Investasikan Seperti Ekuitas Pribadi, Tanpa Minimum $1 juta

"Hei Brett, bagaimana bisnisnya?"

"Mengerikan," aku mengakui. “Tapi kami adalah startup. Jika kita dapat meningkatkan dari mengerikan untuk sederhana buruk, itu akan menjadi tonggak besar bagi kami.”

Itu adalah salah satu krisis ekonomi yang lalu, pada tahun 2008. Saya baru saja meninggalkan “pekerjaan harian” saya untuk memulai perusahaan pertama saya. Sebagai isyarat, Resesi Hebat turun ke atas kami.

Tapi latar belakang ekonomi yang suram tidak masalah. Sebenarnya, itu adalah berkat. Resesi sebenarnya adalah waktu terbaik untuk memulai perusahaan dan mengembangkannya.

Sebagai perusahaan rintisan tanpa uang, kami dapat mengumpulkan sumber daya kami yang terbatas untuk membangun perusahaan. Uang receh, receh, dan hiruk pikuk kami menghasilkan lebih banyak sebagai imbalan daripada yang mereka dapatkan dalam ekonomi yang panas. Resesi Hebat—menghancurkan beberapa bisnis—merupakan landasan bagi perusahaan oportunistik dan agresif seperti kami.

Tiga belas tahun kemudian, perusahaan perangkat lunak melayani basis pelanggan yang terus berkembang. (Tanpa ahli strategi pendapatan Anda hari ini. Saya menjual saham pendiri saya bertahun-tahun yang lalu untuk fokus menemukan dividen bagi kami para pelawan yang berpikiran sama!)

Di awal 2009, Inc Magazine menampilkan kisah penggalangan dana kami. Atau kekurangannya—ini jelas melibatkan kartu kredit saya! Saya menyimpan salinan berbingkai di dinding saya, tepat di sebelah karya seni saya yang ditugaskan secara profesional, untuk mengingatkan saya tentang pentingnya "kegigihan" resesi dan nilai menjadi agresif ketika pesaing berjongkok.

Saya tidak perlu menguliahi satu orang yang menghasilkan 8.2% tentang grit. Sepanjang tahun 2020, ketika sebagian besar pesaing mereka diam-diam menjauh dari kesepakatan, "pemberi pinjaman listrik" ini naik ke piring dan memperoleh pangsa pasar.

Faktanya, CEO Kipp DeVeer baru-baru ini menyatakan:

“Kami percaya bahwa banyak pesaing kami tidak membuka bisnis selama pandemi, dan pelaku pasar memperhatikan bahwa kami sangat aktif selama periode ini.”

Tim Kipp di Ibukota Ares (ARCC) mengambil pangsa pasar. ARCC adalah perusahaan pengembangan bisnis (BDC). Itu sudah menjadi BDC terbesar di blok itu. Saya telah membuat kasus sebelumnya bahwa ARCC juga paling jelek (dengan cara yang buruk itu baik) setelah menunjukkan keberanian untuk terbuka pada tahun ketika pesaingnya pada dasarnya ditutup.

ARCC adalah "favorit orang kaya" karena membayar banyak, dan menggertak di sekitar pesaingnya.

Yang mengatakan, itu bukan satu-satunya BDC yang membayar banyak. Apakah yang lain layak dipertimbangkan?

Mari kita lihat beberapa potensi permata di ruang ini: perpaduan tiga portofolio bisnis kecil yang menghasilkan antara 8.7% dan 10.7%.

Golub Modal BDC (GBDC)

Hasil Dividen: 8.7%

Mari kita mulai Ibukota Golub (GBDC), yang menyediakan sejumlah solusi pembiayaan, sebagian besar utang dan investasi ekuitas minoritas, terutama untuk perusahaan yang didukung oleh sponsor ekuitas swasta.

Sebagian besar pinjamannya adalah hak gadai pertama: 84% pinjaman "satu atap", dan 10% utang senior tradisional lainnya. 5% lainnya adalah ekuitas, dengan 1% hutang junior. Dan dari utang itu, 100% adalah suku bunga mengambang, membantunya memanfaatkan lingkungan suku bunga saat ini untuk keuntungannya.

GBDC juga merupakan BDC yang terdiversifikasi dengan baik, mencakup lusinan industri, meskipun di beberapa industri lebih gemuk daripada yang lain. Perangkat lunak adalah bagian terbesar dengan 24%, tetapi setiap industri lainnya—termasuk penyedia layanan kesehatan, ritel khusus, dan asuransi—ada dalam satu digit.

Kuartal terakhir BDC Golub Capital kembali kuat—pendapatan naik dan lebih baik dari yang diharapkan, kualitas kredit tetap kuat, dan sementara nilai buku turun, hal itu kurang dari perkiraan analis.

Yang penting, investor terus meremehkan GBDC. Saham telah turun 12% tahun ini—lebih rendah dari rata-rata BDC—tetapi sekarang diperdagangkan hanya 90% dari nilai aset bersih. Itu menarik, seperti hasil hampir 9% pada harga saat ini.

Pertanyaan besar yang saya miliki: Kapan potensinya akhirnya berubah menjadi kinerja yang lebih baik?

Pertumbuhan Usaha TriplePoint BDC

Hasil Dividen: 10.7%

BDC Pertumbuhan Usaha TriplePoint (TPVG) mirip dengan Golub, tetapi "lebih muda." Artinya, daripada berinvestasi di perusahaan yang didukung PE, ia berinvestasi di perusahaan yang didukung modal ventura dalam tahap pertumbuhan ventura. Ia melakukannya melalui pinjaman modal pertumbuhan yang terutama dijamin.

Dan, seperti namanya, portofolionya terutama berfokus pada teknologi, ilmu kehidupan, dan industri dengan pertumbuhan tinggi lainnya. Memang, portofolionya saat ini mencakup beberapa nama yang relatif terkenal di kalangan startup, termasuk pembuat sikat gigi elektrik Quip, perusahaan fintech Revolut, dan pembuat baju Untuckit.

Fokus pada pertumbuhan ini selama bertahun-tahun telah melayani TPVG dengan baik, menghasilkan kinerja yang lebih baik dibandingkan industri BDC yang lebih luas.

Namun, beberapa hal tentang Pertumbuhan Usaha TriplePoint membuat saya ragu, setidaknya pada saat ini.

Pertama, TPVG tidak memiliki posisi yang baik untuk memanfaatkan suku bunga yang lebih tinggi; kurang dari 60% pinjamannya saat ini menggunakan suku bunga mengambang.

Ini juga bukan permainan nilai seperti GBDC. Presentasi investor terbaru TriplePoint menunjukkan bahwa perusahaan telah melakukan perdagangan dengan harga premium kepada rekan-rekannya selama beberapa tahun terakhir, berdasarkan harga per buku. Saat ini, harga/NAV-nya naik hingga 1.02—nilai yang terbaik.

Kualitas kredit juga menjadi masalah di sini. Kuartal terakhir, salah satu investasinya, Pencil dan Pixel, ditempatkan pada non-akrual dan dicatat secara signifikan. Itu meningkatkan non-akrualnya menjadi 5.1% dari portofolio dengan biaya.

TPVG mungkin layak dipertimbangkan dengan penilaian yang lebih baik, tetapi sulit untuk membenarkan lingkungan suku bunga ini dengan harga saat ini.

Modal Tarif Mengambang PennantPark (PFLT)

Hasil Dividen: 9.3%

Modal Tarif Mengambang PennantPark (PFLT) terutama berinvestasi di perusahaan yang dimiliki oleh sponsor ekuitas swasta pasar menengah mapan yang biasanya mendukung perusahaan portofolio mereka. Perusahaan portofolio biasanya menghasilkan $10 juta hingga $50 juta dalam pendapatan tahunan sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi (EBITDA). Portofolio saat ini mewakili 123 perusahaan yang mencakup 45 industri.

PFLT terutama berurusan dengan utang jaminan senior dengan hak gadai pertama (87%), dengan 13% lainnya dalam ekuitas preferen dan biasa. Dan seperti namanya, setiap sen terakhir dari portofolio utang itu bersifat suku bunga mengambang—sesuatu Saya menyarankan akan melayani PFLT dengan baik pada tahun 2022. (Dan sudah!)

Seperti yang saya katakan di bulan Maret:

“PennantPark yang lebih agresif dan lingkungan suku bunga yang lebih ramah membuat analis jauh lebih optimis tentang kemampuan PFLT untuk terus menulis cek dividennya. Itu membuatnya menjadi permainan yang jauh lebih aman — setidaknya selama elang bertanggung jawab di The Fed.”

Saya juga menyebutkan bahwa PFLT telah meningkatkan investasinya dalam usaha patungan dengan a Kemper (KMPR) anak perusahaan—itu dan kenaikan suku bunga telah membantu meningkatkan hasil portofolionya.

Kualitas kredit juga menuju ke arah yang benar berkat pinjaman ke Marketplace Events yang dikembalikan ke status akrual, mendorong tingkat non-akrualnya turun menjadi hanya 0.9%.

Hasil tinggi 9.3% dari dividennya — dibayarkan setiap bulan, tidak kurang — mempermanis pot. Namun, itu diperdagangkan secara kasar di NAV, jadi harganya bisa sedikit lebih murah.

Brett Owens adalah kepala strategi investasi untuk Outlook pelawan. Untuk ide-ide penghasilan lebih besar, dapatkan salinan gratis laporan khusus terbarunya: Portofolio Pensiun Awal Anda: Dividen Besar—Setiap Bulan—Selamanya.

Pengungkapan: tidak ada