Apakah Perputaran yang Menjanjikan Ini Bergerak Terlalu Cepat?

Kesimpulan

• Kebangkrutan Hertz berubah menjadi lebih baik ketika pasar mobil bekas menjadi panas.
• Perusahaan dapat muncul dari Bab 11 dengan rencana pertumbuhan yang berfokus pada EV dan AI.
• Apakah Hertz bergerak terlalu cepat untuk diikuti pasar?

Kebangkrutan tampaknya hampir mustahil bagi sebagian besar perusahaan besar yang diperdagangkan secara publik pada tahun 2020 dan 2021 karena kebijakan uang mudah yang belum pernah terjadi sebelumnya membuat likuiditas terus mengalir. Bahkan perusahaan seperti operator kapal pesiar Carnival Corp. (CCL) dan perusahaan eksplorasi hidrokarbon Occidental PetroleumOXY
Corp (OXY), keduanya memiliki neraca yang berantakan bahkan sebelum pandemi tiba-tiba memotong operasi mereka, berhasil bertahan.

Namun, salah satu perusahaan persewaan mobil terbesar di AS, Hertz Global Holdings Inc. (Htz, Finansial), entah bagaimana berhasil menemukan dirinya di Bab 11, bahkan sebagai saingan utamanya Avis (MOBIL, Finansial) dan Perusahaan milik pribadi menghindari nasib yang sama berkat bantalan keuangan yang lebih baik.

Hertz muncul dari pengadilan kebangkrutan pada pertengahan 2021, dan setelah lonjakan awal di atas angka $30, pasar saham tidak terlalu panas.

Namun, sementara negativitas saat ini memang pantas, investor mungkin meremehkan masa sewa baru perusahaan setelah kejatuhannya yang luar biasa. Bukan hanya kembali ke bisnis seperti biasa; Hertz tidak hanya mendapat pelajaran berharga, tetapi juga mengambil arah pertumbuhan baru di bawah CEO Stephen Scherr. Hertz merangkul kendaraan listrik dan kecerdasan buatan, menjadikannya unik di antara perusahaan persewaan mobil Amerika. Mungkinkah ini menjadikan Hertz peluang perubahan haluan yang menjanjikan, atau akankah investasi agresif semacam itu membawanya kembali ke kebangkrutan?

Dari kebangkrutan hingga 100,000 Tesla

Pada Juni 2021, pengadilan kebangkrutan menyetujui rencana reorganisasi Hertz, yang mencakup penghapusan utang lebih dari $5 miliar dan menyediakan lebih dari $2.2 miliar likuiditas untuk perusahaan yang direorganisasi. Para pemegang saham secara mengejutkan menerima nilai lebih dari $1 miliar, meskipun sebelumnya antre untuk dimusnahkan sepenuhnya. Sebagai perbandingan, Hertz memiliki kapitalisasi pasar sebesar $5.83 miliar pada tulisan ini.

Dari mana uang untuk rencana restrukturisasi yang solid itu berasal? Syukurlah untuk Hertz, ketika sedang dalam proses berurusan dengan kebangkrutan, pasar mobil bekas tiba-tiba menjadi panas. Perusahaan secara historis menggunakan uang tunai dari penjualan mobil pensiunannya untuk melunasi kreditor, tetapi ketika pandemi pertama kali melanda, perusahaan tersebut mendapati dirinya tidak dapat memperoleh harga yang baik untuk mereka, yang merupakan faktor penyebab kebangkrutannya. Kekurangan semikonduktor dan kebijakan uang mudah dengan cepat membalikkan keadaan, dan tiba-tiba, Hertz mendapatkan dolar tertinggi untuk mobil bekasnya.

Itulah mengapa perusahaan dapat keluar dari kebangkrutan dengan keras dan bahkan membeli 100,000 kendaraan listrik dari Tesla (TSLA, Finansial) dengan total $4.22 miliar, menjadikan EV sekitar 20% dari seluruh armadanya.

Strategi pertumbuhan yang berfokus pada EV dan AI

Strategi elektrifikasi Hertz tidak berakhir di situ. Di bawah kepemimpinan Scherr, mantan direktur keuangan Goldman Sachs (GS, Finansial) yang diangkat sebagai CEO baru perusahaan pada Februari 2022, Hertz menjadikan EV dan kecerdasan buatan sebagai landasan rencana jangka panjangnya.

Menurut Scherr, selain Tesla, Hertz juga berkomitmen untuk menambah 65,000 EV dari Polestar (PSNY, Finansial) dan 175,000 dari General MotorsGM
(GM, Finansial) ke armadanya, dengan pengiriman akan dimulai pada model tahun 2023. Perusahaan menargetkan 25% armada listriknya pada tahun 2024.

Untuk membantu memfasilitasi adopsi EV di kalangan pelanggan, Hertz juga bekerja sama dengan pemerintah daerah dalam membangun infrastruktur pengisian daya. Misalnya, Hertz baru-baru ini mengumumkan kemitraan dengan kota Denver untuk membangun infrastruktur pengisian daya EV (dengan fokus pada daerah berpenghasilan rendah dan kurang terlayani) serta menawarkan alat dan pelatihan di sekitar kota. Sumber daya ini juga akan memberikan bantuan bagi pelanggan Hertz yang mungkin baru pertama kali mengendarai EV atau memerlukan bantuan untuk menemukan pengisi daya di area yang tidak dikenal. Hertz menyediakan pengisi daya melalui kemitraannya dengan BP Pulse, yang dimiliki oleh raksasa minyak BP (BP, Finansial).

“Kemitraan publik-swasta adalah kendaraan yang sangat kuat,” kata Scherr dalam wawancara CNBC. “Kami melihat apa yang terjadi dalam mobilitas, kami melihat arah perjalanan. Dan oleh karena itu kita dapat menjadi kekuatan bersama dengan kota dan walikota yang sangat kuat, untuk memajukan ini dengan cara yang menurut saya ingin kita semua lihat, yaitu partisipasi luas dalam elektrifikasi.

Bagian lain dari transformasi teknologi Hertz adalah kecerdasan buatan. Kemajuan utama dalam kecerdasan buatan membuatnya sangat berharga untuk bagian tertentu dari bisnis persewaan mobil. Misalnya, tidak ada lagi dugaan yang terlibat dengan perusahaan yang mencoba membawa kendaraannya ke lokasi berbeda untuk memenuhi permintaan, karena teknologi dapat membantu memahami di mana permintaan berada. Hertz juga menguji teknologi inspeksi kecerdasan buatan yang mengambil pandangan 360 derajat dari sebuah mobil saat Anda menyewanya dan saat Anda mengembalikannya, yang akan membantu menghilangkan perdebatan (dan biaya terkait) tentang siapa yang menyebabkan kerusakan pada kendaraan.

Perbandingan penilaian

Hertz tampaknya berada di jalur pertumbuhan yang menarik sebagai salah satu penggerak besar pertama di ruang persewaan EV. Tentu saja, ini bukan perusahaan pertama yang menawarkan penyewaan EV, tetapi ini adalah nama rumah tangga pertama yang memiliki meja di hampir setiap bandara di negara tersebut untuk melakukannya dalam skala besar.

Skala Hertz saat ini dalam menyewa mobil bertenaga gas dikombinasikan dengan kebutuhannya untuk menghadirkan kisah pertumbuhan baru sementara bangkit dari kebangkrutan telah menciptakan perkembangan yang mungkin jauh lebih lambat jika perusahaan berhasil bertahan dari Covid tanpa bangkrut.

Dalam hal valuasi, Hertz diperdagangkan pada a rasio harga-pendapatan dari 9.91, yang terlihat rendah ketika diambil di luar konteks tetapi lebih tinggi dari Avis ' rasio harga-pendapatan hanya 3.59. Berkat menjaga neraca yang lebih kuat, Avis tidak hanya berhasil bertahan dari pandemi, tetapi bahkan mencapai tingkat pertumbuhan pendapatan per saham tiga tahun yang luar biasa sebesar 111%, sementara Hertz baru saja pulih ke tingkat pra-pandemi.

Sementara Avis juga dalam proses menambahkan lebih banyak EV ke armadanya, itu jauh lebih lambat dalam melakukannya jika dibandingkan dengan Hertz, mengambil pendekatan "tunggu dan lihat". Faktanya, pembelian 100,000 Tesla dari Hertz-lah yang mendorong Avis untuk beraksi di bagian depan EV. CEO Joe Ferraro berkomentar dalam panggilan pendapatan kuartal ketiga 2021 perusahaan, "Anda akan melihat kami ke depan menjadi jauh lebih aktif dalam skenario listrik seiring perkembangan situasi dari waktu ke waktu."

Dalam jangka panjang, menurut saya apakah Hertz atau Avis adalah nilai yang lebih baik akan bergantung pada seberapa cepat transisi pasar mobil ke EV.

Takeaway

Hertz telah melakukan pekerjaan luar biasa untuk membalikkan keadaan setelah kebangkrutannya. Setelah mendapatkan dorongan kejutan dari pasar mobil bekas yang lebih kuat, ia berhasil memulai kembalinya ke pasar publik dengan melakukan investasi besar pada EV dan kecerdasan buatan, yang menjanjikan peningkatan efisiensi dan memposisikannya untuk pertumbuhan jangka panjang.

Pada tahun 2022, hanya sekitar 4% dari produksi mobil Amerika Utara adalah listrik, yang mungkin membuat adopsi EV yang lebih lambat dari Avis adalah rute yang lebih efisien. Namun, Hertz tidak hanya bertujuan untuk meniru pasar secara keseluruhan; itu bertujuan untuk menangkap permintaan untuk mengalami EV tanpa membeli satu dan bermitra dengan kota-kota untuk membantu mereka membangun infrastruktur pengisian daya untuk meningkatkan kemampuan berkendara (dan dengan demikian menciptakan permintaan).

Saat transisi EV semakin cepat dan beberapa negara bagian serta perusahaan membuat tenggat waktu untuk menggunakan listrik sepenuhnya, Hertz tampaknya siap memainkan peran kunci. Investor harus tetap memperhatikan neracanya, karena salah urus neraca masih bisa menjadi risiko besar lagi.

Pengungkapan

Saya/kami tidak memiliki posisi di saham mana pun yang disebutkan, dan tidak memiliki rencana untuk membeli posisi baru di saham yang disebutkan dalam 72 jam ke depan.