong The Fed untuk bersikap santai, resesi akan datang. Pada akhirnya inflasi yang tidak terkendali itu sendiri akan membuat perencanaan bisnis begitu penuh dengan ketidakpastian sehingga bisnis akan mengabaikan proyek-proyek investasi yang akan meningkatkan potensi produktif ekonomi dan mendorong pertumbuhan lapangan kerja. Juga seperti yang sudah terbukti, pekerja, bahkan jika mampu mengamankan kenaikan upah, masih akan berjuang untuk mengimbangi kenaikan biaya hidup yang cepat dan memotong pengeluaran mereka sesuai dengan itu. Dengan mengikis nilai aset berdenominasi dolar, seperti saham dan obligasi, inflasi juga akan menyebabkan kemunduran di pasar keuangan dan dengan demikian semakin menghambat investasi dalam kapasitas produktif riil. Pada saat yang sama inflasi akan mengarahkan uang investasi apa yang tersedia ke dalam lindung nilai inflasi, seperti pembelian seni dan tanah, alih-alih kegiatan yang lebih produktif. Semua distorsi ini akan membawa resesi bahkan jika Fed gagal untuk bertindak, mungkin yang lebih parah dan tahan lama.

Resesi sekarang dalam kartu, mungkin telah dihindari. Seandainya Washington bertindak alih-alih mengabaikan inflasi ketika pertama kali muncul setahun yang lalu, pihak berwenang sekarang tidak harus berubah secara radikal seperti yang mereka lakukan untuk memiliki dampak anti-inflasi yang memadai. Alih-alih selama berbulan-bulan, Ketua Fed Jay Powell bersikeras bahwa inflasi adalah "sementara," seperti yang dilakukan Menteri Keuangan Janet Yellen. Bahkan Presiden Biden, hingga akhir musim panas lalu, membuat klaim seperti itu. Sekarang Gedung Putih menyalahkan Vladimir Putin. Tindakan cepat tidak dapat menghindari semua tekanan inflasi, tetapi hal itu dapat mengurangi intensitas masalah yang sekarang dihadapi AS. Kesempatan itu, tentu saja, sekarang hilang.