(Bloomberg) — Investor yang bertaruh melawan ETF yang melacak aset Rusia dalam rangka invasi Ukraina membuat keputusan yang tepat — dan mereka telah membayar harganya sejak saat itu.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Saham yang terkait dengan Rusia jatuh setelah pecahnya perang dan hukuman ekonomi berikutnya dijatuhkan ke negara itu, membenarkan taruhan bearish. Tetapi sanksi juga membuat perdagangan sekuritas Rusia hampir tidak mungkin, membuat penjual pendek tidak dapat keluar dari posisi mereka.
Hasil? Investor yang korslet — menjual saham pinjaman dengan maksud untuk membelinya kembali dengan lebih murah sebelum mengembalikannya — masih meminjam, membayar biaya terkait tanpa batas.
Dunia short-selling terkenal buram dan didominasi oleh institusi yang jarang mengungkapkan taruhan mereka. Tetapi berdasarkan data yang tersedia, perusahaan teknologi dan analitik S3 Partners memperkirakan penjual pendek dana yang diperdagangkan di bursa yang berfokus di Rusia telah membayar sekitar $2.6 juta dalam biaya pinjaman sejak produk dihentikan pada awal Maret.
"Penjual pendek berada dalam posisi di mana mereka secara efektif dihentikan atau dibekukan sekarang," kata Jacob Rappaport, kepala ekuitas di rumah perdagangan StoneX. “Ini adalah posisi yang sulit ketika tidak ada resolusi yang terlihat.”
Tentu saja, semua investor dana seperti VanEck Russia ETF (ticker RSX) dan iShares MSCI Russia ETF (ERUS) secara efektif terjebak setelah bursa AS menghentikan perdagangan dan penerbit berhenti membuat dan menebus saham karena aset dasar menjadi tidak dapat diperdagangkan. Tapi umumnya, sebagian besar biaya kendaraan telah dibebaskan sehingga pemegang tidak mengeluarkan uang tunai.
Penjual pendek, di sisi lain, biasanya membayar harga pasar harian untuk saham yang mereka pinjam. Tingkat rata-rata untuk ETF telah melonjak tahun ini menjadi sekitar 16% dari 1%, menurut S3. Dan sementara minat pendek pada ETF menurun sebelum mereka berhenti berdagang, lebih dari $96 juta saham dalam dana tetap dipinjamkan, menurut S3.
Ian Bezek, seorang investor dan penulis keuangan yang berbasis di Kolombia, memiliki posisi short $10,800 di ERUS. Pria berusia 33 tahun itu sekarang membayar suku bunga pinjaman tahunan yang berkisar sekitar 60%.
“Kalau biaya pinjamannya seperti 5% atau 10%, maka tidak masalah. Tapi di 60%, itu pasti sangat memberatkan, ”katanya. “Saya tidak tahu kapan situasinya akan berubah. Ini sangat membuat frustrasi.”
Masih belum ada kejelasan tentang bagaimana atau kapan pembekuan ETF akan berakhir, atau bagaimana hal itu akan diselesaikan. Saham yang terdaftar di Moskow diperdagangkan lagi, tetapi orang asing tidak diizinkan untuk menjualnya. Sementara itu, perusahaan Rusia dengan tanda terima penyimpanan yang terdaftar di luar negeri - yang dimiliki oleh beberapa ETF - dipaksa untuk menghapusnya berdasarkan undang-undang yang mulai berlaku bulan lalu.
Seorang pedagang di kantor keluarga yang pendek RSX mengatakan dia bertanya kepada tiga pialang utama tentang bagaimana dia bisa menutupi dan tidak ada pialang yang menjawab. Pedagang yang tidak mau disebutkan namanya itu mengatakan juga menanyakan soal pembelian saham secara over-the-counter, namun para pialang dan market maker sepertinya enggan melakukan transaksi tersebut.
Sakit kepala short-selling terlihat seperti yang pertama di industri ETF. Dalam drama sebelumnya, ketika pasar atau kelompok aset telah ditutup, struktur ETF memungkinkan mereka untuk tetap berdagang. Ketika aset dasar dimulai kembali, seringkali mereka jatuh sejalan dengan harga ETF. Ini adalah ukuran gejolak yang pada kesempatan ini, ETF juga harus dihentikan.
Baca lebih lanjut: ETF Akhirnya Menemukan Krisis yang Tidak Dapat Mereka Perdagangkan di Ukraina
Pasar pinjaman sekuritas berada di bawah lingkup Komisi Sekuritas dan Bursa, meskipun tidak jelas apakah regulator akan terlibat karena tidak ada aturan yang dilanggar. Seorang juru bicara SEC menolak berkomentar.
RSX, ETF terbesar yang berfokus pada Rusia, memiliki tingkat pinjaman tahunan yang berkisar 1% pada awal tahun, menurut S3. Ketika ketegangan Rusia-Ukraina meningkat, tingkat melonjak di atas 20% sebelum turun sedikit. Data dari S3 menangkap kurs pasar, tetapi kurs dapat bervariasi antar broker.
Penjual pendek bukan satu-satunya kelompok yang terkena biaya pinjaman yang meningkat ini. Beberapa pemegang saham juga memanfaatkan pasar peminjaman sekuritas untuk menemukan saham untuk menggunakan opsi mereka — dan mereka yang melakukannya masih membayar.
Russell Edwards, seorang pedagang ritel yang berbasis di Inggris, berhasil meminjam 2,200 saham RSX untuk melaksanakan opsi put yang berakhir pada bulan Maret. Pialangnya mengharuskan dia untuk membayar biaya pinjaman yang saat ini berjalan sekitar 30%. Ini adalah hambatan kecil pada portofolio kecilnya untuk saat ini, tetapi pemain berusia 26 tahun itu tidak tahu berapa lama itu akan bertahan.
“Jika tiba-tiba saham itu lebih mahal untuk dipinjamkan dan itu 300% keesokan harinya, saya tidak benar-benar memiliki jalan lain untuk” membantu menghindari biaya, katanya. "Aku hanya agak terjebak menunggu."
Dalam kabut invasi dan sanksi, beberapa pemegang dan pialang telah berhenti menyediakan saham untuk dipinjamkan, menurut Ihor Dusaniwsky, kepala analitik prediktif di S3. Itu, di samping penghentian penciptaan saham baru oleh emiten, telah membatasi pasokan yang tersedia untuk dipinjam, yang menyebabkan suku bunga naik, katanya.
Terjebak dalam taruhan bearish mereka juga membuat peminjam menghadapi kemungkinan bahwa taruhan mereka yang menang akan kalah pada saat mereka bisa keluar. Mereka membutuhkan dana dan perdagangan saham lagi untuk menutupi posisi mereka, tetapi itu kemungkinan hanya akan terjadi jika perang Rusia-Ukraina mereda dan prospek membaik secara dramatis — yang dapat memicu pemulihan harga aset.
Dalam skenario seperti itu, "Saya tidak akan terkejut jika posisi short saya berakhir dengan kehilangan banyak uang," kata Abraham Miller, seorang insinyur perangkat lunak berbasis di Seattle yang menyingkat ERUS.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/investors-shorted-russia-etfs-now-120343906.html