Investor telah mendorong saham ke zona kematian, Mike Wilson dari Morgan Stanley memperingatkan

“Baik karena pilihan atau karena kebutuhan investor telah mengikuti harga saham ke ketinggian yang memusingkan sekali lagi karena likuiditas (oksigen botol) memungkinkan mereka untuk naik ke wilayah di mana mereka tahu mereka tidak boleh pergi dan tidak bisa hidup lama,” kata Wilson. “Mereka mendaki untuk mengejar puncak keserakahan, dengan asumsi mereka akan dapat turun tanpa konsekuensi bencana. Tapi oksigen akhirnya habis dan mereka yang mengabaikan risikonya akan terluka.”

Wilson mengatakan bahwa ketika saham mulai naik pada bulan Oktober, mereka memiliki penilaian yang jauh lebih rendah, dengan rasio harga terhadap ekuitas 15 dan premi risiko ekuitas 270 basis poin. Premi risiko ekuitas adalah perbedaan antara hasil pendapatan yang diharapkan dan hasil pada Treasurys yang aman, dengan angka yang lebih tinggi berarti investor mendapat kompensasi lebih banyak untuk investasi mereka di saham.

Namun, pada bulan Desember, "udara mulai menipis" dengan P-to-E turun menjadi 18, dan premi risiko ekuitas turun menjadi 225 basis poin. “Dalam beberapa minggu terakhir tahun ini, kami kehilangan banyak pendaki yang terus maju di zona kematian,” katanya.

Tapi kemudian tahun 2023 dimulai, dan "pendaki yang selamat memutuskan untuk melakukan upaya puncak lagi, kali ini mengambil rute yang bahkan lebih berbahaya dengan saham paling spekulatif memimpin," pada premis yang salah dari jeda kenaikan suku bunga Fed, untuk diikuti dengan pemotongan di akhir tahun.

“Investor mulai bergerak lebih cepat dan lebih bersemangat, berbicara dengan lebih percaya diri tentang soft landing ekonomi AS. Karena mereka telah mencapai level yang lebih tinggi, sekarang ada pembicaraan tentang skenario 'tidak ada pendaratan' – apapun artinya. Begitulah trik yang dimainkan zona kematian di pikiran – seseorang mulai melihat dan percaya pada hal-hal yang tidak ada,” kata Wilson.

Skenario "tidak ada pendaratan" adalah salah satu yang paling erat kaitannya dengan Torsten Slok, kepala ekonom di Apollo Global Management. Perlu dicatat bahwa Slok mengatakan skenario tanpa pendaratan – di mana ekonomi tidak melambat – tidak baik untuk pasar, karena akan membutuhkan aktivitas kenaikan suku bunga Fed yang lebih agresif.

Kembali ke Wilson, yang mengatakan rasio P-to-E sekarang 18.6, dan premi risiko ekuitas pada 155 basis poin, yang berarti "kita berada di udara tertipis dari seluruh pasar bull sekuler yang digerakkan oleh likuiditas yang dimulai pada tahun 2009." Dia mengatakan reli bear market yang dimulai pada bulan Oktober dari harga wajar telah berubah menjadi kegilaan spekulatif berdasarkan jeda/pivot Fed yang tidak akan datang.

Memang, katanya, likuiditas yang sebagian besar didorong oleh bank sentral China dan Jepang telah membantu meningkatkan M2 global — ukuran jumlah uang beredar — sebesar $6 triliun sejak Oktober, “menyediakan oksigen tambahan yang dibutuhkan investor untuk bertahan di zona kematian” sedikit lebih lama .

Pasar saham AS ditutup pada hari Senin untuk memperingati Ulang Tahun Washington. Minggu lalu, Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.39%
dan S&P 500
SPX,
-0.28%
jatuh, sedangkan Nasdaq Composite
COMP
-0.58%
naik untuk keenam kalinya dalam tujuh minggu.