Berinvestasi Dengan Strategi Penyaringan Kontrarian John Neff

Dalam artikel ini saya membahas strategi yang berfokus pada perusahaan yang mengikuti strategi Neff. Terinspirasi oleh John Neff, yang menjabat sebagai manajer portofolio Vanguard Windsor Fund dari tahun 1964 hingga pensiun pada tahun 1995, pendekatan investasi nilai Neff menggunakan pendekatan yang ketat. pelawan sudut pandang.

Neff terus-menerus menemukan saham yang undervalued dan tidak disukai di ruang bawah tanah yang murah. Dia menyukai saham dengan kombinasi rasio harga-pendapatan rendah, perkiraan pertumbuhan yang solid dalam pendapatan dan pertumbuhan penjualan, bersama dengan hasil dividen yang meningkat. Neff mencari saham yang tidak menarik, dan dalam kata-katanya, cocok dengan profil "murah" dana tersebut. Buku Neff, berjudul John Neff tentang Berinvestasi (Wiley, 2001), membahas prinsip-prinsip investasi nilai ini. Bukunya berfungsi sebagai sumber utama untuk artikel penyaringan saham ini.

Model penyaringan AAII Neff telah menunjukkan kinerja jangka panjang yang kuat, dengan kenaikan tahunan rata-rata sejak tahun 1998 sebesar 13.3%, dibandingkan 5.5% untuk indeks S&P 500 selama periode yang sama.

Kriteria Utama yang Digunakan untuk Penyaringan

Persyaratan awal ini dianggap sebagai kriteria penyaringan utama.

Rasio PEG yang Disesuaikan dengan Dividen

Dengan investasi nilai, ada beberapa cara untuk menyaring saham dengan harga menarik. Salah satu caranya adalah melalui kombinasi kriteria yang mencakup rasio harga-pendapatan yang rendah dan hasil dividen yang kuat dengan dukungan dari estimasi pendapatan yang solid dan pertumbuhan penjualan. Metode lain adalah dengan menggunakan kelipatan hibrida yang disebut rasio pendapatan-harga-disesuaikan-dividen relatif terhadap pertumbuhan pendapatan (PEG). Dengan metode kedua ini, pertumbuhan pendapatan yang solid dan perkiraan pertumbuhan penjualan kembali diperlukan.

Rasio PEG yang disesuaikan dengan dividen berfungsi sebagai dasar dari layar saham Neff yang disajikan di sini, yang dibuat menggunakan basis data penyaringan dan penelitian saham fundamental AAII, Investor Saham Pro.

Rasio PEG standar yang disesuaikan untuk mencerminkan hasil dividen disebut sebagai rasio PEG yang disesuaikan dengan dividen. Ini dihitung dengan membagi rasio harga-pendapatan dengan jumlah perkiraan tingkat pertumbuhan pendapatan dan hasil dividen. Rasio PEG yang disesuaikan dengan dividen mencakup setiap komponen utama dari gaya investasi nilai Neff—rasio harga-pendapatan, perkiraan pertumbuhan pendapatan, dan hasil dividen.

Rasio Harga-Penghasilan Rendah

Landasan dari pendekatan investasi nilai apa pun adalah rasio harga-pendapatan yang rendah. Kesulitan dengan investasi pendapatan dengan harga rendah adalah memisahkan saham "baik" yang disalahpahami oleh pasar dari saham "buruk" yang dipatok secara akurat karena prospek yang kurang bagus. Banyak saham dengan rasio harga-pendapatan rendah dibuang ke tempat tawar-menawar, bukan karena mereka adalah investasi buruk dengan prospek buruk, tetapi karena pendapatan dan prospek pertumbuhan mereka tidak menggairahkan investor, membuat mereka tidak disukai banyak orang.

Memisahkan keduanya melibatkan kesediaan untuk menyingsingkan lengan baju Anda dan menyelami gundukan penelitian, menganalisis banyak industri yang berbeda dan meninjau laporan keuangan perusahaan individu. Neff terus-menerus menemukan dan mengantongi beberapa saham dengan pendapatan rendah yang siap untuk peningkatan pasar.

Perkiraan Pertumbuhan

Rasio harga-pendapatan yang rendah saja tidak cukup; menambahkan perkiraan pertumbuhan pendapatan yang solid ke persamaan menawarkan validasi bahwa perusahaan mungkin tidak pantas mendapatkan rasio rendahnya. Mengakui bahwa perkiraan pertumbuhan tidak lebih dari perkiraan yang terdidik, Neff memperingatkan bahwa investor harus belajar memvisualisasikan prospek perusahaan dan industrinya dan mencari konfirmasi atau kontradiksi pandangan pasar dalam fundamental perusahaan. Tujuan menganalisis prakiraan pertumbuhan, menurut Neff, adalah untuk menetapkan ekspektasi pertumbuhan yang kredibel.

Memantau perkiraan pendapatan yang dipublikasikan dan perkiraan konsensus juga meningkatkan kewaskitaan seseorang. Neff mengacu pada perkiraan konsensus ini sebagai kebijaksanaan yang berlaku dalam bentuknya yang paling harfiah. Dalam banyak kasus, pasar bereaksi berlebihan jika sebuah perusahaan meleset dari estimasi pendapatan—kejutan pendapatan negatif. Dalam hal ini, di mana fundamental yang kuat tetap ada, peluang membeli muncul dengan sendirinya bagi investor dengan pendapatan rendah. Berkonsentrasi pada perkiraan jangka panjang, lima tahun, Neff membutuhkan perkiraan pertumbuhan yang kuat, tetapi tidak terlalu kuat sehingga pertumbuhan membahayakan risiko; karena itu ia menetapkan batas atas untuk setiap prakiraan pertumbuhan, yang akan dibahas lebih lanjut dalam artikel ini.

Yield Dividen

Hasil dari strategi rasio harga-pendapatan yang rendah sering kali mencakup perusahaan-perusahaan dengan hasil dividen yang tinggi—rasio pendapatan-harga yang rendah dan hasil dividen yang kuat biasanya berjalan beriringan, masing-masing berfungsi sebagai sisi lain dari yang lain. Dalam mencari saham dengan rasio harga-pendapatan yang rendah, Neff juga menemukan bahwa hasil dividen yang tinggi berfungsi sebagai perlindungan harga: Jika harga saham turun, hasil dividen yang kuat dapat membantu menyembuhkan banyak luka. Untuk alasan itu, Neff menganggap dividen sebagai “plus” gratis, yang berarti bahwa ketika Anda membeli saham yang membayar dividen, Anda tidak mengeluarkan satu sen pun untuk pembayaran dividen itu.

Kriteria Penyaringan Sekunder

Neff juga menyoroti sekelompok prinsip sekunder yang membantu mendukung strategi pendapatan harga rendah.

Pertumbuhan Penjualan

Dalam hal komponen penting dalam strategi investasi nilai, Neff menganggap pertumbuhan penjualan tepat di bawah pertumbuhan pendapatan yang diperkirakan. Argumennya adalah bahwa pertumbuhan penjualan pada gilirannya menciptakan pendapatan yang meningkat. Setiap ukuran peningkatan margin dapat menopang kasus untuk berinvestasi, tetapi saham yang benar-benar menarik harus dapat membangunnya dengan menunjukkan pertumbuhan penjualan yang tangguh. Oleh karena itu, parameter yang sama untuk estimasi pertumbuhan pendapatan diterapkan untuk pertumbuhan penjualan.

Arus Kas Gratis

Komponen sekunder lain dari pendekatan Neff adalah arus kas bebas—kas yang tersisa setelah memenuhi belanja modal. Neff mencari perusahaan yang akan menggunakan kelebihan arus kas ini dengan cara yang pro-investor. Perusahaan tersebut dapat membayar dividen tambahan, membeli kembali saham saham, akuisisi dana atau hanya menginvestasikan kembali modal ekstra kembali ke perusahaan.

Batas operasi

Unsur utama terakhir dalam layar rasio PEG yang disesuaikan dengan dividen ini adalah margin operasi yang lebih baik daripada median industri saat ini. Median industri digunakan di sini sebagai tolok ukur karena margin cenderung sangat spesifik untuk industri. Misalnya, vendor perangkat lunak menikmati margin operasi lebih dari 40%, sementara supermarket dan toko kelontong bekerja dengan margin yang sangat tipis. Margin operasi yang kuat melindungi saham dari kejutan negatif. Layar kami membutuhkan margin operasi yang lebih besar dari median industri untuk 12 bulan terakhir dan tahun fiskal terbaru.

Kontrarian, tapi Tidak Bodoh

Karena saham pertumbuhan terus terngiang di telinga sebagian besar investor—belum lagi massa pedagang harian yang berpartisipasi di hypermarket—kemampuan untuk berpegang teguh pada gaya kontrarian menjadi lebih sulit. Seiring kemajuan pasar bull, kebijaksanaan yang berlaku menjadi drumbeat yang menggerakkan kawanan ke depan, sambil menenggelamkan argumen yang dibuat untuk pandangan yang berlawanan.

Neff menulis bukunya dalam lingkungan ini karena pendekatan investasinya memiliki banyak manfaat saat ini seperti halnya setiap saat selama pemerintahan Windsor Fund di atas dunia reksa dana ekuitas. Argumen yang mendukung investasi nilai paling menarik di tengah kemarahan dan keributan untuk saham panas dan industri panas ketika investor cenderung tidak memperhatikan dan mendengarkan.

Namun demikian, Neff mengakui bahwa adalah bodoh untuk menjadi berbeda hanya untuk menjadi berbeda. Tidak apa-apa untuk menjadi pelawan dan mempertanyakan mentalitas kawanan pasar, tetapi Neff memperingatkan investor untuk tidak menjadi begitu naif sehingga sifat keras kepala Anda menghabiskan Anda dan memaksa keputusan yang buruk. Jika, setelah ditinjau lebih lanjut, kawanan itu benar tentang peluang pertumbuhan stok tertentu, konsesi terhadap gaya keras Anda harus dibuat.

Partisipasi di Pasar

Strategi kontrarian sistematis Windsor Fund sangat berhasil tetapi juga fleksibel. Neff mengembangkan rencana yang disebut partisipasi terukur yang membantu dana tetap bersih dari praktik lama seperti representasi industri konvensional. Ide ini memungkinkan dana untuk fokus pada ide-ide segar dalam manajemen portofolio dan mempromosikan "berpikir di luar kotak" ketika datang ke diversifikasi. Dengan partisipasi yang terukur, empat kategori investasi yang luas ditetapkan: pertumbuhan yang sangat diakui, pertumbuhan yang kurang diakui, pertumbuhan sedang dan pertumbuhan siklis.

Neff memperingatkan investor, bagaimanapun, untuk tidak terjebak dalam campuran dan mengejar saham yang sangat terkenal, seperti yang dilakukan banyak investor di awal 1970-an dengan Nifty Fifty. Neff menyarankan bahwa investor malah memusatkan upaya penelitian di area pertumbuhan yang kurang dikenal dan cukup diakui, di mana pertumbuhan pendapatan sebanding dengan yang diposting oleh penanam besar, tetapi di mana kurangnya ukuran dan visibilitas cenderung menahan banyak orang.

Di antara saham-saham pertumbuhan yang diakui secara moderat, biasanya di industri-industri yang matang, terdapat warga investasi yang solid. Saham dengan pertumbuhan moderat cenderung mempertahankan harga selama pasar yang sulit, sebagian berkat hasil dividen yang bagus.

Neff mengakui bahwa stok pertumbuhan siklis agak rumit, dan waktu adalah segalanya. Triknya adalah mengantisipasi peningkatan permintaan dengan menggunakan pengetahuan Anda tentang industri yang berbeda. Industri pakaian jadi, peralatan audio & video, alas kaki dan perhiasan, misalnya, adalah siklus konsumen yang jelas. Produsen barang modal juga merupakan pilihan siklus, serta kontraktor pembangunan rumah dan berbagai jasa konstruksi.

Saran terakhir dan agak menarik adalah mempertimbangkan peluang investasi di pusat perbelanjaan lokal Anda. Neff merekomendasikan mengunjungi pengecer lokal, mendengarkan apa yang menurut remaja Anda panas dan menghitung tumpukan tanda terima dari toko favorit Anda. Lakukan penggalian—prospek mungkin saja muncul.

Kesimpulan

Sementara layar saham di sini mencoba untuk menangkap prinsip-prinsip yang ditetapkan oleh Neff dalam bukunya, itu hanya titik awal, bukan daftar perusahaan yang direkomendasikan.

Sebelum membuat keputusan investasi apa pun, Anda harus mengumpulkan semua informasi terkait dan memahami investasi secara menyeluruh. Juga, perlu diingat bahwa tidak ada satu teknik investasi yang terbaik di semua lingkungan pasar dan bahwa teknik yang berhasil di masa lalu belum tentu terbukti berguna di masa depan.

___

Stok yang memenuhi kriteria pendekatan tidak mewakili daftar "direkomendasikan" atau "beli". Penting untuk melakukan uji tuntas.

Jika Anda ingin keunggulan di seluruh volatilitas pasar ini, menjadi anggota AAII.