Global pandemi menghasilkan kekurangan yang meluas, yang berpuncak pada tingkat inflasi yang tidak terlihat dalam 40 tahun. Ketika lonjakan harga dimulai lebih dari setahun yang lalu, wajar untuk berasumsi bahwa harga akan turun dengan sendirinya saat kemacetan pasokan memudar. Tetapi kenyataan yang berbeda telah menjadi semakin jelas: Pelonggaran kendala pasokan tidak akan cukup untuk membawa inflasi kembali ke tingkat yang dapat diterima. Permintaan harus melemah secara signifikan – cukup untuk mendorong tingkat pengangguran naik – dan itu berarti resesi.
Tidak ada keraguan bahwa masalah pasokan—yang awalnya disebabkan oleh pandemi dan baru-baru ini diperburuk oleh perang di Ukraina dan penutupan di China—telah berkontribusi pada kenaikan inflasi. Namun ternyata suplai bukan masalah utama. Faktanya, ini luar biasa kuat: pembelian barang oleh konsumen AS pulih sepenuhnya pada akhir 2020 dan naik lebih dari 16 persen tahun lalu. Sementara itu, produsen asing telah mengirimkan rekor jumlah barang ke konsumen AS: Impor barang meningkat 19 persen pada tahun 2021 dan telah meningkat lebih jauh tahun ini.
Lonjakan permintaan telah menjadi pendorong utama inflasi yang lebih tinggi, yang mencerminkan stimulus luar biasa pemerintah yang diterapkan untuk mengimbangi kerusakan ekonomi parah akibat COVID-19. Dukungan publik yang kuat sangat dibutuhkan menyusul kerusakan ekonomi yang luas yang disebabkan oleh pandemi. Tetapi skala stimulus fiskal dan moneter yang belum pernah terjadi sebelumnya ternyata menghasilkan laju permintaan yang jauh melebihi kapasitas produksi. Stimulus fiskal AS berjumlah lebih dari $5 triliun—25 persen PDB yang mengejutkan—lebih dari lima kali lipat dari yang diterapkan selama Resesi Hebat 2008-09. Sementara itu, The Fed juga melampaui stimulus moneter bersejarah yang diterapkan selama krisis keuangan: ia membeli obligasi senilai $5 triliun hanya dalam 2 tahun versus $3.5 triliun selama 6 tahun terakhir kali.
Semua stimulus itu, dan pemulihan ekonomi yang kuat secara historis yang terjadi kemudian, menghasilkan lonjakan harga dalam segala jenis—dari obligasi, saham, rumah, hingga barang dan jasa. Selain itu, butuh lebih dari satu tahun bagi The Fed untuk beralih ke pengetatan moneter setelah inflasi mulai meningkat, memungkinkannya mendapatkan momentum yang membuatnya sulit untuk berbalik arah. Biaya produksi terus meningkat. Harga yang dibayar produsen untuk barang berjalan dengan kecepatan dua digit, sementara pasar tenaga kerja AS tidak pernah lebih ketat. Tingkat pengangguran telah menurun dari hampir 15 persen menjadi sekitar 3.5 persen hanya dalam dua tahun dan baik pembukaan pekerjaan maupun tingkat berhenti berada pada tingkat rekor. Ada hampir dua lowongan pekerjaan untuk setiap orang yang menganggur, kesenjangan yang lebih besar dari yang pernah tercatat. Akibatnya, biaya tenaga kerja meningkat dengan kecepatan yang tidak terlihat dalam 30 tahun.
Ekonomi sudah melambat dari gelombang pasca-pandemi, tetapi tidak cukup untuk menurunkan inflasi. Harga yang lebih tinggi mengurangi daya beli konsumen dan kondisi keuangan yang semakin ketat. Tapi kompensasi karyawan agregat, didorong oleh pekerjaan yang kuat dan kenaikan upah, berjalan jauh di atas tingkat inflasi, memungkinkan konsumen untuk terus membeli pada kecepatan yang sehat. Aktivitas perumahan melemah karena harga, sewa dan tingkat hipotek melonjak, tetapi masih ditandai dengan kelebihan permintaan. Sementara harga saham dan obligasi telah jatuh, mereka datang dari level yang secara historis mendukung dan tidak mendekati restriktif. Imbal hasil obligasi tetap jauh di bawah tingkat inflasi, dan valuasi pasar saham secara keseluruhan tidaklah murah; mereka hanya pindah kembali ke rata-rata historis.
Yang terpenting, fundamental ekonomi yang mendasarinya tetap kuat. Laba bertahan dengan baik, karena perusahaan dapat membebankan biaya yang lebih tinggi kepada pelanggan mereka. Akibatnya, mereka terus merekrut dan meningkatkan belanja modal. Keuangan rumah tangga juga dalam kondisi yang sangat baik: Pasar tenaga kerja yang panas dikombinasikan dengan pembayaran transfer pemerintah yang besar telah meningkatkan pendapatan dan tabungan. Utang konsumen tidak berlebihan dan kekayaan telah berkembang pesat karena harga saham dan rumah yang lebih tinggi.
Meskipun ini menunjukkan bahwa resesi tidak mungkin terjadi tahun ini, ini juga menyiratkan bahwa diperlukan pengetatan kebijakan yang cukup besar untuk membalikkan tren kenaikan inflasi. Artinya, kecuali sesuatu yang tidak terduga—seperti peristiwa geopolitik negatif—menghancurkan ekonomi. Jika tidak, beban perlambatan ekonomi akan jatuh tepat pada The Fed, karena pengetatan kebijakan fiskal yang memadai tampaknya tidak akan terjadi. Pengeluaran pemerintah, meski menurun, tetap jauh di atas sebelum pandemi dan Agresi Rusia kemungkinan akan menghasilkan peningkatan alokasi militer.
Semua ini berarti bahwa Fed pada akhirnya harus mengambil sikap kebijakan yang membatasi. Pasar masih belum ada di sana, meskipun telah menaikkan ekspektasi untuk pengetatan Fed tahun ini. Harga berjangka di tingkat kebijakan sekitar 2.5 persen untuk akhir tahun, yang tampaknya tidak masuk akal. Tetapi mereka juga menyarankan tingkat puncak dana Fed hanya di bawah 3 persen pada pertengahan 2023, jauh dari batasan karena inflasi kemungkinan akan tetap jauh lebih tinggi.
Kemunculan kembali inflasi yang tinggi menghadirkan lingkungan yang jauh lebih sulit bagi pasar keuangan. Inflasi yang rendah dan stabil memungkinkan The Fed untuk memangkas suku bunga kebijakan menjadi nol dan membanjiri pasar keuangan dengan suntikan likuiditas yang besar setiap kali krisis ekonomi muncul. Hari-hari itu berakhir untuk masa yang akan datang. Penurunan tajam yang telah kita lihat pada harga saham dan obligasi tahun ini tampaknya tepat, mencerminkan realitas ekonomi dan kebijakan baru. Harga aset keuangan didorong ke tingkat yang lebih tinggi oleh dukungan kebijakan yang belum pernah terjadi sebelumnya yang sekarang mulai dihapus. Penurunan baru-baru ini telah mengambil banyak kelebihan dari pasar dan menempatkan mereka pada posisi yang lebih sehat. Faktanya, sekarang ada prospek yang masuk akal untuk peningkatan kinerja selama beberapa bulan ke depan mengingat kesehatan ekonomi yang mendasarinya bersama dengan ekspektasi realistis untuk kenaikan Fed tahun ini.
Tapi pasar tidak dihargai untuk resesi. Jika Fed akhirnya menaikkan suku bunga jauh di atas 3 persen tahun depan dan ekonomi terpukul cukup keras untuk menaikkan tingkat pengangguran, harga saham pada akhirnya akan turun ke tingkat yang jauh lebih rendah. Tingkat kebijakan yang lebih tinggi dan inflasi yang terbukti sulit untuk diturunkan juga menunjukkan bahwa imbal hasil obligasi pada akhirnya akan naik. Batas sekitar 3 persen pada imbal hasil obligasi Treasury 10-tahun yang bertahan selama satu dekade sebelum pandemi hampir pasti tidak akan bertahan hingga tahun depan.
Intinya, siklus bisnis ini kemungkinan akan berakhir dalam resesi: harga untuk stimulus pemerintah yang berlebihan yang diterapkan selama pandemi. Tapi ini akan memakan waktu berbulan-bulan untuk dimainkan dan jalan antara sekarang dan nanti tidak akan mudah.
Pos Mungkin Butuh Resesi untuk Menjinakkan Inflasi muncul pertama pada Bernilai.
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/probably-recession-tame-inflation-211344082.html